1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 12 日日 分析师：孙志东 s04 联系人（研究助理） ：刘欣畅 S20 联系人 （研究助理） ： 刘佳 S25 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-03 2019-09-03 2019-09-03 目前行业处于“四重底”状态，建议超目前行业处于“四重底”状态，建议超 配乘用车产业链配乘用车

2、产业链标的标的 汽车汽车行业疫情过后投资策略行业疫情过后投资策略 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 上汽集团 1.94 2.26 9.26 7.96 广汽集团(H) 0.78 1 8.60 6.71 长城汽车 0.44 0.54 17.12 15.25 吉利汽车(H) 1 1.26 10.54 8.28 华域汽车 1.98 2.18 10.46 9.52 福耀玻璃 1.15 1.4 15.65 13.24 伯特利 1.22 1.45 26.34 20.99 万里扬 0.48 0.66 30.94 18.33 贝斯特 0.98 1.22 20.65 16.68 资料来源：长

3、城证券研究所 20Q1 汽车行业处于“四重底”状态，销量底部汽车行业处于“四重底”状态，销量底部+业绩底部业绩底部+估值底部估值底部+机机 构持仓底部。构持仓底部。 销量底部：销量底部：此轮汽车下行周期从 17 年开始，20Q1 加速触底。 2016-2020Q1 国内汽车批发销量增速依次为 13.7%、3.6%、-3.1%、-8.1%、 -42.4%，此轮汽车行业销量增速换挡下行历时 3 年多，20Q1 已经处于景 气周期最底部。 2020年4月汽车销量同比增速为4.4%， 环比增速为43.5%， 已出现一定程度回暖。 业绩底部：业绩底部：20Q1 迎来史上最差财报季，汽车板块业绩下滑对股价

4、的冲 击已经较为充分。 20Q1汽车行业142家上市公司总共实现营收4126亿元， 同比下降 33.2%；实现归母净利润 44 亿元，同比下降 81.7%。其实乘用 车板块、客车板块、零部件板块的归母净利润从 17-18 年就已经开始持续 负增长。乘用车板块自 2017 年归母净利润开始负增长，17-20Q1 板块归 母净利润同比-1.27%、-12.56%、-52.28%、-101.59%。客车板块自 2018 年归母净利润开始负增长， 18-20Q1板块归母净利润同比-42.72%、 -7.00%、 -244.28%。零部件板块归母净利润自 2018 年开始负增长，18-20Q1 板块 归

5、母净利润同比-2.86%、-18.51%、-48.38%。 估值底部：估值底部：20Q1 估值回调已经较为充分，当前汽车板块 PB 处于近 10 年的最底区域。 汽车行业属于重资产行业， 企业盈利对产能利用率高度敏 感，在 Q1 部分主机厂出现亏损，以及整个行业利润大幅下滑，汽车板块 估值已经提前充分回调。从 PB 来看，SW 汽车指数、SW 整车指数、SW 零部件指数当前 PB 分别为 1.48 倍、1.25 倍、1.71 倍，基本都到达了近 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 汽车沪深300 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报

6、告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 汽汽 车车 行行 业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 10 年以来的最低估值区域，和 12-13 年的估值水平差不多。 （由于利润大 幅下滑，此时 PE 参考意义不大，主要看 PB） 机构持仓底部：机构持仓底部：从机构持仓比例来看，20Q1 汽车行业基金配置比例接 近 2010 年以来最低值。 机构 20Q1 减仓汽车股， 配置比例由 19Q4 的 2.6% 下降至 20Q1 的 2.0%，当前汽车行业基金配置比例接近 2010 年以来最低 值。从行业配置比例变动幅度来看，20Q1 汽车行业配置比例较

7、 19Q4 下 降 0.6%，下降幅度位列 SW 行业第 6。另外，20Q1 基金对汽车行业的配 置比例为低配 1.08%，低配比例位列申万一级行业第八。2020Q1，基金持 有汽车行业个股数量由 19Q4 的 165 支下降至 20Q1 的 74 支， 持股市值由 19Q4 的 631.54 亿元下降至 20Q1 的 304.04 亿元。 建议超配乘用车产业链建议超配乘用车产业链标的标的。20Q1 至暗时刻已过，底部探明，后续整个 产业链基本面只会越来越好， 随着国内外疫情逐步受控， 各行各业复工复 产，国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，随着疫情基本 受控、国内外经济修复，乘用

