1、 企业服务新入口，RCS 生态初现峥嵘 通信行业 1 1、RCSRCS 在强连接的属性的社交领域（类似微在强连接的属性的社交领域（类似微信）优势较弱，在信）优势较弱，在 弱连接关系的企业信息服务领域（类似小程序等）中有覆盖面弱连接关系的企业信息服务领域（类似小程序等）中有覆盖面 广等优势。但是由于运营商在生态运营人才匮乏、技术更迭广等优势。但是由于运营商在生态运营人才匮乏、技术更迭 慢、制度导致的商业模式保守，中长期看慢、制度导致的商业模式保守，中长期看 RCSRCS 会是会是 APPAPP 或者小程或者小程 序的补充，不会构成完全替代。序的补充，不会构成完全替代。 2 2、从产业价值链上主要

2、关注、从产业价值链上主要关注四大类四大类方向方向： 1） 第一类：RCS 生态的 SaaS 服务商，上游对接运营商 MaaP 平 台，下游对接企业客户，提供基于 RCS 消息的模板以及后续的增 值服务：类似小程序生态中的微盟、有赞等，目前看传统企业短 信的相关厂商具备客户渠道以及消息模板方面的优势，在此方面 布局也是顺理成章，相关公司包括梦网集团、中嘉博创、吴通控 股、银之杰、京天利、小源科技等，该方向虽然市场空间巨大， 但是不确定性也最高，取决于运营商 RCS 生态的构建能力。 2） 第二类：RCS 消息带来企业短信通道升级产业机遇确定性 强，该领域对于生态的要求不是很高，运营商将 RCS

3、管道升级 后，传统企业短信供应商可以根据客户需求发送简单的富媒体消 息，在传统文字短信价格不断下滑的情况下，富媒体消息有助于 提升行业整体市场空间，改善行业毛利水平。相关公司与第一类 相同。 3） 第三类：进行 Chatbot的构建及运营服务的 AI厂商，以及基 于 RCS 的数据分析服务厂商。相关厂商有一定的大数据、人工智 能等技术壁垒，但是商业模式目前看仍是以项目制为主，在估值 弹性方面较小，相关厂商包括神州泰岳、科大讯飞等和运营商合 作关系比较密切的 AI 厂商。 4） 第四类： 支撑运营商RCS消息系统建设的系统解决方案提供 商，例如平台、管道建设服务以及基于富媒体的内容审核服务： 但

4、是由于商业模式主要是系统集成为主，竞争壁垒不会特别高， 对于 API/SDK 等能力的商业模式运营商仍未明确。整个市场空间 和估值空间有限。相关厂商包括神州泰岳、佳都科技、彩讯股 份、菊风科技、蜂动科技等。 3 3、相关事件催化、相关事件催化 1）基于 RCS 消息的标杆案例不断涌现； 2）RCS 消息从试点示范到规模化公测； 3)三大运营商效仿海外运营商成立合资公司，共同构建和运营 RCS 生态。 4 4. .风险提示：风险提示： 1）运营商 RCS 互联网互通存在政策方面的阻碍；2）运营商产业 生态定位模糊，产业发展回报率普遍不高；3）由于 RCS 消息审 核难度加大带来的监管风险；4）R

5、CS 体验较差，无法满足终端 客户需求。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：宋辉分析师：宋辉 邮箱： SAC NO：S03 联系电话： 研究助理：柳珏廷研究助理：柳珏廷 邮箱： SAC NO：S16 联系电话： -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2019/062019/092019/122020/032020/06 通信沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 07 月 02 日 证券研究报告|行业深度研究报告 2 正文目录 1. 现在时间点如何看待 5G 新

6、消息（RCS）？ . 4 1.1. 什么是 5G 新消息（RCS）？关键词：多媒体、手机号码、全球通信标准 . 4 1.2. RCS 并非新生事物，3G 时代诞生，海内外运营商多有落地 . 5 1.3. IMS 网络基础完备，产业生态逐渐丰富，运营商合作加速 . 6 2. 对标微信，RCS 核心竞争优势分析 . 7 2.1. 微信社交关系壁垒足够高，RCS 有望补充弱连接的企业消息 . 7 2.2. RCS 核心优势：原生应用、号码触达、覆盖面广 . 9 3. RCS 是生态，MaaP 是核心能力平台 . 11 4. RCS 取代 APP 或者小程序为时尚早，长期挑战重重 . 13 4.1.

