1、低轨卫星产业深度报告低轨卫星产业深度报告软件定义卫星软件定义卫星 二零二零年二月 证券研究报告 证券分析师 ：陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 联系邮箱： 联系电话： 证券分析师 ：周佳莹 执业证书编号：S0600518090001 联系邮箱： 联系电话： 证券分析师 ：侯宾 执业证书编号：S0600518070001 联系邮箱： 联系电话：、 证券分析师 ：郝彪 执业证书编号：S0600516030001 联系邮箱： 联系电话： 关键假设：关键假设：国家持续

2、加大对低轨卫星产业投入；低轨卫星通讯在军民领域应用顺利推广。 与市场差异观点：与市场差异观点： 1 1）市场主要关注低轨卫星产业硬件投资市场主要关注低轨卫星产业硬件投资，我们认为软件定义卫星有望成为天基互联网的主流我们认为软件定义卫星有望成为天基互联网的主流 技术路线技术路线。传统卫星研发以硬件主导，软件为辅，研发周期长、研发成本高，软件定义卫星主 要通过对功能模块、载荷、数据处理、网络通信等软件进行更新或重设，采用开放系统架构， 使得卫星软件可以独立演化，从而可以在不改变硬件的情况下实现更多的功能。 2 2）市场主要关注航天系标的市场主要关注航天系标的，我们认为电子科技集团将成为国家低轨卫星

3、产业主导我们认为电子科技集团将成为国家低轨卫星产业主导。目前我 国建设中的低轨宽带卫星系统有航天科工集团、航天科技集团、中国电科集团，电科在国内的 软件定义卫星方面技术领先，天地一体化信息网重大项目低轨接入网规划仅需60颗综合星和60 颗宽带星，卫星之间能够实现多星之间的距离测量和时间统一，实现卫星的“自主导航”，减 省地面站的数量以及相应成本，基于此优势未来电科集团有望引领国内天基互联网建设运营。 投资建议：投资建议： 核心看好核心看好：推荐电科集团旗下标的卫士通卫士通，建议关注杰赛科技杰赛科技；推荐地面站与应用领域推荐海海 能达能达，建议关注和而泰和而泰，推荐核心器件配套商鸿远电子鸿远电子

4、，建议关注卫星运营国家队中国卫通中国卫通； 其他建议关注标的其他建议关注标的：卫星总装制造：卫星总装制造：中国卫星；地面站：地面站：中兴通讯；卫星运营：卫星运营：欧比特；核心核心 器件配套：器件配套：振华科技，航天电子，航天电器；地面终端制造：地面终端制造：华力创通，合众思壮，海格通信 ，振芯科技；软件和网安：软件和网安：太极股份，四创电子；卫星应用：卫星应用：航天宏图，超图软件。 。 低轨卫星产业深度报告低轨卫星产业深度报告软件定义卫星软件定义卫星 2 qRsNoOtPtOrPsQnMqPuNpQ8OaO6MtRqQtRrReRmMnPkPnMyRbRrRuMNZnQqRMYrRnQ 目录目

5、录 一、低轨通信卫星产业正在兴起一、低轨通信卫星产业正在兴起 二、美国优先布局，中国也已起步二、美国优先布局，中国也已起步 三、软件定义卫星，电科将成为产业主导三、软件定义卫星，电科将成为产业主导 四、相关标的和投资建议四、相关标的和投资建议 五、风险提示五、风险提示 卫星按用途可分为通信卫星卫星按用途可分为通信卫星、遥感卫星遥感卫星、导航卫星导航卫星、技术试验卫星等技术试验卫星等。根据美国忧思 科学家联盟（UCS）最新更新的“在轨卫星统计数据库”显示，截至2019年1月9月，全 球在轨正常运行卫星数量为2062颗，其中通信卫星占比最大。2019年全球共发射卫星 523颗，占比最大的为技术试验

6、卫星，通信卫星次之。 卫星按用途分类，通信类占比最大卫星按用途分类，通信类占比最大 资料来源：UCS，东吴证券研究所 4 图：图：全球在轨卫星种类占比全球在轨卫星种类占比（截至（截至2019年年1月月9日）日）图：图：2019年全球发射卫星种类占比年全球发射卫星种类占比 资料来源：卫星与网络，东吴证券研究所 通信卫星, 37% 对地观测, 37% 技术试验卫 星, 13% 导航卫星, 7% 其他, 6% 通信卫星, 32% 对地观测, 21% 技术试验卫星, 38% 导航卫星, 2% 其他, 6% 2018年，我国共发射卫星91颗，其中通信卫星4颗，占比4.4%。2019年我国共发射卫星 54

