1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度行业深度报告报告传媒行业传媒行业 2020 年年 06 月月 18 日日 5G 基建加速落地，关注应用端投资机会基建加速落地，关注应用端投资机会 2020 年中期策略报告年中期策略报告 传媒行业传媒行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新最新观点观点 1. 传媒行业估值仍处历史低位，子行业延续分化行情：传媒行业估值仍处历史低位，子行业延续分化行情：2020 年上 半年，传媒行业指数上涨 13.30%，涨幅弱于创业板指，但表现优于大 盘，市盈率为 41.15 倍，估值有所修复但仍处于历史地位。分子行业来 看，上半年板块延

2、续分化行情，教育、互联网、游戏、广电、广告营 销、出版板块跑赢大盘，影视、体育、动漫和其他板块受疫情影响跌 幅较大。 2. VR 游戏有望成为最先获益的游戏有望成为最先获益的 5G 应用，游戏开发能力成为竞争应用，游戏开发能力成为竞争 核心核心：随着 5G 商用进程的加速，VR/AR 技术也将进入大规模应用和 增长阶段。从 VR 游戏多年发展培育的市场空间、关键技术的突破以 及用户需求的增长来看，我们看好未来两年国内 VR 游戏产业的发展， 爆款游戏和逐渐亲民的设备价格将推动 VR 游戏普及化， VR 游戏迎来 内容消费时代，具备开发经验、内容储备、技术和资本实力的游戏大 厂有望拔得头筹。 3

3、. 5G 时代高清视频行业具备爆发潜质时代高清视频行业具备爆发潜质： 超高清技术发展经历了标 清、高清到 4K 超高清、8K 超高清的发展历程，技术升级使产业链多 领域受益。5G 赋能下，高速率、大容量、低时延的特点解决传输速率 问题，满足对画质和时延的高要求。在利好政策和市场需求推动下， 我国超高清视频市场发展前景向好。未来将广泛应用于广播电视、文 教娱乐、医疗健康、安防监控、智能交通、工业制造等领域。 4. 直播电商迎来发展新机遇，行业有望持续高速成长直播电商迎来发展新机遇，行业有望持续高速成长：直播已 成为当下最流行的娱乐、购物主要形式之一，据艾媒咨询数据显示， 2019 年中国在线直播

4、用户规模已达到 5.01 亿人，预计 2020 年将达到 5.24 亿人。我国网络购物用户规模近年来持续增长，消费模式由线下 转到了线上，电商直播迎来发展新机遇。搭载 5G 技术+高清视频，在 政策和电商平台的共同支持下，行业规模有望保持高瞻。 投资建议投资建议 目前随着复工复产稳步推进，5G 基建加速落地，传媒行业有 望迎来技术升级带来的更大的市场空间, 我们建议关注 5G 应用端 投资机会，建议关注广电、游戏、在线阅读、网红带货等领域的投 资机会，同时建议关注影视板块复产复工后边际改善带来的投资机 会。 风险提示风险提示 行业政策趋严的风险，作品收入不及预期的风险，行业竞争加 剧的风险，海

5、外市场的风险等。 分析师分析师 杨晓彤 ： ： 执业证书编号：S01 特此鸣谢白雪妍、岳铮，实习生王靖 文、尹煜晖为报告提供帮助。 行业数据行业数据 2020.06.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2020.06.17 ? 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 1 目目 录录 一、市场行情回顾：传媒行业估值仍处历史低一、市场行情回顾：传媒行业估值仍处历史低位，子行业延续分化行情位，子行业延续分化行情 . 3 （一）市场行情回顾（一）市场行情回顾 . 3 1

6、. 行业指数小幅上升，子行业延续分化 . 3 2. 重仓市值显著提升，行业整体走出低配状态 . 5 3. 基金持仓集中度有所上升，配置力度有所加大 . 7 4. 游戏板块重仓比例创新高，广告营销持仓有所下降 . 8 二、二、5G 应用加速拓展，应用加速拓展，VR 游戏有望迎来消费爆发期游戏有望迎来消费爆发期 . 9 （一）政策加码拓展（一）政策加码拓展 5G 应用，应用，VR 产业有望最先获益产业有望最先获益 . 9 （二）（二）VR 游戏开启内容消费时代，游戏开发能力成为竞争核心游戏开启内容消费时代，游戏开发能力成为竞争核心 . 12 三、技术升级三、技术升级+政策支持，超高清视频产业空间广