7、RCS 能否成为类似小程序的企业服务新入口？ . 13 4.2. RCS 中长期发展障碍：生态运营、产品研发、商业模式、监管 . 15 5. RCS 产业链及产值规模分析 . 16 5.1. RCS 产业链情况及各自商业模式：RCS 生态是发展关键，商业模式多在探索期 . 16 5.2. RCS 消息带来企业短信通道升级产业机遇确定性强 . 18 5.3. RCS 企业消息市场产值规模判断 . 19 6. 区别于市场的主要观点 . 22 7. 风险提示： . 23 图表目录 图 1 RCS 消息定义（三大条件）. 4 图 2 RCS 企业消息信息流转过程. 5 图 3 RCS 企业消息典型应用

8、 . 5 图 4 社交 APP、普通短信、MaaP 不同场景需求 . 5 图 5 IMS 是支持 VoLTE 和 RCS 功能的网络基础 . 6 图 6 中国移动 VoLTE 渗透率高速提升 . 6 图 7 支持 RCS 消息的运营商及终端厂商 . 7 图 9 RCS P2P 消息形态 . 7 图 10 基于 MaaP 的 RCS 消息 . 8 图 11 微信月活用户数 . 8 图 12 社交 APP、普通短信、MaaP 不同场景需求 . 9 图 13 中国智能手机覆盖率超过 80%，大幅降低 RCS 教育门槛 . 9 图 14 RCS 基于传统短信入口 . 10 图 15 支持 RCS 的主

9、流终端品牌 . 10 图 16 手机上网用户数量（亿户）及渗透率（%） . 11 图 16 中国移动通过开放能力平台，打造 RCS 产业生态 . 11 图 17 基于 MaaP 的 RCS 消息 . 12 图 18 MaaP 商业模式总体体系结构图 . 13 图 19 小程序发展历史 . 14 图 20 三大互联网厂商小程序月活（亿） . 14 图 21 三大互联网厂商程序数量 . 14 图 22 互联网企业小程序生态构建框架 . 15 图 23 中国移动通过开放能力平台，打造 RCS 产业生态 . 16 图 24 典型 RCS 产业链 . 17 图 25 RCS 消息的主动阅览率远高于传统邮

10、件和短信息 . 19 图 26 中国企业短信及个人短信发送占比情况 . 20 图 27 中国企业短信条数 . 20 图 28 中国 5G 终端销售占比不断提升 . 21 图 29 三大电信运营商 5G 套餐用户计划 . 21 qRsNoQwOqQtMoOoRpRrPpM7NaObRnPnNnPmMiNqQoRkPoOoQ9PmMwPwMsOrQMYmQoO 证券研究报告|行业深度研究报告 3 表 1 微信、短信及 RCS 对比 . 10 表 2 RCS 消息产业链、相关商业模式及典型代表公司 . 17 表 3 RCS 产值规模判断 . 22 证券研究报告|行业深度研究报告 4 1.1.现在时间

11、点如何看待现在时间点如何看待 5 5G G 新消息新消息（RCSRCS）？ 1.1.1.1.什么是什么是 5 5G G 新消息新消息（RCSRCS）？关键词：多媒体、手机号码、关键词：多媒体、手机号码、 全球通信标准全球通信标准 5G 消息，即RCS 消息，通过 RCS消息可以在短信界面上发送文本、图片、语音、 视频、位置信息甚至群聊等内容，实现内容丰富的个人即时通信业务以及各类 APP 轻 量化应用。它可以让个人用户实现类似微信等 OTT 即时通信业务体验以及个人与各类 服务平台、商家相互打通，在功能上可以和微信比肩。 RCS 消息核心： 1）承载富媒体消息：包括图片、语音、视频等消息； 2

12、）基于运营商标准及网络：以手机号码为用户 ID，承载在运营商网络上； 3）遵循 GSMA RCS 标准协议:2019 年 GSMA 把 RCS 消息能力纳入到了 5G 标准。 需要强调的是 RCS 消息可以在没有 5G 网络的条件下使用，5G 网络不是 RCS 消息 的必要条件。 图 1 RCS 消息定义（三大条件） 资料来源：华西证券研究所整理 从产品形态及应用场景看，RCS 消息主要分为两种：个人与个人之间的消息： P2P 消息（RCS 支持点对点消息，支持群发、群聊，支持语音、图片、视频多媒体消 息） ；个人与企业用户之间的消息：P2A 消息（企业营销等主动消息推送和轻量化 APP 被动