7、颗，其中通信卫星12颗，占比22.22%，比例快速提升。 我国新发卫星通信类占比快速提升我国新发卫星通信类占比快速提升 遥感卫星, 41% 导航卫星, 20% 通信卫星, 4% 科技与技术 试验卫星, 35% 遥感卫星, 41% 导航卫星, 18% 通信卫星, 22% 科技与技术试 验卫星, 19% 5 资料来源：爱航天网，东吴证券研究所 图：图：2018年我国各类卫星发射数量占比年我国各类卫星发射数量占比图：图：2019年我国发射卫星种类占比年我国发射卫星种类占比 资料来源：爱航天网，东吴证券研究所 资料来源：UCS，东吴证券研究所 根据UCS数据，截止2019年1月9日，美国在轨卫星达到9

8、01颗，占全球在轨卫星44%， 远高于其他国家。目前我国通信卫星数量占比、卫星通信市场占比都低于全球平均水平 ，通信卫星规划数量低于美国，未来提升空间巨大。 6 美国在轨卫星远多于其他国家美国在轨卫星远多于其他国家 美国, 44% 中国, 15% 俄罗斯, 7% 其他, 34% 图：各国在轨卫星占比（截至图：各国在轨卫星占比（截至2019年年1月月9日）日） 按照通信卫星运行的轨道不同，卫星通信（系统）可分为低轨道（LEO）卫星通信、中 轨道（MEO）卫星通信和高轨道（GEO）同步卫星通信。 卫星按轨道分类卫星按轨道分类低轨正在兴起低轨正在兴起 卫星通信类别卫星通信类别轨道高度轨道高度特点特点

9、典型系统典型系统 低轨道（LEO）卫星通信500-2000km 传输时延（Starlink 双向通 信时延为 50-70ms）、覆盖 范围、链路损耗、功耗较 小 美国铱星通讯 公司（IRDM） 的第二代铱星 系统 中轨道（MEO）卫星通信2000-20000km 传输时延（MEO卫星系统 O3b双向通信时延约为 300ms）、覆盖范围、链路 损耗、功耗大于LEO但小 于GEO 英国Inmarsat公 司的国际海事 卫星系统 高轨道（GEO）同步卫星通 信 35800km（地球 同步静止轨道） 传统的GEO通信系统的技 术最为成熟，但存在较长 的传播时延（双向通信时 延 500ms以上）和较大的

10、 链路损耗，在实时通信中 存在显著的延迟 7 表：不同轨道通信卫星特点表：不同轨道通信卫星特点 、东吴证券研究所 低轨宽带通信卫星系统由大量（通常为数百或数千颗）低轨道小型通信卫星组成卫星 系统/星座，通常使用 Ku、Ka、Q/V 等高频频段进行宽带通信。低轨卫星通信系统主要由 空间段、用户段、地面段、公用及专用网络四部分等组成。在若干个轨道平面上布置多颗 卫星，由通信链路将多个轨道平面上的卫星联结起来。整个星座如同结构上连成一体的大 型平台，在地球表面形成蜂窝状服务小区，服务区内用户至少被一颗卫星覆盖，用户可以 随时接入系统。低轨卫星通信可以在用户段直接与单一地面终端连接，也可以通过地面关

11、口站与地面公共网络连接。 卫星按轨道分类卫星按轨道分类低轨正在兴起低轨正在兴起 8 图：低轨卫星工作原理图：低轨卫星工作原理 低轨宽带通信卫星系统有如下优势： 1）制造成本低：制造成本低：传统大卫星的研制周期一般为3-10年，项目周期长、投资高且项目风险大。 小卫星的研制周期一般为2年左右，研制成本大大降低。 2）发射成本低：发射成本低：卫星体积小、重量轻，利用现代发射技术可以一箭双星/多星同时发射入轨， 小卫星可以作为大卫星的附属物一起发射，也可以是几十甚至上百个微小卫星搭载同一个火箭 一齐发射。 3）接收效率高：接收效率高：中轨、高轨卫星离地面较远，时延较长，中轨卫星双向通信时延为300m

