1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 02 月月 17 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 复工可还顺利？新型肺炎疫情影 响之三2020.02.16 疫情下的行业众生相： 机会还是挑战？ 新型肺炎疫情影响之二 2020.02.09 面对疫情冲击， 经济影响多大？新 型肺炎疫情影响之一2020.02.02 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:李金柳 Tel:(021)2321988

2、5 Email: 证书:S0850518070004 停航停航和贸易限制有何和贸易限制有何影响？影响？ 新型肺炎疫情影响之新型肺炎疫情影响之四四 Table_Summary 投资要点：投资要点： 疫情后外部有哪些限制疫情后外部有哪些限制？由于由于新冠新冠病毒传染性强，为防止疫情蔓延，不少国病毒传染性强，为防止疫情蔓延，不少国 家和地区家和地区对中国对中国采取了采取了停航、停航、入境入境管制管制和贸易和贸易限制。限制。截至 2 月 14 日，130 个国家和地区相继宣布入境管制措施，其中 32 个全面禁止中国公民入境。 部分国家没有全面限制入境，但不少航空公司也暂停了飞往中国的航班。美 国、 澳

3、大利亚、 新西兰等国政府都发出了本国公民不要前往中国的旅行建议。 此外，约旦、印尼和毛里求斯还宣布暂停进口中国的部分动植物产品。 这些措施的影响有多大？这些措施的影响有多大？（1）航班停飞航班停飞和和入境限制入境限制，对民航业带来直接冲，对民航业带来直接冲 击。击。截至 2 月 15 日，取消的国际航班已占计划航班的 60%，民航飞机利用 率则从 1 月上中旬 8-9 小时/天降至不到 1.6 小时/天， 民航公司负担大增。 03 年非典就一度对我国民航业造成巨大冲击， 03 年 5 月民航客运量和周转量同 比骤降超过 70%，中国航空报估算非典造成的国内民航业损失约占 03 年行 业总收入的

4、 10%。如今我国民航业体量远超 03 年，预计新冠肺炎对民航造预计新冠肺炎对民航造 成的影响将比非典更大。成的影响将比非典更大。截至 2 月 14 日，今年民航春运期间旅客运输量较 去年春运同期减少了 43%，其中 2 月 10-14 日连续 5 天同比减少 90%左右， 这一缺口只有等到疫情逐渐得到控制才能被部分弥补。我们估算，今年民航 客运量或将较没有疫情的情况下减少 12.9-17.6%。 （2） 航班削减及出入境管） 航班削减及出入境管 制，对服务贸易、跨境商业活动制，对服务贸易、跨境商业活动也也造成间接影响。造成间接影响。入境人数减少抑制服务贸 易。03 年我国入境游接待游客较 0

5、2 年减少 6.7%，03 年二季度服务贸易收 入从前一个季度的 119.6 亿美元降至 105.5 亿美元。 跨境商务活动被迫暂停， 也影响相关商业投资和贸易合作。 03年 4月广交会参加的采购商仅 2.3万人， 较 02 年同期减少近 10 万人，跨境商务活动大幅萎缩，企业短期预期趋于悲 观，03 年二季度出口订单景气指数和企业家信心指数都大幅跳水。目前大多目前大多 数航司暂停国际航班集中在数航司暂停国际航班集中在 2-3 月月，一季度服务贸易和跨境商务活动或将受 冲击。当然，这种影响大概率是暂时的。当然，这种影响大概率是暂时的。03 年三季度非典影响结束，我国入 境人数、服务贸易收入重拾

6、升势，出口订单景气指数、企业家信心大幅回升。 （3）目前目前仅少数国家仅少数国家对中国采取贸易限制对中国采取贸易限制措施措施，直接影响有限。，直接影响有限。我国 19 年 对约旦、印尼、毛里求斯对应商品出口合计仅 1 亿多美元，而 19 年我国出 口总额 2.5 万亿美元，占比极低。总的来看，我国出口以工业品为主，动植 物产品占比仅 1.8%。据据 WHO 的的信息，新冠病毒在物体表面可存活数小时，信息，新冠病毒在物体表面可存活数小时， 在信件或包裹上不能存活很久在信件或包裹上不能存活很久。除了活动物作为宿主的可能性以外，一般物 品运输和出口需要的时间远超过数小时，甚至很多航线船期长达十多天，

