1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022022 2年年0 07 7月月2525日日行业研究行业研究 深度报告深度报告通信通信 通信设备通信设备投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）国信通信国信通信 研究框架系列研究框架系列工业通信工业通信证券分析师：马成龙021-S0980518100002 联系人：袁文翀021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要1、工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施，为工业乃至各行业的产业数字化、网络化、智能化发展提供了重要途径。工业通信作为工业互联网底座，凭借其较强的稳定和可

2、靠性，逐步由工业制造扩展至多个下游应用。传统工业企业通信网络包括工厂内网和工厂外网，工厂内网是在工厂或园区内部，主要使用工业通信设备。2、工业通信行业投资具有以下特点：（1）工规级产品，产品要求高于商业级；（2）产品标准化与定制化共存；（3）下游应用领域多，需关注具体行业政策推动力；（4）涉及生产控制流程，行业需稳健发展；（5）技术标准多，新技术带来新机会；（6）海外巨头主导，国产替代化低；（7）解决方案能力更重要。3、工业通信公司的一般成长逻辑包括：（1）领先推出新品实现弯道超车；（2）以性价比优势实现国产替代；（3）构建统一产研平台，横向拓展下游各领域；（4）布局云平台，提升纵向产业链延伸

3、能力。4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注三旺通信、映翰通。风险提示：风险提示：行业政策支持不及预期的风险；下游应用市场需求不及预期；新技术产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；疫情反复等外部环境变化风险。NBkVaXjZLWrRnNtM6M8Q9PoMoOoMtRfQrRoRjMoMpRbRmMzRMYmPoRvPsPnM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、一、工业通信产业概况与研究标的工业通信产业概况与研究标的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图2：工业互联网网络技术体系资料来源：工业互联网网络连接白皮书、国信证券经济研究所整理图1：

4、工业互联网部署视图资料来源：工业互联网网络连接白皮书、国信证券经济研究所整理工业互联网网络架构与技术产品工业互联网网络架构与技术产品传统工业企业通信网络包括工厂内网和工厂外网：工厂内网是在工厂或园区内部，主要使用工业通信设备；工厂内网是在工厂或园区内部，主要使用工业通信设备；满足工厂内部生产、办公、管理、安防等连接需求，主要包括信息网络（IT网络）和控制网络（OT网络）。工厂内网使用现场总线、工业以太网、工厂内网使用现场总线、工业以太网、TSNTSN、WiFiWiFi、工业无线、工业无线、5G5G等互联技术传输信息。等互联技术传输信息。工厂外网用于支撑工业全生命周期各项活动，使用商用通信设备；

5、满足工厂数据、应用、业务出厂与云平台或者其他网络互联，主要包括公众互联网与专网。工厂外网主要使用通用广域网技术进行信息传输请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：工业互联网网络架构资料来源：工业互联网体系架构白皮书、国信证券经济研究所整理工业互联网网络架构与技术产品工业互联网网络架构与技术产品工厂内网涉及控制类、采集类、连接类业务对网络时延和可靠性要求较高，保保障高性能工厂内网网络的主要工业通信产品有：障高性能工厂内网网络的主要工业通信产品有：现场接入层设备：现场接入层设备：包括数据采集终端、网关、路由器等，主要负责对现场机器人、传感器、PLC、等终端设备的接入。信息汇聚层交换设备：

6、信息汇聚层交换设备：主要包括二层汇聚交换机和三层核心交换机汇聚交换并向，负责接入层数据云端传输。在工业内网中，工业通信设备向下连接机器人、传感器、仪器仪表等，向上信在工业内网中，工业通信设备向下连接机器人、传感器、仪器仪表等，向上信息传输给工业平台及软件。息传输给工业平台及软件。网络网络设备设备功能介绍功能介绍边缘信息汇聚边缘信息汇聚交换机用于工业以太网组网和数 据传输，具有环网冗余、零丢包、电磁兼 容等技术特点。现场接入终端现场接入终端数据终端为工业设备提供串行接口协议IP网络接口协议之间的转换，并通过移动通信网络传输数据。网关/路由器将现场总线多点、分散的设备相互连接，并在工业互联网 TC