7、阔政策支持，超高清视频产业空间广阔 . 15 （一）（一）5G 时代高清视频行业具备爆发潜质时代高清视频行业具备爆发潜质 . 15 1. 技术升级+5G推动超高清视频产业发展 . 15 2. 受国家政策支持，市场发展前景向好 . 16 （二）超高清布局加速，各领域迎来发展风口（二）超高清布局加速，各领域迎来发展风口 . 18 四、直播商品导购模式成为电商行业新风口四、直播商品导购模式成为电商行业新风口 . 21 （一）直播提升零售效率，行业有望持续高速成长（一）直播提升零售效率，行业有望持续高速成长 . 21 1. “直播+零售”驱动产业突破发展瓶颈 . 21 2. MCN与主播相互成就，定向

8、营销提升零售效率 . 21 nMsNoQvNqQqPqQsNtNtNnO9P8Q6MsQqQmOqQfQmMrPkPmOoN7NpPxOvPpNzRuOrMsQ 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 2 （二）直播电商迎来发展新机遇，行业有望持续高速成长（二）直播电商迎来发展新机遇，行业有望持续高速成长 . 23 1. 直播市场规模持续扩张 . 23 2. 政策助力新业态发展 . 24 3. 直播平台与电商共同布局 . 26 五、投资建议五、投资建议 . 27 六六、风险提示、风险提示 . 29 七七、附录、附录 . 30 （一）传媒各子行业历年政策变化（一）传媒各子行业历年政策变化 .

9、 30 （二）国际比较（二）国际比较 . 33 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 3 一、一、市场行情回顾：传媒行业估值仍处历史低位，子行业市场行情回顾：传媒行业估值仍处历史低位，子行业 延续分化行情延续分化行情 （一）市场行情回顾（一）市场行情回顾 1. 行业行业指数指数小幅上升，小幅上升，子行业延续分化子行业延续分化 2020 年初至 6 月 17 日，创业板指上涨 25.91%，报 2263.96 点；上证综指下跌 3.75%， 报 2935.87 点；传媒行业指数上涨 13.30%，报 770.58 点，涨幅弱于创业板指，但表现优于大 盘。 表表 1：2020 年年 A 股指

10、数行情回顾股指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 399006.SZ 创业板指 2263.96 2.59 8.50 25.91 801760.SI 传媒(申万) 770.58 3.29 12.59 13.30 000001.SH 上证综指 2935.87 0.55 2.93 -3.75 000300.SH 沪深 300 4017.59 0.36 3.89 -1.93 399001.SZ 深圳成指 11420.84 1.50 6.28 9.49 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 个股层面，在 170 家传媒上市公司中，涨幅排名前十

11、依次为：省广集团（249%）、三人 行 （229%） 、 紫天科技 （174%） 、 天龙集团 （160%） 、 凯撒文化 （147%） 、 掌阅科技 （128%） 、 电魂网络（109%）、佳云科技（97%）、中文在线（88%）、壹网壹创（84%）。其中，互联 网营销公司 5 家，游戏厂商 2 家，在线阅读 1 家，文化出版 1 家，电商代运营服务商 1 家。 在各个行业中，传媒板块上涨 13.30%，在申万 28 个一级子行业中涨跌幅排名第 7 名。分 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 4 子行业来看，2020 年上半年板块延续分化行情，受疫情下“宅经济”影响，线上板块有较大涨

12、幅；线下板块则遭受打击，跑输大盘。剔除 ST 公司的影响，申万传媒子行业中，教育、互联 网、游戏、广电、广告营销板块涨幅较高，出版板块继续下探，影视、体育、动漫和其他下滑 严重。 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 5 图图 1: 市场各行业板块上半年度涨跌幅市场各行业板块上半年度涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图 2: 传媒子行业上半年度涨跌幅传媒子行业上半年度涨跌幅（剔除（剔除 ST 公司影响）公司影响） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2. 重仓市值显著提升，行业整体走出低配状态重仓市值显著提升，行业整体走出低配状态 2020Q1 传媒行业在公募基金重仓

13、占比的比重是 5.13%，自 2013Q1 以来基金持仓传媒占 13.30% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 医药生物 食品饮料 休闲服务 计算机 商业贸易 电子 传媒 电气设备 农林牧渔 建筑材料 通信 国防军工 综合 机械设备 化工 轻工制造 汽车 家用电器 纺织服装 有色金属 公用事业 钢铁 建筑装饰 交通运输 房地产 银行 非银金融 采掘 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 6 比全市场重仓比重的均值为 4.3%，中位数为 3.9%，当前高于历史均值水平。基金重仓传媒行 业比重自 2015Q1