12、s量 级，高轨卫星双向通信时延为500ms量级，而低轨卫星双向通信时延为50ms左右，传输时延短 ，路径损耗小，数据传输率提高。 9 低轨卫星系统具有成本低效率高的优点低轨卫星系统具有成本低效率高的优点 低轨小卫星一般指运行于距地面500-2000km的轨道上，重量在1000kg以下的现代卫星。 虽然小卫星在工作功率、有效载荷、在轨功能等方面弱于大型卫星，但在低轨通信卫星 系统中，小卫星较低的功率反而更加节能，加之小卫星较大卫星具有质量小、成本低、 研制周期短、发射灵活、低时延、信号接收方便等特点，因而低轨通信系统中往往以小 卫星为主。 资料来源：USC，东吴证券研究所 近年卫星发射以低轨道（

13、LEO）卫星和高轨道（GEO）卫星为主，且低轨道（LEO）卫 星占比逐渐提升。2017年，全球低轨道卫星入轨46颗，占比59%。2018年，低轨道卫星 入轨53颗，占比65%。 新发卫星中低轨占比逐渐提升新发卫星中低轨占比逐渐提升 LEO 59% GEO 41% 图：图：2017年全球通信卫星入轨数量占比年全球通信卫星入轨数量占比 LEO 65% GEO 30% 其他 5% 图：图：2018年全球通信卫星入轨数量占比年全球通信卫星入轨数量占比 10 资料来源：USC，东吴证券研究所 20 世纪 80 年代 早期卫星早期卫星 质量大 运行寿命短 小卫星技术 和通信市场 不断扩大 90 年代初期

14、低轨通信星座开始盛行低轨通信星座开始盛行 市场竞争 经济因素 IridiumIridium 破产 19972000 66颗卫星 重量320kg ORBCOMMORBCOMM 1995 47颗卫星 每颗不足50kg 大型LEO卫星 移动电话系统 中小型LEO卫星移 动数据传输系统 宽带多媒体通信 系统（Ka 波段） GlobalStarGlobalStar 1998 48颗工作卫星 12颗备用卫星 重约450kg 2020 计算机,微机 电,先进制造 快速发展 通信技术和微小卫星技术升级换代通信技术和微小卫星技术升级换代 Iridium NextIridium Next 2016 81颗卫星 重

15、约860kg OneWebOneWeb 900 颗微小卫星 重约 150kg 2019 StarLinkStarLink 2018 11943颗 重约386kg 虹云工程虹云工程 156颗卫星 重约500kg 鸿雁星座鸿雁星座 一期60余颗骨干卫星 二期为300余颗补网卫星 低轨通信卫星发展历程低轨通信卫星发展历程 11 图：低轨通信卫星发展历程图：低轨通信卫星发展历程 资料来源：GitHub，东吴证券研究所整理 国内航天科技和航天科工集团分别提出了“鸿雁”和“虹云”低轨卫星通信星座计划， “鸿雁”和“虹云”系统首期组网建设投资估计约为300亿元，根据SIA的数据，卫星组 网费用占整个卫星产业

16、链产值的7.5%左右，根据组网费用组网费用300300亿元亿元占比占比7 7. .5 5% %= =总体产业总体产业 规模规模40004000亿元亿元，我们预计低轨卫星通信产业规模将达到约我们预计低轨卫星通信产业规模将达到约40004000亿元亿元，我国亦将进入低我国亦将进入低 轨卫星通信时代轨卫星通信时代。 2020年预计我国低轨卫星市场空间达年预计我国低轨卫星市场空间达4000亿元亿元 12 资料来源：中国产业信息网，东吴证券研究所资料来源：美国卫星产业协会，前瞻产业研究院，东吴证券研究所 图：图：2010-2018年全球卫星应用产业收入统计与增长情况年全球卫星应用产业收入统计与增长情况图

17、：中国卫星导航与位置服务产业总体产值与增长情况图：中国卫星导航与位置服务产业总体产值与增长情况 1343 1735 2118 2542 2999 3479 400029.19 22.07 20.02 17.98 16.01 14.98 0 5 10 15 20 25 30 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2001720182019E2020E 中国卫星导航与位置服务产业总体产值（亿元） 增速（%） 目录目录 一、低轨通信卫星产业正在兴起一、低轨通信卫星产业正在兴起 二、美国优先布局，中国也已起步二、美国优先布