7、P/IP 协议的开放框架下实现与工业以太网、互联网的无缝融合。边缘计算网关更靠经终端设备，作为计算节点，使数据、应用和服务的主要分析处理环节都在本地完成。嵌入式模块嵌入式模块包括无线模块、以太网模块，通过嵌入在工控设备中，使传统工控设备具备网联通信功能。表1：工业通信设备分类与介绍资料来源：三旺通信、映翰通、MOXA、国信证券经济研究所整理图3：工业通信设备图示资料来源：三旺通信、映翰通、国信证券经济研究所整理边缘计算网关边缘计算网关/路由器路由器请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：工业互联网产业结构图资料来源：中国工业互联网产业经济发展白皮书、国信证券经济研究所整理工业网络是数

8、字经济底层基础设施，下游各领域应用持续拓宽工业网络是数字经济底层基础设施，下游各领域应用持续拓宽工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施，为工业乃至各行业的产业数字化、网络化、智能化发展提供了重要途径。工业互联网产业包括网络、平台、安全三大体系，同时通过直接产业赋能帮助企业实现降本增效等数字化管理，逐步向各个产业渗透。工业通信作为工业互联网底座工业通信作为工业互联网底座，凭借其较强的稳定和可靠性凭借其较强的稳定和可靠性，逐步由工业制造扩展至多个下游应用逐步由工业制造扩展至多个下游应用。工业通信设备起初应用在工业

9、制造设备的信息传输，因其可适应制造场景较为恶劣的环境，设备具有比普通商用设备更高的稳定可靠性。受益于此，工业通信设备逐步扩展至电力新能源、轨道交通、煤矿开采、智能制造、综合管廊等多个应用领域。应用行业应用场景场景描述电力新能源变电站自动化监控网络行为和组态元件的信息传输可再生能源远程电子资产的数据采集和设备监控能源存储集成连接不同协议的设备到能源管理系统轨交车载实现列车内无线通信车地车载与站台间通信轨旁采集传输铁路道岔和平交道口的数据矿山安全监控监控点凸显数据采集故障预警对环境进行实时监控，触发应急智能制造生产线监控生产线远程监控信号传输，便于监管员掌握车间情况机器OEM机器、机器维护工程师和

10、机器监控服务器安全相连自动材料处理AMH控制自动存取系统(AS/RS)和自动导引运输车(AGV)设施管理对HVAC、UPS、照明、环境传感器等设备进行管理综合管廊环境和安防监控承载大数据视频流量的环控系统和安防系统表2：工业通信设备应用场景资料来源：MOXA、西门子、三旺通信、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业通信产业链相关标的一览工业通信产业链相关标的一览图6：工业通信设备国产产业链资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所整理；注标蓝色为A股上市公司上游：元器件提供商上游：元器件提供商中游：设备厂商中游：设备厂商下游：垂直行业应用下游：垂直行业应用处理芯片

11、通信模块电容、电阻PCB壳体、线材交换芯片连接器接入层终端交换层交换机工业互联网平台电力轨交煤矿工业通信设备属于产业链中游，通过将设计的电子元器件组装销售至下游的各领域应用需求方。工业通信设备属于产业链中游，通过将设计的电子元器件组装销售至下游的各领域应用需求方。上游：芯片类、光器件、接插件、阻容器件、壳体、线路板等，其中芯片和通信模块为大头。中游：包括接入层终端设备商与交换机设备商，行业内国产厂商超过30多家，龙头企业已逐步显现。下游：应用行业主要有工业制造、轨交、电力、煤矿等。客户主要分为两类，具备自主设计定制能力的大型企业（比如电力）和为行业提供整体解决方案的集成供应商（比如工业制造、煤

12、矿等），具体商业模式采购流程可参考本章下游信息化部分。应用芯片国电南瑞(600406)国网信通(600131)梅安森(300275)中国通号(688009)交控科技(688015)宝通科技(300031)威胜信息(688610)映翰通(688080)浪潮信息(000977)宝信软件(600845)盛科网络移远通信(603236)广和通(300638)日海智能(002313)瑞芯微(603893)全志科技(300458)中颖电子(300327)兆易创新(603986)三旺通信(600618)东土科技(300353)卓越信通兆越通讯宏电技术鲁邦通华飞科技讯记艾讯科技华杰智控华辰智通赫优信云合智网朗