14、至 2017Q3 期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊；2019Q2 持仓比重 触底反弹， 此后连续三个季度保持上升趋势。 随着政策面的边际改善以及5G商用进程的加快， 公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1 持仓回暖明显。 图图 3：传媒行业传媒行业 2013-2020Q1 基金重仓占比基金重仓占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020Q1 基金传媒行业重仓总市值为 595.71 亿元，较上一季度环比提升 30.42%；在申万 28 个一级行业中排名第 7， 较上个季度的第 8 名上升 1 位； 重仓持仓市值所占全市场重仓持仓 比重为 4.33%，较上个季度环比上升 0

15、.83 个百分点。与 2019Q4 相比，2020Q1 传媒重仓股超 配比例由 1.3%增至 2.4%，逐渐走出 2018-2019 年低配状态，超配比例提升显著，整体投资情 绪回暖。 图图 4：传媒行业传媒行业 2013-2020Q1 基金重仓超配比例基金重仓超配比例 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 7 3. 基金持仓集中度有所上升，配置力度有所加大基金持仓集中度有所上升，配置力度有所加大 2020Q1 基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为 79.9%，较上 个季度上升 0.6 个百分点。从 2013Q1 开始基金持仓传媒行业集中度的均值为 76.1%，中位

16、 数为 79.9%，当前处于相对偏高的水平，行业配置依旧相对集中。 2020Q1 公募基金对传媒行业的配置力度优于 2019Q4 的水平，2020Q1 传媒行业前十大重 仓股为：芒果超媒（300413.SZ）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、分众 传媒 （002027.SZ） 、 吉比特（603444.SH） 、 中公教育（002607.SZ） 、 东方财富 （300059.SZ） 、 壹网壹创（300792.SZ）、顺网科技（300113.SZ）、万达电影（002739.SZ）。其中，壹网壹 创替代其他股票进入传媒行业前十大重仓股。 图图 5：传媒行业传媒行业

17、 2013-2020Q1 传媒重仓股持仓集中度传媒重仓股持仓集中度 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4. 游戏板块重仓比例创新高，广告营销持仓有所下降游戏板块重仓比例创新高，广告营销持仓有所下降 游戏和互联网两大细分板块超配比例增加明显，共计 3.79%。游戏板块的超配比例环比增 加 47.95%至 1.91%，互联网行业超配比例环比增加 41.52%至 1.89%。此外，其余大多板块超 额配置比例环比均有小幅改善。虽然疫情给实体经济造成打击，营销行业大受影响，但互联网 营销和网红经济增长迅猛。综合

18、来看广告营销超配比例虽小幅下降，但仍位于第三位。 从 20 图图 6：传媒互联网各板块公募重仓基金超配比例传媒互联网各板块公募重仓基金超配比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 9 Q1 传媒各板块重仓资金配置比例来看，游戏、互联网、广告营销位列前三，占传媒公募重仓 配比的 83.47%。 其中， 游戏配比环比大幅增加 4.07%至 37.53%， 创下历史新高， 而广告营销、 动漫、出版板块配比环比分别减少 6.79%、0.35%、0.19%。 图图 7：传媒互联网各板块公募基金重仓配置比例传媒互联网各板块公募基金重仓配置比例 资料来源：Wi

19、nd，中国银河证券研究院 二、二、5G 应用加速拓展，应用加速拓展，VR 游戏有望迎来消费爆发期游戏有望迎来消费爆发期 （一）（一）政策加码拓展政策加码拓展 5G 应用，应用，VR 产业有望最先获益产业有望最先获益 拉动宏观经济增长，新基建与拉动宏观经济增长，新基建与 5G 应用一马当先。应用一马当先。2018 年中央经济工作会议以来，中央 多次会议提出加快 5G 等新型基础设施建设，从各部门到各省市加快部署落实。今年 3 月 24 日， 工信部发布 关于推动 5G 加快发展的通知 ， 明确指出要培育新型消费模式， 推广 5G+VR 应用，促进新型信息消费。今年政府工作报告再次强调加强新型基础