18、局，中国也已起步 三、软件定义卫星，电科将成为产业主导三、软件定义卫星，电科将成为产业主导 四、相关标的和投资建议四、相关标的和投资建议 五、风险提示五、风险提示 由于低轨卫星在军事、物联网等领域的巨大应用价值，加之地球近空领域频率和轨道资 源有限，而根据国际电联的规定，频谱与轨道归属采用“先发先得”原则。近年来，各 国在全球低轨卫星星座领域展开了激烈的竞争。 当前国际主要制造商大多位于美国当前国际主要制造商大多位于美国，包括包括Space X、OneWeb、泰雷斯等泰雷斯等，主要星座计主要星座计 划包含划包含Starlink（星链星链）、OneWeb、铱星等铱星等。 美国低轨卫星系统：已规划

19、上万颗卫星美国低轨卫星系统：已规划上万颗卫星 14 表：当前国际主要低轨通信卫星计划表：当前国际主要低轨通信卫星计划 名称名称卫星数量卫星数量制造商制造商星重星重推出时间推出时间 业务启动业务启动轨道高度轨道高度频段频段项目进展项目进展项目投资项目投资 铱星66+9颗 泰雷斯和 ATK 860kg20072017780kmL、Ka 75颗在轨 正常运行 约50亿美元 O3b16+26颗泰雷斯700kg200820148000kmKa 16颗在轨，初 创团队跳槽至 OneWeb 截至2010年融 资12亿美元 LeoSat108颗泰雷斯1250kg201520221400kmKa 计划2019年

20、发 射首颗实验星 约36亿美元 OneWeb648+234颗 OneWeb和 空客 150kg201520191200kmKa、Ku 2019年2月发 射6颗实验星 已融资 34亿美元 Starlink 4425+7518 颗 SpaceX386kg20325kmKa、Ku 2018年2月发 射2颗实验星 100亿美元 三星4600颗三星-201520181500kmV未发射 波音2956颗波音-2016-1200kmV未发射 空客 -20248kmKa未发射 km-未发射 铱星系统是卫星移动通信商业化起源铱星系统是卫星移动通信

21、商业化起源， 由美国摩托罗拉公司发起由美国摩托罗拉公司发起。系统部署耗 时13年，成本约60亿美金。但在此期间 地面蜂窝移动通信系统快速发展，铱星 系统未能成功扩大业务、扭亏为盈， 1999年破产。直到2000年铱星通讯公司 全盘接收铱星系统，获得美国国防部订 单，铱星系统才被重新启用。 2017年，铱星公司开始布局第二代铱星 系统，由66颗卫星、9 颗在轨备用卫星 和 6 颗地面备用卫星组成。计划寿命15 年，提供L频段1.5Mbit/s和Ka段8Mbit/s 的高速服务，覆盖全球。 第二代铱星计划（第二代铱星计划（Iridium Next） 15 图：铱星系统覆盖范围图：铱星系统覆盖范围

22、图：铱星计划发展历程图：铱星计划发展历程 1987 美国摩托罗拉公司 1989 立项启动 1990 对外发布 1994 摩托罗拉成 立内部部门 1995/7 开始发射卫星 1998/11 系统正式上线， 由铱星公司运营 1999/6 发射完成66 颗人造卫星 1999/8 宣布破产 2000/11 完成转移 2009 重新上市 2017 开始布局 铱星Next 2019/1 铱星Next 部署完毕 2019 估值26亿美元 2018年营收 5.23亿美元 第一代铱星系统第二代铱星系统 独立运营，每年支付摩托罗拉固定服务费5000万美元 资料来源：GROUNDCONTROL，东吴证券研究所 星链

23、星座是美国星链星座是美国SpaceX公司的低轨宽带通信卫星系统公司的低轨宽带通信卫星系统，通过自主研发的猎鹰9号运载火 箭将数以千计的卫星送入轨道，利用相互链接的太空卫星和地面基站，构建一个覆盖全 球的廉价太空通信体系。 建设规划：建设规划：星链星座目前已规划11943（4425+7518）颗卫星，在2024年底前至少完成半 数发射任务，在2027年底完成现有规划卫星全部发射任务，预计投入约100亿美元。在 2019年10月，SpaceX公司向国际通讯联盟提交申请，计划后续增加30000颗卫星。 未来业务：未来业务：星链星座主要为全球消费者和商业用户提供各种宽带和通讯服务，预计在 2020年向