13、锐芯工业富联(601138)泽宇智能(301179)龙软科技(688078)佳讯飞鸿(300213)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二、工业通信二、工业通信行业投资行业投资特点特点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1 1、工规级产品，产品要求高于商业级、工规级产品，产品要求高于商业级表3：工业通信设备与商用通信设备对比工业通信商用通信硬件芯片采用稳定性高、传输速率高的博通、美满等芯片普通芯片PCB板“沉金”工艺、三防设计普通铜基板、铝基板工作电源双电源冗余、宽温宽压设计220VAC外壳防护外壳材料：铝合金外壳，导电性和散热性更好；雷击浪涌防护：将雷击电流泄放到大地EMC电

14、磁兼容：在电磁环境中（如轨交）稳定运行；IP防护指数：防尘、防水-工作协议无线MQTT、AMQP、COAP、ZigBee、LoRa、Wifi2G/3G/4G/5G、Wifi有线Profinet,Profibus、Ethernet、Ethercat、CAN、RS232、RS485、ModbusTCP/IP可靠性冗余环网冗余单线安全认证EMC:EN 61000EMI:CISPR 32，FCCEMS:IEC 61000安全：EN 60950 UL 61010冲击、震动、自由裸体：IEC 60068 IEC61373-工作环境工作温度-4075-065相对湿度5 至 95%（非冷凝）工作时长MTBF1

15、0年5年资料来源：工控网、国信证券经济研究所整理工业通信产品与商用通信产品功能相同，但支持协议与设计不同。同样规格的工业通信设备是通用设备价格同样规格的工业通信设备是通用设备价格2 2-3 3倍倍,原因在于：原因在于：工业通信设备应用场景较为极端，在元器件、用材、稳定性等方面相比通用设备要求更高。在元器件、用材、稳定性等方面相比通用设备要求更高。工业通信设备还需要根据不同工业应用环境做定制化处理，需要通过不同行业的各项认证。需要通过不同行业的各项认证。图7：不同行业认证标识资料来源：思科、MOXA、国信证券经济研究所整理轨交电力煤矿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图8：工业通信公司

16、与商用通信公司毛利率对比（单位：%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：工业通信公司与商用通信公司净利率对比（单位：%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1 1、工规级产品，产品要求高于商业级、工规级产品，产品要求高于商业级工业通信设备设备商毛利和净利高于传统通信设备商。工业通信设备设备商毛利和净利高于传统通信设备商。详细对比看，国际头部工业通信设备公司的毛利率国内头部工业通信设备公司商用通信设备公司，国际头部工业通信公司的毛利率高达60%，净利率也超过15%。头部工业通信公司主导或参与协议制定，树立了较高技术壁垒。头部工业通信公司主导或参与协议制定，树立了较高技术壁垒。比

17、如西门子主导了PROFINET、倍福主导了EtherCAT、罗克韦尔主导了Ethernet/IP等，网络产品同时支持OT和IT标准与协议可以帮助客户直接触达到最底层工业设备数据。0070思科HMS三旺通信映翰通东土科技中兴通讯浪潮信息星网锐捷205540三旺通信思科映翰通HMS中兴通讯星网锐捷浪潮信息201920202021请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图11：矿用工业以太网交换机（上图）与通用机架式工业交换机展开图（下图）对比资料来源：三旺通信、兆越通讯，国信证券经济研究所整理图10：映翰通（左）、三旺通信（中）

18、、东土科技(右)二层通用卡轨式工业交换机资料来源：东土科技、三旺通信、映翰通，国信证券经济研究所整理2 2、产品标准化与定制化共存、产品标准化与定制化共存功能规格网管管理型非管理型-Layer三层二层-端口类型万兆千兆百兆串口端口数0-89-1516-2829-5252安装方式机架式卡轨式挂壁式-工业通信产品是标准化产品工业通信产品是标准化产品，其产品规格、接口、功能、原理相同。根据不同的应用场景会做一些场景适配定制。根据不同的应用场景会做一些场景适配定制。以矿井交换机为例，其产品在防爆、安全等方面有特殊设计，但产品架构与通用交换机相似。IES318系列Opal8A表4：工业交换机产品标准规格

19、分类资料来源：东土科技、三旺通信，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图12：国家电网（左图）和南方电网（右图）十四五投资规划（单位：万亿元、亿元）资料来源：国家电网、南方电网，国信证券经济研究所整理3 3、下游应用领域多，需关注具体行业政策推动力、下游应用领域多，需关注具体行业政策推动力各领域资本开支规划决定了市场空间和发展节奏。各领域资本开支规划决定了市场空间和发展节奏。以电网信息化应用为例，以电网信息化应用为例，2021年11月南网印发南方电网“十四五”电网发展规划，“十四五”期间南网电网建设规划投资约6700亿元(+51%)，其中配网建设列入工作重点，投资