13、访问，企业向用户输出个性化服务） 。 个人与企业用户之间消息，个人与企业用户之间消息，基于基于RCSRCS的人工智能技术的人工智能技术：可以实现智能化个人助理 以及客服管理，用户在短信页面输入问题或相关文字指令，企业客服（机器人客服及 人工客服）进行文字、语音、视频、图片等互动咨询。 证券研究报告|行业深度研究报告 5 图 2 RCS 企业消息信息流转过程 图 3 RCS 企业消息典型应用 资料来源：华西证券研究所整理 资料来源：华西证券研究所整理 1.2.1.2.RCSRCS 并非新生事物，并非新生事物，3 3G G 时代诞生时代诞生，海海内内外运营商外运营商多有落地多有落地 2008 年

14、GSMA 正式成立 RCS 项目，此后 GSMA 发布了多个版本的 RCS、RCS-e （enhance，增强型）规范。Vodafone、Orange、SKT、Verizon、O2 等海外知名运营 商都推出了自己的 RCS 解决方案和品牌，希望借此与 OTT 软件进行竞争。 2016 年，为了进一步推动 RCS 的产品开发及全球部署，GSMA 推出了 RCS Universal Profile（通用配置文件，简称 UP，相当于是一个规范标准） ，并陆续更 新了多个版本。 图 4 社交 APP、普通短信、MaaP 不同场景需求 资料来源：鲜枣课堂，华西证券研究所整理 证券研究报告|行业深度研究报

15、告 6 截止到 2019 年，加拿大、韩国、日本、美国、英国和德国的多家运营商已经开 展 RCS消息商用。其中，韩国运营商 2012年联合商用 RCS，并实现基本业务互通；日 本三大运营商于2018年5月推出RCS相关服务+Message；美国四大电信运营商（AT&T、 Verizon、T-Mobile 和 Sprint）都已商用 RCS，并在 2019 年 10 月，宣布他们正在组 建一家名为 Cross-Carrier Messaging Initiative(CCMI)的合资企业，以便实现 RCS 不同运营商之间的互联互通； 中国的 3G 和 4G 建设启动普遍晚于欧美日韩。3G 就不用

16、说了，晚了 8 年。4G 是 晚了 5 年。2013 年底，工信部才发放了 LTE 商用牌照。 国内方面，中国移动在 2014 年 LTE 大规模建网的同时，就非常看重 IMS、VoLTE、 RCS 的商业价值。 2015年，国内 LTE网络覆盖初具规模之后，中国移动大幅提前了国内各省IMS 和 VoLTE 网络的建设进度，并积极推动 RCS 业务验证和测试。 R RCSCS 发展发展多年，多年，产业没有充分认知和应用的原因在于：产业没有充分认知和应用的原因在于：1 1）运营商网络方面）运营商网络方面 I IMSMS 升级升级相对较慢；相对较慢；2 2）R RCSCS 缺乏完善的上下游产业链缺

17、乏完善的上下游产业链，终端渗透率较低，终端渗透率较低 R RCSCS 不具备规模不具备规模 推广基础；推广基础；3 3）RCSRCS 通信在不同运营商间无法互联互通通信在不同运营商间无法互联互通。 1.3.1.3.I IMSMS 网络基础完备，网络基础完备，产业生态产业生态逐渐丰富，运营商合作加速逐渐丰富，运营商合作加速 网络层面：网络层面：国内国内 LTELTE 网络的成熟覆盖，网络的成熟覆盖，IMSIMS 的建设完成，使得的建设完成，使得 RCSRCS 的推出具备的推出具备网网 络和技术基础。络和技术基础。 IMS 叫做 IP 多媒体子系统（IP Multimedia Subsystem）

18、 ，IMS 就是 4G LTE 网络 的一个“插件” 。拥有 IMS 功能后，4G 或者 5G 才能支持 VoLTE 和 RCS 业务。 从过去几年中国移动的 VoLTE 用户发展情况看，我们认为国内电信运营商的 IMS 网络功能逐渐完善，具备推广 RCS 基础，2019 年中国移动的 VoLTE 的渗透率达到 68.7%，而且渗透率呈现高增长状态，表明国内电信运营商 IMS 网络部署基本完善。 图 5 IMS 是支持 VoLTE 和 RCS 功能的网络基础 图 6 中国移动 VoLTE 渗透率高速提升 资料来源：爱立信，华西证券研究所整理 资料来源：中国移动，华西证券研究所整理 RCSRCS