8、车产业链的估值和盈利有望双提升，迎来戴 维斯双击。 除了宏观经济修复的正向因素之外， 我们认为还有以下 3 大正 向因素的促进：2-3 月份被抑制的需求，将在 4 月份疫情得到良好控制 之后，逐步释放；各省市积极响应商务部号召，陆续因地制宜出台刺激 汽车消费的相关政策， 且刺激政策窗口期一直延续到下半年， 因此越到后 面刺激效果可能越明显； 疫情导致民众对公共交通的安全性担忧， 激发 出部分消费者的购车需求，并使得有些消费者缩短决策周期并提前购车。 投资建议：投资建议：20Q1 汽车行业历史最差财报季已过，汽车行业估值（PB）基 本到达了近 10 年的最底部， 机构持仓比例也基本为近 10 年

9、最低水平。 乘 用车为典型的可选消费品，随着疫情基本控制之后，国内外经济修复，乘 用车产业链标的的估值和盈利将双提升， 迎来戴维斯双击。 乘用车产业链 已经进入或即将进入右侧， 建议超配乘用车产业链优质标的。 乘用车整车 推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域 汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。 风险提示：风险提示：海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期 nMpQpOtQqNrQvMmOzRsOzR7NcM7NnPrRtRoOkPoOsPfQoPqMaQmMyRwMmOsMwMrMtP 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 此轮汽车

10、行业调整从 17 年开始，20 Q1 行业加速触底 . 5 1.1 此轮汽车行业调整从 17 年开始，周期已经有 3 年以上 . 5 1.2 20Q1 车市销量受疫情影响超常规大幅下滑，行业加速触底 . 6 1.3 汽车企业 20Q1 收入和利润受损严重，迎来历史最差财报季 . 9 2. 最差财报季已经过去，目前行业估值在历史底部区域 . 12 3. 从机构持仓比例来看，汽车行业机构持仓也是近 10 年来最低值 . 13 4. 国内车市 4 月复苏显著，海外车企五月相继复工 . 14 4.1 国内车市 4 月已出现一定复苏迹象 . 14 4.2 海外主要车企 5 月份相继复工 . 15 5.

11、2020 年 4 月以后汽车行业或持续回暖，乘用车产业链会迎来戴维斯双击 . 16 6. 投资建议 . 17 7. 风险提示 . 18 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：国内汽车销量增速 . 5 图 2：乘用车、商用车销量增速 . 6 图 3：20Q1 汽车销量同比-42.42% . 6 图 4：20Q1 乘用车销量同比-45.4% . 7 图 5：20Q1 商用车车销量同比-28.4% . 7 图 6：20Q1 乘用车销量同比下降 45.38% . 7 图 7：20Q1 轿车销量同比下降 47.32% . 7 图 8：20Q1SUV 销量同比下降 39

12、.95%. 7 图 9：20Q1MPV 同比下降 63.27% . 8 图 10：20Q1 交叉型乘用车同比下降 54.08% . 8 图 11：20Q1 客车销量同比下降 30.05% . 8 图 12：20Q1 货车销量同比下降 28.22% . 8 图 13：重卡单季度销量增长情况 . 8 图 14：轻卡单季度销量增长情况 . 8 图 15：20Q1 汽车行业上市公司总体营收同比-33.2% . 9 图 16：20Q1 汽车行业上市公司归母净利润同比-81.7% . 9 图 17：20Q1 零部件板块收入同比-19.11% . 11 图 18：20Q1 零部件板块归母净利润同比-48.3

13、8% . 11 图 19：SW 汽车、SW 整车、SW 零部件指数 PB 变动情况 . 12 图 20：汽车板块、整车板块、零部件板块基金配置比例 . 13 图 21：汽车行业配置比例下降幅度位例申万一级行业第六 . 13 图 22：汽车行业低配比例位例申万一级行业第八 . 13 图 23：汽车月度销量及同比增速 . 14 图 24：乘用车月度销量及同比增速 . 15 图 25：商用车月度销量及同比增速 . 15 表 1：2016-20Q1 汽车行业各子板块营收 YOY . 9 表 2：2016-20Q1 汽车行业各子板块归母净利润 YOY . 9 表 3：主要整车厂 20Q1 收入和扣非后归