7、出 口货物传播病毒的概率很低， 因此， 全面禁止贸易的必要性和可能性都不大。 不过疫情使得境外近期都加强了对我国出口商品的检验检疫，会会增加增加物流和物流和 通关通关的的时间，或使一些对物流时间要求高的商品出口或跨境电商受到冲击。时间，或使一些对物流时间要求高的商品出口或跨境电商受到冲击。 持续关注：疫情控制与复工进度持续关注：疫情控制与复工进度。相比外部的停航、入境管制以及贸易限制， 更需关注的是国内疫情控制国内疫情控制和复工复产进度。复工复产进度。一方面，一方面，疫情控制程度是决定疫情控制程度是决定 因素因素。停航和出入境安排也是随着疫情进展动态调整。目前我国湖北以外地 区的新增确诊和疑似

8、病例都已连续多日下降，但未来仍需持续监测人员流动 恢复下的疾病控制情况。另一方面，另一方面，目前目前对贸易和航运影响更大的不是外部对贸易和航运影响更大的不是外部 需求，而是国内需求，而是国内复工和生产复工和生产供给供给。疫情推迟了生产和外贸的恢复，导致空运、 航运需求降低，航班和船只数相应被动削减。综合来看，综合来看，新冠肺炎新冠肺炎疫情对疫情对我我 国国外贸产生以下影响外贸产生以下影响：一是短期内大量增加对相关防护用品和生产设备的进 口；二是复工推迟使工业生产所需的原材料进口恢复慢于往年；三是生产推 迟导致出口在节后的回升也相应延迟。目前政策已逐渐转向目前政策已逐渐转向防疫防疫、经济“两、经

9、济“两 手抓” ，但整体复工程度依然较低。手抓” ，但整体复工程度依然较低。如果未来非重点地区疫情能保持平稳， 预计会有更多地方政府开始着手恢复交通和生产，实施情况仍需跟踪。 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 疫情后外部有哪些限制？ . 4 1.1 停航与入境限制 . 4 1.2 货物贸易限制 . 5 2. 这些措施的影响有多大？ . 5 2.1 航班停飞冲击民航业 . 5 2.2 抑制服务贸易与商务活动. 7 2.3 贸易限制直接影响有限 . 8 3. 持续关注：疫情控制与复工进度 . 9 3.1 疫情控制程度是决定因素. 9 3.2 复工复

10、产政策正逐步推出. 10 qRrOqQrNrMoQpNoPtMwPsN6MbP8OnPoOnPrRlOqQoMkPoPwPbRoOwOwMqNqMxNqRrQ 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 近期有关国家就防范新冠肺炎采取的入境管制措施 . 4 图 2 国际航班取消率（%） . 5 图 3 飞机利用率（小时/天） . 5 图 4 我国民航客运量、民航旅客周转量 . 6 图 5 中国民航企业国内、国际及地区运输业务收入（亿元） . 6 图 6 民航客运量（亿人次） . 6 图 7 民航客运量恢复情况预测（亿人次） . 7 图 8 19 年及

11、 20 年民航客运量预测（亿人次） . 7 图 9 入境游接待人次（万人次） . 7 图 10 服务贸易收入和支出（亿美元） . 7 图 11 广交会出口成交额和采购商人数 . 8 图 12 工业企业出口订单景气扩散指数和企业家信心指数（%） . 8 图 13 我国 19 年出口商品结构 . 8 图 14 2017 年全世界制造业出口商品构成 . 9 图 15 2019 年各国自中国进口占其总进口的比重 . 9 图 16 我国民航客运量 . 10 图 17 企业家信心指数 . 10 图 18 湖北以外我国新增新冠肺炎疑似病例数（例） . 10 图 19 湖北以外我国新增新冠肺炎确诊病例数（例）