19、 平台平台+ +终端已具备良好的基础：终端已具备良好的基础：中国移动已建立支持 Up 标准的消息平台，容 量能够亿级以上客户，众多主流厂商支持 RCS 的终端已上市销售（基本涵盖了所有 安卓生态） 。 目前全球已有 76 家运营商实现 RCS 商用，日活用户 2.5 亿。预计明年将会覆 盖 135 家运营商，月活用户达到 8 亿。 30.90% 53.40% 68.70% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 2017年2018年2019年 中国移动VOLTE渗透率 证券研究报告|行业深度研究报告 7 图 7 支持 RCS 消息的运营商及终端厂商 资料来源：中国移

20、动互联网公司，华西证券研究所整理 国内三大运营商联合发布国内三大运营商联合发布5G5G 消息白皮书 ，首次业务合作，彰显消息白皮书 ，首次业务合作，彰显其其发展发展 5G5G 消消 息业务的能力与决心：息业务的能力与决心：4 4 月月 8 8 日，日，中国电信、中国移动、中国联通联合发布中国电信、中国移动、中国联通联合发布5G5G 消息消息 白皮书白皮书 ，白皮书根据白皮书根据 5G5G 技术新特点和新理念，提出了对技术新特点和新理念，提出了对 5G5G 消息生态建设的若干构消息生态建设的若干构 想，将推动传统短消息服务加速升级。想，将推动传统短消息服务加速升级。 2.2.对标微信对标微信，R

21、CSRCS 核心竞争核心竞争优势优势分析分析 2.1.2.1.微信社交关系壁垒足够高，微信社交关系壁垒足够高，R RCSCS有望补充弱连接的企业有望补充弱连接的企业消息消息 P2PP2P 消息：消息：5G 消息全面升级运营商的基础点对点短信业务，实现包括图文、视频、 音频、文件、地理位置、名片等信息的分享和发送，是传统点对点短信的加强版或者 升级版。 图 8 RCS P2P 消息形态 资料来源：小源科技，华西证券研究所整理 证券研究报告|行业深度研究报告 8 P2A 消息：用户可以通过短信的入口主动搜索、被动接收短信、扫一扫等方式， 获得企业相关促销、购物、信息查询等消息链接。 基于运营商或者

22、产业伙伴的 MaaP 能力，个人与企业官方服务进行交互，全程在 短信会话里完成，不用下载 APP 或使用第三方软件。 图 9 基于 MaaP 的 RCS 消息 资料来源：小源科技，华西证券研究所整理 相比较微信等相比较微信等 O OTTTT 即时通信应用，目前类似微信等社交即时通信应用，目前类似微信等社交 APPAPP 满足了强关系社交通满足了强关系社交通 信的需求，信的需求，R RCSCS 在强社交方面的个人消息应用竞争优势不强在强社交方面的个人消息应用竞争优势不强： 作为头部社交平台，微信经过 8 年的发展，用户规模已经超过 11 亿，已不再是 单纯的社交工具，并且渗透到人们生活中的方方面

23、面。目前，微信的社交关系链庞大 且稳固，用户对其也养成了一定的依赖。 广泛渗透的微信逐渐承担了生活、工作等多个社交工具的角色，除了社交便利外 同时也增加了社交生态的复杂性。 图 10 微信月活用户数 资料来源：腾讯，华西证券研究所整理 在在商业信息商业信息和和弱关系通信互动需求始终没有被充分满足，基于弱关系通信互动需求始终没有被充分满足，基于 MaaPMaaP 的的 RCSRCS 消息消息 能够补齐短信在互动方面的体验能够补齐短信在互动方面的体验，和微信，和微信企业企业号号相比拥有一定优势相比拥有一定优势。 0 2 4 6 8 10 12 14 2014年2015年2016年2017年2018