24、北美地区提供服务，2021年将业务拓展至全球。 星链计划（星链计划（Starlink） 16 轨道高度轨道高度 （km） 卫星数量卫星数量 轨道倾角轨道倾角 （） 已部署卫星已部署卫星 (截至截至 2020年年1月底月底) 550 158453240 1110 160053.80 1130 400740 1275 375810 1325 450700 336 2493420 341 2478480 530 表：星链计划发射卫星规划表：星链计划发射卫星规划图：卫星随运载火箭升空图图：卫星随运载火箭升空图 资料来源：维基百科，东吴证券研究所 OneWeb建立于2012年，计划第一阶段通过发射约第一

25、阶段通过发射约648颗小卫星颗小卫星到低轨道创建覆盖全球的高速电信网 络，未来还将发射超过未来还将发射超过200颗颗。构建高速低延时的网络连接，致力于改善用户网络通信环境。 项目概况：项目概况：星座总容量高达5.4Tbit/s，每颗卫星的容量为7.5Gbit/s，可为用户提供下行200Mbit/s和上 行50Mbit/s速率的互联网接入服务，时延约为30ms，与光纤网络相当。卫星与用户终端之间采用Ku 频段射频链路，而卫星与网关地面站之间则采用Ka频段射频链路。 计划进度计划进度 2019年2月，OneWeb发射首批6颗卫星。这些卫星均已采集到信号，并在试验中展现出每秒400兆的 宽带接入能力

26、。计划于 2019 年初开始为美国阿拉斯加地区提供高速互联网接入服务。 2020年2月6日，OneWeb发送约32颗卫星进入轨道，这是OneWeb今年计划进行的10次发射之一，每 次发射将发射30到36颗卫星。下次发射将在3月进行，发射约34颗卫星。 OneWeb星座星座 17 图：图：OneWeb致力于构建覆盖全球的高效网络连接致力于构建覆盖全球的高效网络连接 资料来源：anewdomain，东吴证券研究所 图：图：OneWeb计划应用链条计划应用链条 面对国外发展迅猛的低轨卫星通信系统，国内航天科技和航天科工集团分别提出了国内航天科技和航天科工集团分别提出了“鸿雁鸿雁”和和“虹虹 云云”低

27、轨卫星通信星座计划低轨卫星通信星座计划，将分别发射300颗和156颗低轨通信卫星组建太空通信网，两个系统计 划将于2023年建设完成，目前两个系统的首颗实验星都已于2018年底试射成功。 虽然我国星座计划起步和建设进度落后于发达国家虽然我国星座计划起步和建设进度落后于发达国家，但诸如但诸如“天象天象”等计划所使用的卫星数和成本等计划所使用的卫星数和成本 都大幅优于国内其它方案都大幅优于国内其它方案，未来有望引领天基互联网的建设运营未来有望引领天基互联网的建设运营。 相比美国，中国低轨卫星产业起步晚、规模小相比美国，中国低轨卫星产业起步晚、规模小 18 公司公司名称名称卫星数量卫星数量项目进展项

28、目进展项目投资项目投资 航天科技鸿雁300颗2018年12月发射首颗实验星首期约200亿元 航天科工虹云156颗 虹云工程应用示范系统将于2020年 初投入使用 估计约100亿元 航天科工行云80颗 2018年9月行云工程完成了商业公 司组建，开展了卫星正样产品研制 银河航天1000颗 酒泉卫星发射中心用快舟一号甲运 载火箭，成功将我国首颗通信能力 达10Gbps的低轨宽带通信卫星 银河航天首发星发射升空 中国电科天象60+60颗 2019年6月试验1星、2星成功进入 预定轨道 九天微星800颗 星网宇达30颗 和德宇航天行者48颗 信威集团灵巧通信32颗 天启36+2颗 40余颗 表：国内推