12、 . 10 图 20 BDI 指数 . 10 表目录表目录 表 1 部分国外航空公司停飞情况 . 4 表 2 近期外国对中国货物贸易新增限制 . 5 表 3 近期部分推动企业复工复产政策 . 11 宏观研究宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 疫情后外部有哪些限制？疫情后外部有哪些限制？ 1.1 停航与停航与入境入境限制限制 1 月 31 日，世界卫生组织（WHO）宣布将新型冠状病毒感染的肺炎疫情列为“国 际关注的突发公共卫生事件” （PHEIC） 。同时，WHO 总干事谭德塞强调，不赞成甚至 反对针对中国采取旅行或贸易禁令。 但由于病毒传染性强， 为防止疫情蔓延，

13、不少国家和地区还是纷纷采取了入境限制。但由于病毒传染性强， 为防止疫情蔓延， 不少国家和地区还是纷纷采取了入境限制。 据国家移民管理局统计，截至 2 月 14 日，已有 130 个国家和地区相继采取入境管制措 施，其中 32 个国家全面禁止中国公民入境，6 个国家对去过部分重点疫情地区的中国公 民禁止入境，26 个国家要求对入境的中国公民进行医学观察或者隔离，而 66 个国家加 强了入境体温检测和健康状况申报等检查措施。 图图1 近期有关国家就防范新冠肺炎采取的入境管制措施近期有关国家就防范新冠肺炎采取的入境管制措施 全面禁止入境（全面禁止入境（32个）个） 25% 部分禁止入境（部分禁止入境

14、（6个）个） 5% 要求接受隔离或跟要求接受隔离或跟 踪检查（踪检查（26个）个） 20% 加强入境检查等措加强入境检查等措 施（施（66个）个） 50% 资料来源：国家移民管理局，海通证券研究所，截至 2 月 14 日 部分部分国家虽然没有国家虽然没有全面全面入境管制，但入境管制，但考虑到考虑到防止防止疫情传播疫情传播，以及以及出行需求减少，不出行需求减少，不 少航空公司也暂停了飞往中国的少航空公司也暂停了飞往中国的航班航班。截至 2 月 14 日，全球已有数十家航空公司暂时 取消了中国航线，例如美国的三大航空公司全部暂停飞往中国内地的航班，汉莎航空、 瑞士航空和奥地利航空也全面暂停了来往中

15、国内地的航班，全日空和大韩航空则是暂停 了其飞往中国的部分航班。而美国、澳大利亚、新西兰等国政府也都发出了本国公民不 要前往中国的旅行建议。 表表 1 部分部分国外国外航空公司停飞情况航空公司停飞情况 国家国家 航空公司航空公司 持续时间持续时间 停航情况停航情况 美国美国 达美航空 2 月 6 日至 4 月 30 日 暂停往返中国大陆所有航班 美联航 2 月 6 日至 4 月 24 日 暂停往返北京、上海、成都、香港和武汉航班 美国航空 2 月 1 日至 3 月 27 日 暂停往返中国大陆所有航班 加拿大加拿大 加拿大航空 1 月 30 日至 2 月 29 日 暂停往来中国北京和上海的航班

16、德国、瑞士、德国、瑞士、 奥地利奥地利 汉莎航空、 瑞士航 空、奥地利航空 1 月 30 日至 2 月 29 日 暂停往返北京和上海的航班 1 月 30 日至 3 月 28 日 暂停往返南京、沈阳和青岛的航班 英国英国 英国航空 1 月 31 日至 3 月 31 日 暂停往返于伦敦与北京、上海之间的航班 法国、荷兰法国、荷兰 法国航空、 荷兰航空 1 月 30 日至 3 月 15 日 暂停往返北京与上海之间的航班 3 月 16 日至 3 月 29 日 往返上海与北京将隔天执飞一个航班 澳大利亚澳大利亚 澳洲航空 2 月 9 日至 3 月 29 日 暂停往来中国内地北京和上海的航班 日本日本 全