24、年2019年 微信月活用户（单位：亿人） 证券研究报告|行业深度研究报告 9 图 11 社交 APP、普通短信、MaaP 不同场景需求 资料来源：中国移动互联网公司，华西证券研究所整理 2.2.2.2.R RCSCS 核心优势核心优势：原生应用、号码触达、覆盖面广：原生应用、号码触达、覆盖面广 1 1） 手机原生支持手机原生支持 R RCSCS 应用，用户使用门槛大幅降低：应用，用户使用门槛大幅降低：R RCSCS 不需要单独安装第三不需要单独安装第三 方方 APPAPP，节约了运营商的推广成本，节约了运营商的推广成本。 用户无需下载安装，可以通过短消息入口推送。而且目前智能机普及率非常高，

25、用户体验及教育成本较低，大幅降低了用户使用门槛。 图 12 中国智能手机覆盖率超过 80%，大幅降低 RCS 教育门槛 资料来源：中国移动互联网公司，华西证券研究所整理 主流终端目前已宣布支持主流终端目前已宣布支持 R RCSCS，推广不存在障碍：，推广不存在障碍：按照 RCS 国际标准，让支持 RCS 的终端可以无需安装 APP 即享受 RCS 消息服务。目前已经宣布支持 RCS 的终端品 牌包括：华为、三星、小米、OPPO、VIVO 等主流安卓系统终端。 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00%

26、 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 中国智能手机渗透率 证券研究报告|行业深度研究报告 10 图 13 RCS 基于传统短信入口 图 14 支持 RCS 的主流终端品牌 资料来源：华西证券研究所整理 资料来源：华西证券研究所整理 2 2）RCSRCS 业务和手机号码直接关联，用户号码就是账号，无需注册业务和手机号码直接关联，用户号码就是账号，无需注册，触达性优于，触达性优于 微信微信，极大提升消息触达后客户点击转化率，极大提升消息触达后客户点击转化率，降低企业与用户之间触达成本，降低企业与用户之间触达成本。 用手机号作为唯一用户 ID，而且现在手机都已实名

27、制，使用手机号作为用户， 甚至可以省去注册流程。 从产品属性上看，短信是消息产品，以知道为基础，以触达为目标；微信是社交 产品，以允许为基础，以交流为目标。也就是说，只要知道手机号码，就可以发送短 信。而微信则只有在被允许的情况下才能进行互动交流 RCS 仍然是基于消息属性的，与短信类似也是以触达为主要目标，使 RCS 在 P2A 消息领域触达广度及效果要优于微信公众号等。 表 1 微信、短信及 RCS 对比 产品产品 I ID D 可达性可达性 管道与终端耦合程度管道与终端耦合程度 用户用户触达触达成本成本 微信 关注后触达 紧耦合 高 短信 有号码即可触达 松耦合 低 RCS 有号码即可触

28、达 紧耦合 低 资料来源：华西证券研究所整理 另外，从产品终端及网络适配性上看，微信的端和管道都属于腾讯，当端需要新 功能时，管道能够快速进化去适配。 传统企业短信终端和管道耦合程度很低，终端五花八门，运营商提供管道，两者 相互适配需要大量工作，产品固化程度较为严重，无法满足市场快速发展的需要。 RCS 消息与腾讯类似，运营商构筑主要生态，端和管道都是运营商主导，其产品 从底层可以支持产品的快速演进。 3 3）庞大的客户群体基础：）庞大的客户群体基础：2 2020020 年年 5 5 月，月，手机上网用户数达 13.06 亿户，对移动 电话用户的渗透率为 82.1%。运营商的消息业务具有极强的

29、人口覆盖度，用户和企业 无需使用多个消息应用。 证券研究报告|行业深度研究报告 11 图 15 手机上网用户数量（亿户）及渗透率（%） 资料来源：工信部，华西证券研究所整理 3.3.RCSRCS 是是生态生态，MaaPMaaP 是核心能力平台是核心能力平台 从 2007 年 GSMA 成立 RCS 工作组伊始， RCS 的技术标准不断演进，商业模式不断 创新。最新的 RCS 规范中定义了 RCS 和企业聊天机器人以及人工智能助手之间的接口。 这标志着 RCS 业务不仅仅是一个融合的多媒体消息业务，而是连接企业消息上下游生 态的关键。 图 16 中国移动通过开放能力平台，打造 RCS 产业生态 资料来源：中国移动互联网公司，华西证券研究所整理 在 5G 时代，以连接为核心的生态圈建设，是运营商未来发展的方向，以 RCS 为 核心通信工具，能够打造企业级的新生态环境。 证券研究报告|行业深度研究报告 12 以 RCS 作为连接器，结合运营商自身能