29、出的低轨卫星计划表：国内推出的低轨卫星计划 鸿雁星座是由中国航天科技集团有限公司建设的低轨卫星通信系统鸿雁星座是由中国航天科技集团有限公司建设的低轨卫星通信系统，是我国投资规模最大的国家级 商业航天项目，依托东方红卫星移动通信有限公司开展建设运营。具有全天候、全时段及在复杂地 形条件下实时双向通信能力，可以提供全球实时数据通信和综合信息服务。 建设规划：建设规划：“鸿雁星座”一期预计投资200亿元，在2022年建成由60颗卫星组成的通信网络，实现一 带一路区域覆盖；二期预计2025年完成，通过300+卫星构建“海、陆、空、天”一体的卫星移动通 信与空间互联网接入系统，实现全球任意地点的互联网接

30、入。 进展情况：进展情况：首颗试验卫星“重庆号”已于2018年12月成功发射，并计划在2020年7月再发射两颗试验 卫星。建成后将成为全球无缝覆盖的空间信息网络基础建设，为地面固定、手持移动、车载、船载 、机载等各类终端提供互联网传输服务。 航天科技集团：鸿雁星座航天科技集团：鸿雁星座 19 图：鸿雁星座计划介绍图：鸿雁星座计划介绍 资料来源：航天科技微信公众号， 东吴证券研究所 图：鸿雁建设计划及通信优势图：鸿雁建设计划及通信优势 虹云工程是由航天科工集团二院牵头研制的低轨宽带通信卫星系统虹云工程是由航天科工集团二院牵头研制的低轨宽带通信卫星系统，计划发射156颗卫星，在距离地 面1000公

31、里的轨道上组网运行。其将以天基互联网接入能力为基础，融合低轨导航增强、多样化遥 感，实现通、导、遥的信息一体化。 进展情况进展情况 2018年12月22日，航天科工虹云工程首星成功发射并进入预定轨道，这是我国首颗低轨宽带通信技 术验证卫星，首次将毫米波相控阵技术应用于低轨宽带通信卫星，能够利用动态波束实现灵活的业 务模式。 除通信主载荷外，虹云工程首星还承载了光谱测温仪和3S载荷，实现高层大气温度探测和船舶自动 识别系统（AIS）信息、飞机广播式自动相关监视（ADS-B）信息和传感器数据信息采集（DCS）， 可广泛应用于科学研究、环境、海事、空管等领域。 2020年将投入示范应用 航天科工集团

32、：虹云工程航天科工集团：虹云工程 20 图：虹云卫星正在展开太阳能电池板图：虹云卫星正在展开太阳能电池板 2018年前，年前，发射第一颗技术 验证星，实现单星关键技术 验证 “十三五”末，“十三五”末，发射4颗业 务试验星，组建一个小星座， 让用户进行初步业务体验 “十四五”末，“十四五”末，实现全部 156颗卫星组网运行，完成 业务星座构建 图：虹云工程“图：虹云工程“1+4+156”建设规划”建设规划 资料来源：观察者网，东吴证券研究所 21 地轨轨道和频率资源是有限的，包括美国、中国在内的国家在全球低轨卫星星座领域已全 面展开竞争。与美国相比，我国低轨卫星星座计划分散，规模小，我们认为中

33、国未来有望 进一步整合资源，加大投入，建设比当前更大规模的低轨卫星工程。 我国起步晚于美国，竞争已全面展开我国起步晚于美国，竞争已全面展开 目录目录 一、低轨通信卫星产业正在兴起一、低轨通信卫星产业正在兴起 二、美国优先布局，中国也已起步二、美国优先布局，中国也已起步 三、软件定义卫星，电科将成为产业主导三、软件定义卫星，电科将成为产业主导 四、相关标的和投资建议四、相关标的和投资建议 五、风险提示五、风险提示 卫星星座产业链环节梳理卫星星座产业链环节梳理 23 图：卫星星座产业链环节图：卫星星座产业链环节 资料来源：东吴证券研究所整理 卫星制造, 7% 卫星发射, 2% 卫星服务, 46%

34、地面设备制造, 45% 图：图：2018年全球卫星产业规模结构年全球卫星产业规模结构 资料来源：SIA，东吴证券研究所 2018年，全球卫星产业总收入为2774亿美元，同比增长3%。其中卫星产业规模主要来 源于地面设备和卫星服务收入，卫星制造和发射服务产业规模较小。卫星服务实现收入 1265亿美元，同比减少1.7%，占卫星产业收入的45.6%。 24 当前地面设备和服务价值占比最大当前地面设备和服务价值占比最大 卫星制造卫星制造 卫星发射卫星发射 地面设备地面设备 卫星应用及服务卫星应用及服务 航天五院、航天科工二院、中科院微小卫星中心、 航天科工四院、银河航天（民营企业） 国有：航天科技集团