14、母净利润（按 20Q1 收入排序） . 10 表 4：市值 TOP20 零部件企业 20Q1 业绩（按市值排序） . 11 表 5：欧美主要整车厂复工时间表 . 15 表 6：各省市刺激汽车消费政策 . 16 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 此轮汽车行业此轮汽车行业调整从调整从 17 年开始，年开始，20 Q1 行业加速触底行业加速触底 1.1 此轮汽车行业调整从此轮汽车行业调整从 17 年开始年开始，周期已经有周期已经有 3 年以年以 上上 我国汽车销量增速我国汽车销量增速其实从其实从 2017 年开始年开始就持续下行就持续下行，主要是乘用车，主要是乘用车销量增速持续下

15、行，销量增速持续下行，商商 用车用车表现始终强于乘用车表现始终强于乘用车。 2016-2020Q1 汽车销量同比增速分别为 13.7%、 3.6%、 -3.1%、 -8.1%、 -42.4%。 其中乘用车2016-2020Q1销量同比增速分别为15.1%、 1.9%、 -4.3%、 -9.5%、 -45.4%；商用车分别为 5.6%、15.1%、4.1%、-1%、-28.4%。 2015Q4-2016 我国对 1.6L 及以下排量乘用车实行 5%的购置税，2016 年汽车销量同比增 速达 13.7%，乘用车销量同比增速达 15.1%。 2017 年 1.6L 及以下排量乘用车实行 7.5%的购

16、置税，在 2016 年高基数的背景下 2017 年 汽车销量也实现了 3.6%的个位数增长。 2018 年以来受宏观经济增速放缓 （2017-2020Q1 实际 GDP 增速分别为 6.9%、 6.7%、 6.1%、 -6.8%） 、中美贸易战、小排量汽车购置税减免政策退出，以及 2019 年国五升国六去库存 影响，18-19 年我国汽车批发销量持续负增长，2018、2019 年汽车销量同比增幅分别为 -3.1%、-8.1%。 2020Q1 受疫情冲击、 叠加农历春节明显早于去年等因素 （2020 年 1 月销量负增长原因） ， 汽车销量增速出现超常规大幅下滑，20Q1 汽车销量同比下滑 42

17、.4%。 图图 1：国内汽车销量增速国内汽车销量增速 资料来源：中汽协、长城证券研究所 24.8% 22.3% 6.6% 45.5% 32.5% 2.7%4.2% 13.9% 6.8% 4.6% 13.7% 3.6% -3.1% -8.1% -42.4% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 2：乘用车、商用车销量增速乘用车、商用车销量增速 资料来源：中汽协、长城证券研究所 1.2 20Q1 车市销量受疫情影响车市销量受疫情影响超常规超常规大幅下滑大幅下滑，行业行业加加 速触底速触底

18、 20Q1 国内汽车销量国内汽车销量 367.2 万辆，同比下降万辆，同比下降 42.4%，其中，乘用车，其中，乘用车 Q1 销量销量 287.7 万辆，万辆， 同比下降同比下降 45.4%；商用车；商用车 Q1 销量销量 79.4 万辆，同比万辆，同比下降下降 28.4%。受疫情冲击，2 月国内车 市销量几乎停滞，单月实现销量 31 万辆，同比下降 79.1%。3 月汽车产业链除湖北地区 之外均已逐步复工复产， 需求端消费也开始恢复， 3 月销量复苏明显， 实现销量 143 万辆， 同比下降 43.2%， 环比增长 361.4%。 同时叠加 2020 年 1 月新年放假安排， 月度销量 19

19、2.7 万辆， 同比下降 18.6%， 导致 2020 年一季度车市仅实现销量 367.2 万辆， 同比下降 42.4%。 图图 3：20Q1 汽车销量汽车销量同比同比-42.42% 资料来源：中汽协、长城证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 乘用车销量同比增速商用车销量同比增速 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 汽车销量（万辆）同比增速 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 4：20Q1 乘用车销量同比乘用车销量