20、达3200亿元，占比48%；以煤矿智能化为例，以煤矿智能化为例，2020年2月八部委联合发布关于加快煤矿智能化发展的指导意见，煤矿智能化发展分为3个阶段性目标：1）2021年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿；2）2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化；3）2035年各类煤矿基本实现智能化。预预计2025年我国大型智能煤矿数超1000个；在2020年智能煤矿数为71个。行业正在迎来1到N的快速发展。南网总投资规划,3500配电网投资规划,32000112233十二五十三五十四五20212021第一阶段第一阶段20252025第二阶段第二阶段20352035第三阶段第三阶段建成多值类

21、型、不同模式的智能化示范煤矿大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系各类煤矿基本实现智能化初步形成煤矿开通涉及、抵制保障、生产、安全等主要环节的信息化传输、自动化运行技术体系实现开拓涉及、地址保障、采掘、运输、通风、洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统基本实现掘进工作面兼任提效、综采工作面内少人或无人操作、井下和露天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控井下重点岗位机器人作业，露天煤矿实现智能连续作业和无人化运输。建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系资料来源：国家发改委、国信证券经济研究所整理表5：智能化煤矿不同

22、发展阶段请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图13：智能制造全场景通信连接涉及生产制造全流程信息传输资料来源：三旺通信，国信证券经济研究所整理4 4、涉及生产控制流程，行业需稳健发展、涉及生产控制流程，行业需稳健发展在工业互联网体系中，工业物联网连接设备层与网络层，为工业场景中万物互联、工业控制、数据采集、应用开发等功能打下基础。工业场景各类应用对网络稳定性及各项性能指标要求高，网络迭代升级非一工业场景各类应用对网络稳定性及各项性能指标要求高，网络迭代升级非一蹴而就，蹴而就，最终实现制造业数字化、网络化、智能化目标需要稳健发展。阶段行业演进目标功能数字化上世纪中叶到90年代中期的数字化

23、制造，以计算、通讯和控制应用为主要特征采用数字化生产设备或对设备进行数字化改造，提高生产效率生产与运营各环节采用数字化的管理方式，告别纸质文档管理方式网络化从上世纪九十年代中期发展至今的网络化制造，伴随着互联网的大规模普及，先进制造进入了以物联网为主要特征的网络化阶段将原本独立的各个工业系统进行网络化连接，使其具备统一操作性工业生产要素、各个生产环节的互联互通，提升使用主体效率智能化当前在大数据、云计算、机器视觉等技术突飞猛进的基础上，人工智能逐渐融入制造领域利用人工智能、大数据等技术，实现单点或简单流程智能化实现生产制造设备、系统的智能感知、智能决策，并最终实现智能执行表7：制造业信息化稳健

24、发展历程资料来源：柔性测量网，国信证券经济研究所整理业务类型业务类型业务需求业务需求现场控制类实时业务产线I/O控制；机器内部I/O控制;产线PLC之间控制数据报文周期：2/4/8/16ms;丢包要求：不能连续3次业务丢包;数据包大小：64Byte至1500Byte现场等时同步业务运动控制数据报文周期：0.5/1/2ms;丢包要求：不能连续2次业务丢包;数据包大小：50Byte；采集类业务环境传感、数据采集发包周期：100ms-10s；上行速率：100kbps；数据包大小：10Mps；4K：40Mbps；连接类业务AGV导航发包周期：40-500ms；容量：100设备10000平；数据包大小：

25、1500B；移动速度：50km/h远程诊断维修容量5100平;数据包大小100Mbps;表6：工厂内业务对网络性能要求资料来源：工业互联网网络连接、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 5、技术标准多，新技术带来新机会、技术标准多，新技术带来新机会工业互联网通信协议逐步演进，目前业界主要有三类技术：现场总线技术具有较高的可靠性，技术成熟但市占率逐步下降。主要提供现场传感器件到控制器、控制器到执行器与控制分站间数据传输。工业以太网技术具有较大的传输速率工业以太网技术具有较大的传输速率，拥有最高市占率拥有最高市占率，并逐步提升并逐步提升。工业以太网遵从TCP/