20、设施建设，发展新一代信 息网络，拓展 5G 应用。5G 作为新一轮科技革命的核心通用技术，不仅自身成为新的经济增 长点，还将带动下游个人信息消费和 5G 与垂直行业融合应用快速发展。据中国信息通信研究 院预测，2020 至 2025 年期间，我国 5G 商用直接带动的经济总产出将达 10.6 万亿元人民币， 直接创造的经济增加值将达 3.3 万亿元。 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 10 图图 8：5G 对中国经济产业的影响对中国经济产业的影响 图图 9：5G 对中国对中国 GDP 的影响的影响 资料来源：中国信息通信研究院，中国银河证券研究院 5G 的大宽带、高可靠和低时延特性为

21、的大宽带、高可靠和低时延特性为 VR 发展奠定了网络基础。发展奠定了网络基础。5G 的落地将有效解决 VR 游戏发展的网络基础瓶颈，5G 网络大宽带的特性能够支持每秒 120 帧的 4K/8K 超高清视 频的实时传输，传输速率峰值达到 10Gb/s，是 4G 的 10 倍以上，可以有效减少卡顿，保证游 戏画面的清晰度与流畅性。高可靠的网络能够支持视频内容的精准传输，保证画面的流畅性。 低时延的特性则有效解决了过去制约 VR 发展的晕动症问题， 位置跟踪时延、 网络传输时延 （上 行时延与下行时延）、图像处理时延、可视屏幕刷新时延及屏幕传输时延等技术问题有望得到 突破，VR 产业发展的网络基础已

22、经具备。 表表 2：4G、5G 主要指标对比主要指标对比 4G 5G 性能提升性能提升 时延 10-50ms 1-3ms 10-50 x 传输速率 峰值150Mb/s 峰值 10Gb/s 10-70 x 移动性 350Km/h 500Km/h 1.5x 连续密度 2K/km 1000K/km 500 x 资料来源：盖世汽车5G车联网产业报告，中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 11 5G 推动游戏产业的新发展，推动游戏产业的新发展，VR 游戏云渲染与流化推动设备成本降低。游戏云渲染与流化推动设备成本降低。在 5G 云 VR 的场 景下，游戏画面的实时渲染和媒体处理所

23、需的 GPU 庞大计算能力将在云端服务器完成，处理 结果储存于云端 CDN 中，并通过 5G 网络以视频流的形式传输回终端设备，而终端设备只进 行解码、呈现和网络接入，大大降低了 VR 设备计算和存储能力的要求，减小了相应模块的体 积和重量，使得 VR 设备成本降低，变得更加轻便，方便携带和佩戴。 图图 10：VR 游戏云渲染与流化游戏云渲染与流化 资料来源：华为，中国信息通信研究院，iLabCloud VR黑边与网络时延关系研究白皮书，中国银河证券研究院 在在 VR 应用中，应用中，VR 游戏接受度最高，有望成为最先落地的应用。游戏接受度最高，有望成为最先落地的应用。消费者对 VR 应用场景

24、 依然没有太多的概念，在众多内容应用中，游戏成为消费者最先接受和体验的 VR 应用。同时 因为 VR 游戏继承了传统游戏的社交属性，并且在游戏类型上包括动作冒险、枪战、休闲模拟 等适合多人游戏的场景，VR 游戏也成为了 VR 社交最有可能结合的项目。 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 12 图图 11：VR 在不同行业的应用中消费者偏好调查结果在不同行业的应用中消费者偏好调查结果 资料来源：腾讯互动娱乐VR前沿技术盘点，中国银河证券研究院 （二）（二）VR 游戏开启内容消费时代，游戏开发能力成为竞争核心游戏开启内容消费时代，游戏开发能力成为竞争核心 随着随着 5G 商用进程的加速，商

25、用进程的加速，VR 游戏游戏行业规模加速扩大，中国将成为未来全球最大的行业规模加速扩大，中国将成为未来全球最大的 VR 消费市场。消费市场。 根据IDC统计数据， 2019年全球AR/VR游戏总收入达到63亿美元， 同比增长26%。 至 2020 年， 全球 AR/VR 市场相关支出规模将达到 188 亿美元， 较 2019 年同比增长 78.5% ； VR/AR 头显设备总出货量预计达到 710 万台，比 2019 年增长 23.6。中国市场的 AR/VR 技 术相关投资将于 2020 年达到 57.6 亿美元，占比超过全球市场份额的 30%，成为支出规模第 一的国家。其中在消费者领域支出规