17、日空航空 2 月 10 日至 3 月 28 日 取消日本与中国内地之间的部分航班 韩国韩国 大韩航空 2 月初至 2 月 28 日 减少或者取消部分中韩航线的航班 阿联酋阿联酋 阿联酋航空 2 月 5 日起 暂停往来北京以外的全部中国大陆航线 资料来源：各航空公司网站，海通证券研究所整理，截至 2 月 14 日 宏观研究宏观专题报告 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 货物贸易限制货物贸易限制 此外，此外，部分部分国家国家甚至对甚至对我国的部分货物我国的部分货物贸易采取贸易采取了了限制措施。限制措施。措施主要有两类：暂 停货物进口和加强防疫审查，但发布的国家并不多。截至 2 月

18、 14 日，约旦、印尼和毛 里求斯宣布暂停进口中国的部分产品，主要涉及动植物产品。此外，越南对自中国进口 的货物采取了暂缓清关、增设检疫流程等措施，马达加斯加则强化了对外国船舶人员的 健康评估，宣布拒绝载有新型冠状病毒患者的船舶到港。 表表 2 近期外国对中国货物贸易新增限制近期外国对中国货物贸易新增限制 实施国家实施国家 实施时间实施时间 具体措施具体措施 约旦约旦 2020/02/02 暂停进口中国动植物产品，有关进口许可证已经暂停发放 印度尼西亚印度尼西亚 2020/02/04 禁止从中国进口活体动物，但不适用于大蒜和水果等农产品 毛里求斯毛里求斯 2020/02/06 禁止从中国香港，

19、中国台湾以及中国华南地区进口（1）活的动物和鱼（2） 冷冻和干燥的海鲜，包括鱼产品，如鱼和蚝油（3） 冷冻和干燥的肉类（4） 羊毛（5）动物的毛发（6）动物饲料，包括鱼类饲料等产品 越南越南 2020/02/04 越南海防港从中国进口的货柜需要经过约 14 天的新型肺炎病毒检疫后，才 能允许报关进口至越南， 而这 14 天的检疫期不会列入 Free time 的计算； 越 南友谊口岸暂缓办理货物清关手续 马达加斯加马达加斯加 2020/02/04 要求来自外国港口、 拟停靠本国港口的船舶须执行人员健康状况评估， 如发 现任何疑似或确诊病例，则该船舶的停靠请求将被拒绝，随后马方还将发出 驱逐令，

20、马方不接受载有新冠肺炎患者的船舶靠港 资料来源：中国商务部，搜航网，海通证券研究所整理，截至 2 月 14 日 ） 2. 这些这些措施措施的影响有多大？的影响有多大？ 2.1 航班停飞航班停飞冲击民航业冲击民航业 航班停飞航班停飞和和入境限制入境限制，对对民航业带来民航业带来了了直接冲击。直接冲击。据飞常准的数据，截至 2 月 15 日，取消的国际航班已占到每日计划航班数的 60%左右。而同时由于国内航班需求也因 推迟开学、延迟复工、远程办公等大幅取消，目前我国民航的飞机利用率从 1 月上中旬 的 8-9 小时/天降至不到 1.6 小时/天，骤降了 8 成，这极大地增加了民航公司的负担。 图图

21、2 国际航班取消率（国际航班取消率（%） 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 20/1/120/1/820/1/1520/1/2220/1/2920/2/520/2/12 国际航班取消率 资料来源：飞常准，海通证券研究所 图图3 飞机利用率飞机利用率（小时小时/天天） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20/1/120/1/820/1/1520/1/2220/1/2920/2/520/2/12 飞机利用率（小时/天） 资料来源：飞常准，海通证券研究所 03 年非典时期年非典时期对我国的民航业就一度造成巨大冲击。对我国的民航业就一度造成巨大冲

22、击。03 年二季度民航客运量和周 转量骤降，其中疫情最严重的 5 月民航客运量仅 200 万人、旅客周转量仅 23.6 亿人公 里，同比都下降了 70%以上，整个 03 年二季度民航客运量和旅客周转量同比都减少了 接近 50%。据中国航空报1的估算，非典疫情使国内民航业损失了约 100 亿元，占 03 年 行业总收入的约 10%。 1 宏观研究宏观专题报告 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图4 我国民航客运量、民航旅客周转量我国民航客运量、民航旅客周转量 0 50 100 150 200 250 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 01