26、IP框架，具有接口简单、协议开放、高可靠、大带宽等优势。无线技术具有较便携灵活的部署方式无线技术具有较便携灵活的部署方式，可实现柔性制造可实现柔性制造，市占率正快速提升市占率正快速提升。随着我国在随着我国在5 5G G技术的逐步领先和技术的逐步领先和TSNTSN技术正解决协议复杂的统一化问题技术正解决协议复杂的统一化问题，布局新技布局新技术或可成为国产厂商实现弯道超车的新机遇术或可成为国产厂商实现弯道超车的新机遇。图15：工业通信发展历程资料来源：西门子、国信证券经济研究所整理现场总线工业以太网无线通信主要协议类型Profiibus,Modbus,DeviceNET,CANOpen,CC-Li

27、nk,etc.Profinet,Ethernet/IP,Ethernet CAT,Modbus TCP,TSN,etc.WiFi,2G/3G/4G/5G,LoRA,ZiGBee,Bluetooth,etc.主要用途实时数据传输数据交换数据采集、定位确定性高高一般可靠性高高一般时延1ms1ms20ms通信速率10Mbps10Gbps300Mbps常用设备连接数1-161-321-100个部署方式固定布线固定布线灵活部署主要产品现场联网设备交换机无线网关表8：不同工业通信技术对比分析资料来源：工控网、国信证券经济研究所整理图14：工业通信不同技术应用占比（单位：%）资料来源：HMS、国信证券经济研

28、究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%2000202021现场总线工业以太网无线5G新机遇TSN新机遇请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图17：2020年全球工业通信层二交换机（左图）和层三交换机（右图）市占率（单位：%）资料来源：Omdia、国信证券经济研究所整理6 6、海外巨头主导，国产替代化低、海外巨头主导，国产替代化低目前工业互联网网络侧设备市场的头部企业主要被国外品牌所占据，目前工业互联网网络侧设备市场的头部企业主要被国外品牌所占据，20202020年年CR3CR3市场占有率市场占有率达达43%43%（Omd

29、iaOmdia），国产厂商市占率仍然较低。，国产厂商市占率仍然较低。工业通信设备公司国际头部企业包括思科、西门子、MOXA、Belden（百通赫斯曼）等公司，国内公司主要包括三旺通信、映翰通、东土科技等。现场接入层设备竞争格局为国际品牌占主导地位局面，主要以思科、摩莎、西门子、研华等品牌为主导。工业交换机市场主要是思科、西门子、moxa等国际品牌占据主要市场，国产厂商近年来逐步发力提升份额。图16：2020年全球工业通信市场格局（单位：%）资料来源：Omdia、国信证券经济研究所整理思科,19.50%西门子,15%Belden,12.50%其他,53.00%图17：2020年无线网关及市场头部

30、公司市占率（单位：%）资料来源：Omdia、国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%200192020思科摩莎西门子Phoenix Contact研华思科,24.50%西门子,17.50%MOXA,16.50%其他,41.50%思科,32%Belden,19%Westermo,12%其他,37.00%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图18：工业互联网解决方案应用需求占比资料来源：国家信息安全发展研究中心、国信证券经济研究所整理7 7、解决方案能力更重要、解决方案能力更重要工业互联网发展近十年，经历了萌芽期、探索期、推广期；进入到工业互联网

31、推广期，解决方案能力是形成项目复制的关键：进入到工业互联网推广期，解决方案能力是形成项目复制的关键：通过解决方案可以直接解决客户痛点。通过解决方案可以直接解决客户痛点。部分产品模块只能为系统提供功能支撑，而在了解客户需求痛点后，解决方案可以直达客户。通过解决方案覆盖产品到运营管理的端到端需求。通过解决方案覆盖产品到运营管理的端到端需求。根据信息安全发展研究中心统计，工业制制造智能化更需要全流程的运营管理维护。传统信息化传统信息化整体解决方案整体解决方案电力行业四川某水电站在线监测、人工巡检、定期维护。1.构建智能故障预测模型；2.根据模型特征量数据，测出水导轴承转频、低频、倍频特征值变化趋势；