26、模最大的场景为 VR 游戏和 VR 视频。 图图 12：2020 年各行业年各行业 AR/VR 支出占比、地域分布预测支出占比、地域分布预测 数据来源：IDC，中国银河证券研究院 VR 硬件技术逐渐走向成熟，硬件技术逐渐走向成熟，5G 将成为将成为 VR 的主流传输技术，推动云计算与云渲染，改的主流传输技术，推动云计算与云渲染，改 善善 VR 游戏的网络时延和游戏体验。游戏的网络时延和游戏体验。过去制约 VR 游戏普及主要存在眩晕感、设备笨重、价格 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 13 昂贵三个方面的障碍。 体验的眩晕感主要来自软件上的视角及渲染以及硬件商的网络信号传输 延迟和算力

27、。 从 2019-2020 年热门 VR 设备系统参数来看， VR 设备屏幕分辨率得到显著提升， 4K 分辨率基本实现了普及，高端 VR 设备还可以实现 4K 以上分辨率及基于眼球追踪的注视 点渲染技术；刷新率有所提升，目前市场上高端 VR 产品的刷新率平均达到 90Hz 以上；视场 角 FOV 基本满足需求，边缘画面有望随着技术进步更加友好；定位技术 Inside-out 技术已经 逐步成熟，仅依赖头盔手柄即可实现 6DOF 定位能力。而 5G+VR 应用不仅能够提供更优秀的 传输速度、低延迟和无线接入服务，云计算、云渲染技术也将更好地应用于 VR 游戏，降低对 VR设备计算和存储功能的要求

28、， 从而降低VR设备的设计和制造成本， 推动设备“低价化”和“配 件化”。 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 14 表表 3：市场上新一代：市场上新一代 VR 设备主要参数设备主要参数 名称名称 Oculus Quest HTC VIVE Cosmos 索尼索尼 PS VR 华为华为 VR Glass 爱奇艺奇遇爱奇艺奇遇 2Pro 6DoF VR体感游戏机体感游戏机 Pico Neo 2 产品形式产品形式 一体机 PC VR 主机 VR VR 眼镜 一体机 一体机 重量重量 571g 651g 600g 166g 318g 340g 分辨率分辨率 单眼 1440*1600 单眼 1

29、440*1700 单眼 960*1080 单眼 1600*1600 4K(3840 x2160) 4K(3840 x2160) 刷新率刷新率 72HZ 90HZ 最高 120HZ 最高 90HZ 75HZ 75HZ 视场角视场角 110 110 100 90 110 101 交互交互 Inside-Out 6DoF 头部及双手柄定 位追踪 Inside-Out 6DoF 头部及双手柄定 位追踪 可见光定位技术 支持 3DoF 手柄控 制 Inside-Out 6DoF 头部 及双手柄定位追踪 Inside-Out 6DoF 头部及双手柄定 位追踪 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院整理 爆

30、款游戏带动硬件销量，推动爆款游戏带动硬件销量，推动 VR 游戏普及。游戏普及。2020 年 3 月，3A 级 VR 游戏Half-Life： Alyx一经上线即成为爆款，并带动了 VR 设备销量，成为 VR 游戏行业里程碑，标志着 VR 内容时代的来临。从去年 11 月预售到今年 3 月 23 日正式发售，半衰期预购数量超过 30 万份，2020 年一季度销售额达到 4070 万美元。在半衰期的带动下，Valve Index 头显设备 在发售的 31 个地区均售罄，兼容设备 Oculus Rift S 也出现售罄。根据 Superdata 的 2019 年 VR/AR 市场数据显示：Index

31、 在 2019 年共卖出了 14.9 万台，并且其中有 10.3 万台都是在最后 三个月内售出的，在 11 月公布半衰期：Alyx后的销售占比超七成。VR 游戏开始进入内 容时代，激发大众对 VR 游戏的兴趣和需求上升，推动 VR 游戏逐渐走向普及。 图图 13：Half-Life：Alyx带动带动 Valve Index 在在 2019Q4 销量大增销量大增 资料来源：Steam，Superdata，中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 15 VR 游戏开发能力将成内容消费时代竞争核心，具备开发经验、内容储备、技术和资本实游戏开发能力将成内容消费时代竞争核心，具备开

32、发经验、内容储备、技术和资本实 力的游戏大厂有望拔得头筹。力的游戏大厂有望拔得头筹。基于 VR 游戏注重沉浸感、 体验度和游戏性的特性， 动作/射击、 休闲、模拟和动作冒险类游戏更适合进行独立研发或升级改进为 VR 游戏，在该类型游戏上具 备丰富开发经验和内容储备的大厂， 及具有制作大型互动类游戏经验的公司， 更加具备制作出 爆款 VR 游戏大作的实力。 同时， 在引擎研发、 3D 建模、 优化与渲染等核心技术方面的优势， 核心技术人才与制作团队的培育，以及保持连续投入的资本实力，也都构筑了 VR 游戏行业门 槛， 游戏大厂或加大自主研发， 或通过战略投资， 都已布局 VR 游戏赛道， 行业竞