23、-01 01-03 01-05 01-07 01-09 01-11 02-01 02-03 02-05 02-07 02-09 02-11 03-01 03-03 03-05 03-07 03-09 03-11 04-01 04-03 04-05 04-07 04-09 04-11 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 民航客运量（亿人）民航旅客周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 如今我国航空业体量远大于如今我国航空业体量远大于 03 年年。我国近年民航业发展迅速，已成为仅次于美国 的全球第二大民航市场，19 年我国航空客运量达 6.6 亿人次，

24、是 03 年的 7.6 倍，客运 周转量 1.17 万亿人公里，是 03 年的 9.2 倍。截至 17 年，中国民航企业的国内和国际 航线业务收入都已是 03 年的 6 倍左右。 图图5 中国民航企业国内、国际及地区运输中国民航企业国内、国际及地区运输业务业务收入（亿元）收入（亿元） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 民航企业国内航线运输收入 民航企业国际及地区航线运输收入 资料来源：W

25、ind，海通证券研究所 图图6 民航客运量（亿人民航客运量（亿人次次） 0 1 2 3 4 5 6 7 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 民航客运量 资料来源：Wind，海通证券研究所 因此，我们因此，我们预计新冠肺炎对民航造成的影响将比非典预计新冠肺炎对民航造成的影响将比非典更大。更大。截至 2 月 14 日，今年 民航春运期间（以 1 月 10 日起计算）旅客运输量较去年春运同期减少 43%，其中，2 月 10-14 日连续

26、5 天较去年春运同期减少 90%左右， 这一巨大的缺口或许只有等到疫情 逐渐被控制，复工复学带来返程客流增加才能得到部分弥补。 19 年我国民航客运量较 18 年增长了 7.9%，我们假设在没有疫情的基准情况下， 20 年民航客运量保持 19 年同样的增速，假设情景 1 下疫情影响在 3-4 月消除、情景 2 下疫情在 5-6 月消除， 预测两种情况下预测两种情况下 2020 年的年的民航民航客运量分别在客运量分别在 6.20 亿亿人人次次和和 5.87 亿亿人人次次，较基准情况下的，较基准情况下的预计预计客运量客运量 7.12 亿亿人次人次将将分别减少分别减少 12.9%和和 17.6%。

27、宏观研究宏观专题报告 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图7 民航客运量民航客运量恢复情况预测（亿人恢复情况预测（亿人次次） 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80基准情况（无疫情影响） 情景1（3-4月影响消除） 情景2（5-6月影响消除） 资料来源：Wind，海通证券研究所，2020 年 2 月及以后为预测值 图图8 19 年及年及 20 年民航客运量预测（亿人年民航客运量预测（亿人次次） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 2019年2020年基准情况2020年情景1202

28、0年情景2 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.2 抑制抑制服务贸易与商务活动服务贸易与商务活动 除了冲击民航业的经营，除了冲击民航业的经营，飞往中国的飞往中国的航班削减航班削减以及不少国家采取出入境管制以及不少国家采取出入境管制，也也对对 我国我国的的服务贸易服务贸易以及以及跨跨境境商业活动商业活动造成了造成了间接间接影响。影响。通常来说，民航的乘客目的主要包 括观光旅行、商务活动、私人探亲等，因而航班停飞，与之相关的经济活动都会受到暂 时的抑制。 一方面一方面，由于入境人数减少，由于入境人数减少，服务贸易服务贸易自然自然会会受到受到影响影响。回顾非典发生的 03 年， 我国全年的入境游

29、接待游客约 9200 万人次，较 02 年减少了 6.7%，而在非典爆发最严 重的 03 年二季度，我国的服务贸易收入从 03 年一季度的 119.6 亿美元降至了 105.5 亿 美元，受到了明显的影响。 图图9 入境游接待人次（万人次）入境游接待人次（万人次） 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 入境游接待人次 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 图图10 服务贸易收入和支出（亿美元）服务贸易收入和支出（亿美元） 5