32、3.根据实时数据、故障预测逻辑和桨叶开度故障模型，判断设备故障状况。石化行业中石化安全管理主要通过传统信息技术进行安全管控、风险识别。1.通过安全管理工作平台，推进系统间协同，实时了解安全管理运行状态；2.实现设备设施、作业区域等风险管理对象结构化及标准化，将检查问题、识别风险、发生事故关联。钢铁行业宝山钢铁1.汽车板产品由用户自行订货；2.数据采集频率低，缺少高效的数据分析工具。1.按需定制：构建数据通道，与多家下游企业进行数据互通，实现客户生产计划接收与管理、需求转换与订单管理、供应链库存管理等；2.数据可视化：构建大数据平台，采用边缘计算、异构网络对车间信息采集处理、数据可视，通过对生产

33、过程、工艺指标的实施监控实施管理优化；3.建模辅助决策：基于仿真系统和数据分析工具，开展能耗分析、故障分析、异常排查、工艺优化、预测生产等辅助决策。机械行业赢合科技设备控制和管理信息传输采集生产现场“人机料法环”各类数据，多维度管控锂电池生产中的状态等信息，对数据进行建模仿真与分析，在线预测、预警产品质量问题。工业互联网萌芽期（2012-2015）少数行业巨头中应用工业互联网探索期（2016-2018）头部企业形成标案案例并尝试对外输出，市场教育成本 较高，商业模式还在探索工业互联网推广期（2019-至今）在部分行业形成标准化产品及解决方案，进入市场推广期表10：工业传统信息化与整体解决方案对

34、比资料来源：工业互联网平台创新发展白皮书，国信证券经济研究所整理表9：解决方案在工业互联网推广期至关重要资料来源：亿欧智库，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容三、工业通信个股成长逻辑三、工业通信个股成长逻辑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图19：边缘计算市场规模（左轴）及CAGR（右轴）（单位：亿元、%）资料来源：中国云计算发展白皮书（2020）、艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理1 1、领先推出新品实现弯道超车、领先推出新品实现弯道超车图20：TSN带动网络中多个节点设备接入量提升资料来源：工业互联网产业联盟、国信证券经济研究所整理图21：5G解决高

35、速连接下的柔性生产问题资料来源：施耐德电气、国信证券经济研究所整理例如，TSN、5G等新技术推动市场加速发展：TSN交换机单品价值量是其传统工业交换机的23倍。根据IHS Markit预测，乐观情况下2025年和2030年TSN接入点数分别达到近500/2000万个。5G边缘计算网关产品单价相比传统网关价值量提升一倍，随着5G渗透率提升，产品部署量逐步加大。企业抓住技术升级机会，有望实现弯道超车企业抓住技术升级机会，有望实现弯道超车0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%02004006008001,000

36、1,2001,40020202025E2030EIOT边缘云市场规模现场边缘云市场规模区域边缘云市场规模整体边缘云CAGR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图23：国外厂商与中国厂商2021年人均销售费用和人均管理费用对比（单位：万美元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图22：国外厂商与中国厂商人均销售费用和人均管理费用对比（单位：万美元）资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所整理2 2、以性价比优势实现国产替代、以性价比优势实现国产替代产地产地品牌品牌型号型号规格规格价格价格国产映翰通ISM3010D-S-2GSFP-8T二层 千兆+百兆8电2光1269国际思科IE-3

37、000-8TC二层 8个百兆口+2千兆光口2800国产国产迈威MISCOM8020G-4GF-16GT三层 4千兆光+16千兆电11060国际国际思科IE-4010-16S12P三层 16口千兆2000002468101214人均销售费用人均管理费用思科(CISCO)映翰通三旺通信东土科技MISCOM8020GIE-4010对比同样规格的工业通信产品，国产品牌相比国际品牌拥有价格优势。对比同样规格的工业通信产品，国产品牌相比国际品牌拥有价格优势。国产企业拥有中国工程师红利在成本、费用上更有优势，为产品定价竞争力赢得空间国产企业拥有中国工程师红利在成本、费用上更有优势，为产品定价竞争力赢得空间。

38、2021年，思科人均销售费用11.6万美元，人均管理费用2.7万元，远高于国内工业通信头部公司。IE-3000ISM3010D表11：国产品牌与国际品牌工业交换机性价比对比（二层8口、三层16口）资料来源：京东映翰通官方旗舰店、京东迈威官方旗舰店、淘宝思科电商旗舰店、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图24：映翰通产品研发规划流程图资料来源：映翰通招股说明书、国信证券经济研究所整理3 3、构建统一产研平台，横向拓展下游各领域、构建统一产研平台，横向拓展下游各领域平台化产研能力可高效拓展下游领域。平台化产研能力可高效拓展下游领域。在工业网络中，随各细分领域应用尝尽