33、争逐渐加剧。 三、技术升级三、技术升级+政策支持，超高清视频产业空间广阔政策支持，超高清视频产业空间广阔 （一）（一）5G 时代高清视频行业具备爆发潜质时代高清视频行业具备爆发潜质 1. 技术升级技术升级+5G 推动超高清视频产业发展推动超高清视频产业发展 超高清技术发展经历了标清、 高清到 4K 超高清、 8K 超高清的发展历程。 分辨率 1280 720 像素以上则为高清 （HD） ， 4K 超高清是对高清的延伸， 其电视屏幕分辨率为 3840 2160 像素， 像素数为高清的 4 倍，清晰度可达到 2160 电视线，理论清晰度为高清的 2 倍；8K 超高清（8K UHD）分辨率 7680

34、 4320 像素，像素数为高清的 16 倍，清晰度可达到 4320 电视线，理论清 晰度为高清的 4 倍。 图图 14：超高清技术发展历程：超高清技术发展历程 资料来源：超高清视频标准化白皮书（2019版），中国银河证券研究院整理 行业深度报告行业深度报告/传媒行业传媒行业 16 目前，移动网络速度成为超高清视频全面普及的限制因素之一,伴随着像素的增加，超高 清视频对网络传输速度的要求也有提升。根据Cisco 年度互联网报告（2018-2023），高清 视频所需比特率在 5-7.2Mbps，超高清视频则需要 15-18Mbps。随着 5G 时代的来临，5G 高速 率、大容量、低时延的特点不仅解

35、决了传输速率问题，还可以满足 AR/VR 这类应用对画质 和时延要求较高的要求,超高清视频产业全面普及有望加速实现。 2. 受国家政策支持，市场发展前景向好受国家政策支持，市场发展前景向好 我国在 2014 年就已开始超高清频道的建设， 近年超高清产业发展相关政策不断完善， “4K 先行、 兼顾 8K”的总体技术路线以及产业标准体系建立推动国内超高清产业快速有序发展。 此 外，新基建规划强调加快建设 5G 场景下 4K/8K 超高清视频制播平台，丰富超高清视频内容， 探索在远程教育、智慧课堂、校园安全等场景下的应用。在利好政策和市场需求推动下，我国 超高清视频市场发展前景向好。 行业深度报告行

36、业深度报告/传媒行业传媒行业 17 表表 4：超高清视频产业近年部分利好政策：超高清视频产业近年部分利好政策 时间 部门 政策名称 政策内容 2019.02 工信部、 广电总 局、 中央电视台 超高清视频产业发展 行动计划（2019-2022 年） 通过设立超高清视频产业投资基金等方式，扶持超高清视频产业链中 薄弱环节。预计 2020 年 4K 电视终端销量占比超 40，4K 超高清视 频用户数达 1 亿；2022 年 4K 电视终端全面普及，8K 电视终端销量占 比超 5，超高清视频用户数达 2 亿，产业整体规模超过 4 万亿元。 2020.02 国家广电总局 全国有线电视网络整 合发展实施

37、方案 以行政推动力+市场化形式，中国广电牵头主导，联合省网公司、战略 投资者共同组建中国广电网络股份公司，进行国网整合。同时建立具 有广电特色的 5G 网络，实现“全国一网”和 5G 的融合发展。保证省网 公司在“十三五”末进入股份公司，同时要求完成“一省一网”整合。 2020.03 国家发改委、 工 信部 关于组织实施 2020 年 新型基础设施建设工程 （宽带网络和 5G 领域） 的通知 5G+智慧教育应用示范。 基于 5G、 VR/AR、 4K/8K 超高清视频等技术， 打造百校千课万人优秀案例，探索 5G 在远程教育、智慧课堂/教室、 校园安全等场景下应用， 重点开展 5G+高清远程互动教学、 AR/VR 沉 浸式教学、全息课堂、远程督导、高清视频安防监控等业务。 2020.05 工信部、 国家广 电总局 超高清视频标准体系 建设指南(2020 版) 到 2020 年，初步形成超高清视频标准体系，制定急需标准 20 项以上， 重点研制基础通用、内容制播、终端呈现、行业应用等关键技