30、0 100 150 200 250 01-06 01-09 01-12 02-03 02-06 02-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12 04-03 04-06 04-09 04-12 05-03 05-06 服务贸易收入服务贸易支出 资料来源：Wind，海通证券研究所 另一方面另一方面，跨境商务活动跨境商务活动被迫被迫暂停，也进一步影响到相关的商业投资暂停，也进一步影响到相关的商业投资和和贸易贸易合作等合作等 机会。机会。 以广交会为例， 由于非典的影响， 03 年 4 月春季广交会参加的采购商仅 2.3 万人， 较 02 年同期减少了接近 10 万人，而出口成

31、交额仅 44 亿美元，同比减少 74%，由此， 跨境商务活动受到的影响可见一斑。而跨境商务活动大幅减少，导致企业对短期的预期 趋于悲观，03 年二季度 5000 户工业企业出口订单景气指数和企业家信心指数都出现了 一次大幅跳水。 宏观研究宏观专题报告 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 广交会出口成交额广交会出口成交额和采购商人数和采购商人数 0 5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 250 300 350 广交会:出口成交额（亿美元） 广交会:采购商人数（万人，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图12 工业企业出口订单景气扩散指数和企业家

32、信心指数工业企业出口订单景气扩散指数和企业家信心指数（%） 110 115 120 125 130 135 140 145 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55工业企业景气扩散指数:出口产品订单 企业家信心指数（右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 目前目前大多数航司暂停大多数航司暂停国际国际航班的时间集中在航班的时间集中在 2-3 月，月，这意味着一季度的服务贸易也 将因入境人数的减少而受到冲击，而一季度跨境商务活动的减少，也必然对后续的贸易 往来、外商投资、商业合作等活动造成短暂不便，同样可能引发短期的预期不稳。 当然，从经验看，这种影响当然，从经验看，这种影响

33、较大概率较大概率是暂时性的是暂时性的。在 03 年三季度，随着非典影响 的结束，我国的入境人数、服务贸易收入又都重拾升势，而出口订单景气指数、企业家 信心也大幅回升。 2.3 贸易限制直接影响贸易限制直接影响有限有限 目前对中国采取贸易限制的国家还是少数目前对中国采取贸易限制的国家还是少数，直接影响有限，直接影响有限。到 2 月 14 日，仅有前 面提到的 3 个国家提出了进口限制措施，且主要集中在动植物产品。我们估算，此次受 印尼、约旦和毛里求斯限制的商品，19 年的对应出口规模合计仅 1 亿多美元，而我国 19 年全年出口总额 2.5 万亿美元，占比极为有限。 从结构从结构来来看，看，我国

34、出口商品以工业品为主我国出口商品以工业品为主，动植物产品，动植物产品出口在总出口中出口在总出口中占比占比很低很低。 19 年我国出口商品中，数据处理设备、机械器具等机电产品约占 58.4%，是最主要的出 口品类，其次纺织、服装、家具、玩具等劳动密集型工业品约占比 19.3%，而动植物产 品占出口的比重仅约 1.8%，农产品合计仅占我国总出口的约 3.1%。 图图13 我国我国 19 年出口商品结构年出口商品结构 机电产品机电产品 58.38% 劳动密集型工业品劳动密集型工业品 19.25% 动物和植物产品动物和植物产品 1.76% 食品饮料、动植食品饮料、动植 物油脂物油脂 1.32% 其他其

35、他 19.28% 资料来源：CEIC，海通证券研究所 从地区分布来看，亚洲国家对中国的进口依赖更从地区分布来看，亚洲国家对中国的进口依赖更高。高。我国不少行业与全球产业链已 深度融合，我国的制造业出口商品占全世界制造业总出口的 18%，远高于第二、三位的 德国、美国，是很多国家、地区的主要进口来源地。19 年越南的进口中有 38%来自中 国，印尼、日本、韩国、泰国这一比例也都在 20%以上，因而一旦对中国贸易采取限制， 那么这些国家的生产和消费短期内很可能遭受冲击，相反也意味着这些国家也不太会轻 易采取全面的贸易限制。 宏观研究宏观专题报告 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图14