39、不同，但是产品原理和功能相同，公司通过搭建共性技术研发平台不断优化可重复使用的研发共用基础技术模块，提升长期技术积淀；同时通过积累的流程再造和数据管控提升经营管理效率。以映翰通为例以映翰通为例，依托多年积累的软硬件技术平台，公司针对选定的细分垂直应用领域持续研发各类行业终端及系统软件，公司在智能售货检测系统和中压配电线检测系统侧的市场拓展较为成功，且产品方案设计复用了其工业通信产品平台。图25：映翰通营业收入（单位：万元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002001520162017

40、201820192020电力架空线检测端到端系统、电力架空线检测端到端系统、智能售货端到端系统业务开拓智能售货端到端系统业务开拓产品研发与设计平台化产品研发与设计平台化不同产品系统制造流程相同不同产品系统制造流程相同请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图26：工业通信设备商下游客户类型构成资料来源：各公司公告、国信证券经济研究所整理图27：研华科技股价与市值变化情况（单位：新台币）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理4 4、布局云平台，提升纵向产业链延伸能力、布局云平台，提升纵向产业链延伸能力客户大型企业工业通信厂商解决方案提供商应用需求企业拥有自主研发能力自主设计网络集成商/平

41、台型公司应用05001,0001,5002,0002,5003,0003,50005003003504004502002/3/12002/10/12003/5/12003/12/12004/7/12005/2/12005/9/12006/4/12006/11/12007/6/12008/1/12008/8/12009/3/12009/10/12010/5/12010/12/12011/7/12012/2/12012/9/12013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12

42、018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/1收盘价（新台币）总市值（新台币）布局工业互联网云平台可以帮助企业从单一销售设备转向集成性解决方案供应商，业务面更广、行业话语权更大。布局工业互联网云平台可以帮助企业从单一销售设备转向集成性解决方案供应商，业务面更广、行业话语权更大。工业通信公司向客户提供整体解决方案，其面向客户将由经销转为直销，更佳贴近客户与市场，实现业务延展性的同时也加一步加强客户黏性。以研华科技为例以研华科技为例，公司成立于1983年，起初专注于自动和领域，随着业务发展于2015年推出工业互联网平台WISE-Pa

43、aS，平台可直接接入工业现场设备，也可通过边缘网关接入，或借助远程IO模块搭配各种传感器，进行更广泛的数据采集；再通过云平台对数据进行运营和管理。研华科技的市值从2002年初的约200亿新台币增长到2022年初的3000亿新台币。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容四、数据库与资料来源四、数据库与资料来源请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子版块子版块资料来源资料来源相关内容相关内容工业互联网工业互联网产业联盟工业互联网技术标准、白皮书、应用案例发布国家信息安全发展研究中心工业设备上云率、云边协同普及率等信息工业互联网研究院工业互联网发展战略、规划、政策、标准制定发布数据库与资

44、料来源数据库与资料来源表12：工业互联网网络研究可重点参考资料来源资料来源：工业互联网产业联盟、国家信息安全发展研究中心、工业互联网研究院，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议投资建议表13：重点公司盈利预测及估值（截至日期：2022年7月23日）公司公司公司公司收盘价收盘价（元）（元）市值市值（亿元）（亿元）EPSPEPB代码代码名称名称2021A2022E2023E2021A2022E2023EMRQ688618.SH三旺通信44.1 22.3 1.2 1.6 2.2 36.9 26.9 20.0 3.1 688080.SH映翰通43.9 23.0 2

45、.0 2.4 3.3 21.9 18.1 13.3 3.1 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理；工业互联网不同产业链标的有：接入终端：映翰通、威胜信息工业交换机：东土科技、三旺通信行业信息化：宝信软件（计算机覆盖）、宝通科技（传媒覆盖）、交控科技、国网信通结合公司质地和当前估值结合公司质地和当前估值，推荐关注三旺通信推荐关注三旺通信、映翰通映翰通。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明免责声明分析师承诺分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在

46、或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不

47、同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者

48、分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、

49、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别定义定义股票投资评级股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级行业投资评级超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046 总机：上海上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032