20、同比-45.4% 图图 5：20Q1 商用车车销量同比商用车车销量同比-28.4% 资料来源：中汽协、长城证券研究所 资料来源：中汽协、长城证券研究所 20Q1 乘用车乘用车单单季度季度销量销量七七连降连降。继 18Q3 以来，乘用车单季度销量持续负增长，20Q1 受新冠疫情的影响，跌幅显著扩大。20Q1 乘用车销量 287.31 万辆，同比下降 45.38%， 其中轿车销量 132.49 万辆， 同比下降 47.32%； SUV 销量 136.73 万辆， 同比下降 39.95%； MPV 销量 13.57 万辆， 同比下降 63.27%； 交叉型乘用车销量 4.53 万辆， 同比下降 54

21、.08%。 图图 6：20Q1 乘用车销量同比下降乘用车销量同比下降 45.38% 资料来源：中汽协、长城证券研究所 图图 7：20Q1 轿车销量同比下降轿车销量同比下降 47.32% 图图 8：20Q1SUV 销量同比下降销量同比下降 39.95% 资料来源：中汽协、长城证券研究所 资料来源：中汽协、长城证券研究所 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1

22、2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 乘用车销量（万辆）同比增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q

23、1 商用车销量（万辆）同比增速 6.7% 11.8% 27.7% 15.7% 5.1% -0.9% 4.0% -0.1% 2.6% 7.0% -7.7% -15.0% -13.8% -14.3% -6.0% -4.0% -45.4% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 乘用车销量（万辆）同比增速 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2016Q1 2016Q2

24、 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 轿车销量（万辆）同比增速（%） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1

25、SUV销量（万辆）同比增速（%） 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 9：20Q1MPV 同比下降同比下降 63.27% 图图 10：20Q1 交叉型乘用车同比下降交叉型乘用车同比下降 54.08% 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 商用车销量下滑幅度小于乘用车，货车商用车销量下滑幅度小于乘用车，货车略略优于客车优于客车，重卡优于轻卡，重卡优于轻卡。20Q1 客车销量 6.66 万辆，同比下降 30.05%；20Q1 货车销量 72.76 万辆，同比下降 28.22%。客车、货车销 量降幅小于乘用车，货车略优于客车。其中重卡销量 27.42 万辆，同比下降

26、15.75%；轻 卡销量 33.51 万辆，同比下降 31.92%。自 2016 年开始，治超限载、国三及以下车型淘汰 和排放标准升级等多因素叠加，重卡行业维持较高景气。 图图 11：20Q1 客车销量同比下降客车销量同比下降 30.05% 图图 12：20Q1 货车销量同比下降货车销量同比下降 28.22% 资料来源：中汽协、长城证券研究所 资料来源：中汽协、长城证券研究所 图图 13：重卡单季度销量增长情况重卡单季度销量增长情况 图图 14：轻卡单季度销量增长情况轻卡单季度销量增长情况 资料来源：中汽协、长城证券研究所 资料来源：中汽协、长城证券研究所 -70% -60% -50% -40

27、% -30% -20% -10% 0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 MPV（万辆）同比增速 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 0 5 10 15 20 25 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018

28、Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 交叉型（万辆）同比增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 5 10 15 20 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 客车销量（万辆）同比增速（%） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 20 40 60 80 100 120 201

29、6Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 货车销量（万辆）同比增速（%） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 重

30、卡销量（万辆）同比增速（%） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 轻卡销量（万辆）同比增速（%） 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.3 汽车企业汽车企业 20Q1 收入和利润受损严重收入和利润受损严重，迎来迎来历史最差历史最差 财报季财报季 受受销量销量大幅下滑

31、大幅下滑影响，影响， 20Q1 汽车行业营收、 归母净利润汽车行业营收、 归母净利润大幅下滑大幅下滑， 迎来最差财报季， 迎来最差财报季。 20Q1 汽车行业 142 家上市公司总共实现营收 4126.24 亿元，同比下降 33.19%；实现归母净利 润 43.57 亿元，同比下降 81.72%，为 18Q3 以来最大跌幅。 其实乘用车板块、 客车板块、 零部件板块的归母净利润从 17-18 年就已经开始持续负增长。 乘用车板块自 2017 年归母净利润开始负增长，17-20Q1 板块归母净利润同比-1.27%、 -12.56%、-52.28%、-101.59%。客车板块自 2018 年归母净