36、 2017 年年全世界制造业出口商品构成全世界制造业出口商品构成 中国中国 18.0% 德国德国 10.5% 美国美国 9.5% 日本日本 4.9% 法国法国 3.7% 其他其他 53.4% 资料来源：CEIC，海通证券研究所 图图15 2019 年年各国自中国进口占其总进口的比重各国自中国进口占其总进口的比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 法国 德国 墨西 哥 美国 印度 马来 西亚 巴西 泰国 韩国 日本 印尼 越南 自中国进口占比 资料来源：CEIC，海通证券研究所，日本、德国、马来西亚为 18 年数据 根据根据 WHO 介绍，介绍， “目前仍不清楚

37、新型冠状病毒在物体表面能存活多久，初步信息“目前仍不清楚新型冠状病毒在物体表面能存活多久，初步信息 显示可存活数小时” ，显示可存活数小时” ，照此计算，除了活动物作为宿主的可能性以外，一般物品运输和 出口需要的时间远超过数小时，甚至很多航线的船期长达十多天，物品表面残留病毒并 传播的概率很低。 WHO 表示，表示， “接收来自中国或已发现有此病毒的任何其他地区的包裹，“接收来自中国或已发现有此病毒的任何其他地区的包裹，收到包裹的收到包裹的 人没有感染新型冠状病毒的风险。根据先前处理其他冠状病毒的经验，冠状病毒在信件人没有感染新型冠状病毒的风险。根据先前处理其他冠状病毒的经验，冠状病毒在信件

38、或包裹等物体上不能存活很久。或包裹等物体上不能存活很久。 ”2因此，一般商品出口导致传播病毒的概率有限，禁止 贸易的必要性和可能性都不大。不过，出于减轻企业和消费者恐慌的考虑，其他国家和 地区近期也都加强了对我国出口商品的检验检疫，客观上造成客观上造成物流和通关时间延长，或物流和通关时间延长，或 使一些对物流时间要求高的使一些对物流时间要求高的商品商品出口或跨境电商受到一定的冲击。出口或跨境电商受到一定的冲击。 3. 持续关注：疫情控制与复工进度持续关注：疫情控制与复工进度 因此，因此，相比于外部的停航、入境管制以及贸易限制，其实更相比于外部的停航、入境管制以及贸易限制，其实更需需关注的还是国

39、内的疫关注的还是国内的疫 情控制和复工复产进度情控制和复工复产进度，而疫情控制情况很大程度，而疫情控制情况很大程度也也上决定了复工复产推进的快慢上决定了复工复产推进的快慢。 3.1 疫情控制程度是决定因素疫情控制程度是决定因素 一方面一方面，停航等停航等限制限制措施的措施的根本根本原因在于防止原因在于防止疾病扩散疾病扩散，实际上实际上一些停航安排也一些停航安排也是是 随随着疫情进展动态调整。着疫情进展动态调整。所以，停航措施的范围有多广、时间有多久、强度有多大，都 取决于疫情未来能否有效控制。我们认为，如果后续病例扩散放缓，甚至累计数量由升 转降，那么有理由相信，停航以及入境和贸易管制措施会逐步解除，之前受抑制的经济 活动也会重新活跃起来。 03 年年 6 月月 24 日日，WHO 宣布解除对北京的旅行警告并宣布解除对北京的旅行警告并将其将其从非典疫区名单删除从非典疫区名单删除， 而而当年当年三季度三季度非典对经济的影响就非典对经济的影响就基本基本消除。消除。非典结束后，我国民航客运量重新回升， 商业活动也重新活跃起来。03 年 7 月民航客运量从 6 月的 300 万人回升到 800 万人， 超过 02 年同期水平， 后续也持续升至更高位臵。 企业家信心指数从 03 年二季度的 115.4 上升到 03 年三季度的 129.6，并在此