32、利润开始负增长，18-20Q1 板 块归母净利润同比-42.72%、-7.00%、-244.28%。零部件板块归母净利润自 2018 年开始负 增长，18-20Q1 板块归母净利润同比-2.86%、-18.51%、-48.38%。 图图 15：20Q1 汽车行业上市公司总体营收同比汽车行业上市公司总体营收同比-33.2% 图图 16：20Q1 汽车行业上市公司归母净利润同比汽车行业上市公司归母净利润同比-81.7% 资料来源：wind、长城证券研究所 资料来源：wind、长城证券研究所 表表 1：2016-20Q1 汽车行业各子板块营收汽车行业各子板块营收 YOY 2016 2017 2018

33、 2019 2020Q1 汽车行业 17.92% 16.79% 3.63% -2.00% -33.19% 乘用车 17.03% 14.38% 2.74% -5.82% -40.48% 客车 3.44% -12.24% -5.41% -1.99% -35.81% 货车 16.40% 25.71% -10.50% 4.35% -31.66% 零部件 23.19% 27.29% 10.69% 3.59% -19.11% 汽车销售与服务 17.68% 11.00% 0.51% 0.39% -34.36% 资料来源：长城证券研究所 表表 2：2016-20Q1 汽车行业各子板块归母净利润汽车行业各子板块

34、归母净利润 YOY 2016 2017 2018 2019 2020Q1 汽车行业 16.75% 6.94% -12.52% -33.66% -81.72% 乘用车 15.64% -1.27% -12.56% -52.28% -101.59% 客车 -12.18% 3.08% -42.72% -7.00% -244.28% 货车 -22.44% -24.61% -206.45% 199.08% -98.36% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2016Q1 2016Q2 20

35、16Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 营收（亿元）同比增速 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 归

36、母净利润（亿元）同比增速 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 2016 2017 2018 2019 2020Q1 零部件 26.87% 24.42% -2.86% -18.51% -48.38% 汽车销售与服务 33.81% 14.84% 5.72% -30.29% -124.61% 资料来源：长城证券研究所 整车整车企业：企业：Q1 收入和利润收入和利润大幅下滑，大幅下滑，扣非后扣非后归母净利润下滑幅度远大于收入的降幅归母净利润下滑幅度远大于收入的降幅，主，主 要是产销下滑导致车企折旧摊销等固定成本支出占比较高要是产销下滑导致车企折旧摊销等固定成本支出占比较高。Q1 汽车销量下

37、降 42.4%，直 接导致了主要整车企业收入下滑约 20%-50%不等，12 家主要整车厂 20Q1 收入合计 1975.85 亿元，同比下降 41.82%。除了上汽集团、中国重汽和东风汽车其他主机厂均出现 亏损， 12家主要整车厂20Q1扣非后归母净利润合计亏损31.43亿元， 而19Q1为盈利86.16 亿元，20Q1 扣非后归母净利润同比大幅下滑 136.48%。整车龙头企业上汽集团 20Q1 实 现收入 1059.47 亿元， 同比下降 47.08%， 扣非后归母净利润 6.91 亿元， 同比下降 90.91%。 长城汽车、比亚迪、广汽集团扣非后归母净利润降幅也分别达到了 216.4%

38、、214.5%、 103.6%，长安汽车、福田汽车、江淮汽车延续亏损。受益于重卡行业 3 月的快速复苏及 龙头优势， 中国重汽 Q1 收入 82.1 亿元， 同比下滑 28.76%， 扣非后归母净利润 2.52 亿元， 同比下滑 13.66%。 表表 3：主要整车厂主要整车厂 20Q1 收入和收入和扣非后归母净扣非后归母净利润（按利润（按 20Q1 收入排序）收入排序） 公司公司 20Q1 收入（亿元）收入（亿元） YOY（%） 20Q1 扣非后扣非后归母净利润归母净利润 （亿元）（亿元） YOY（%） 上汽集团 1059.47 -47.08 6.91 -90.91 比亚迪 196.79 -35.06 -4.72 -214.50 长城汽车 124.16 -45.13 -7.49 -216.37 长安汽车 115.64 -27.76 -17.93 续亏 广汽集团 108.78 -24.33 -0.80 -103.60 福田汽车 92.24 -34.78 -3.17 续亏 江淮汽车 91.33 -37.66 -4.29 续亏 中国重汽 82.10 -28.76 2.52 -13.66 江铃汽车 46.19 -29.01 -0.87 -22.88 宇通客车 28.08 -41.97 -1.98 -180.29 东风汽车 20.