35、、航天科工集团 民营：零壹空间、蓝箭航天、星际荣耀 国有：中国卫星、海格通信、中电科54所 民营：华力创通 空间段：航天科技集团中国卫通 、中国电信集团卫星通信公司 地面段：亚洲卫星（中国香港） 空间段和地面段：亚太卫星、 中信集团中信卫星 相关厂商以国企和事业单位为主相关厂商以国企和事业单位为主 25 图：相关厂商以国企和事业单位为主图：相关厂商以国企和事业单位为主 资料来源：东吴证券研究所整理 软件定义卫星，电科将成为产业主导软件定义卫星，电科将成为产业主导 26 市场主要关注低轨卫星产业硬件投资，我们认为软件定义卫星有望成为天基互联网的主流技市场主要关注低轨卫星产业硬件投资，我们认为软件

36、定义卫星有望成为天基互联网的主流技 术路线。术路线。传统卫星研发基本上以实现具体某个功能或者任务定制为主，硬件主导，软件为辅 ，这样研发周期长、研发成本高，软件定义卫星主要通过对功能模块、载荷、数据处理、网 络通信等软件进行更新或重设，采用开放系统架构，使卫星上各类传感器和计算单元之间兼 容互通。星载操作环境主要为各类应用程序提供平台运行支撑，实现各类软硬件即插即用和 动态配置，使得卫星软件可以独立演化，从而可以在不改变硬件的情况下实现更多的功能， 完成更多的任务。 图：标准化的星载通用操作环境图：标准化的星载通用操作环境 载发展软件定义卫星的总体思路与技术实践，东吴证券研究所整理 软件定义卫

37、星，电科将成为产业主导软件定义卫星，电科将成为产业主导 27 软件定义卫星将使网络安全投入成倍增加，软件定义卫星将使网络安全投入成倍增加，在软件定义技术下，卫星需要实现各类软硬件即 插即用和动态配置，使得它们能够承担不同的任务并为不同的客户服务，同时面临云安全、 天基安全的环境，网络安全成为天基互联网的核心环节，相应的网络安全投入预计将成倍大 幅增加。 市场主要关注航天系标的，我们认为电子科技集团将成为国家低轨卫星产业主导。市场主要关注航天系标的，我们认为电子科技集团将成为国家低轨卫星产业主导。目前我国 建设中的低轨宽带卫星系统主要有航天科工集团的 “虹云工程”、航天科技集团的“鸿雁星 座”

38、、中国电科集团的“天象”等。电科在国内的软件定义卫星方面技术领先，天地一体化 信息网重大项目低轨接入网规划仅需60颗综合星和60颗宽带星，卫星之间能够实现多星之间 图：图：2018年全球卫星产业各领域收入年全球卫星产业各领域收入 资料来源：卫星产业状况报告，东吴证券研究所 目录目录 一、低轨通信卫星产业正在兴起一、低轨通信卫星产业正在兴起 二、美国优先布局，中国也已起步二、美国优先布局，中国也已起步 三、软件定义卫星，电科将成为产业主导三、软件定义卫星，电科将成为产业主导 四、相关标的和投资建议四、相关标的和投资建议 五、风险提示五、风险提示 29 相关标的和投资建议相关标的和投资建议 核心看

39、好标的核心看好标的： 核心看好：推荐电科集团旗下标的卫士通卫士通，建议关注杰赛科技杰赛科技；推荐地面站与应用领域推荐海海 能达能达，建议关注和而泰和而泰，推荐核心器件配套商鸿远电子鸿远电子，建议关注卫星运营国家队中国卫通中国卫通； 其他建议关注标的其他建议关注标的： 卫星总装制造：卫星总装制造：中国卫星； 地面站：地面站：中兴通讯； 卫星运营：卫星运营：欧比特； 核心器件配套：核心器件配套：振华科技，航天电子，航天电器； 地面终端制造：地面终端制造：华力创通，合众思壮，海格通信，振芯科技； 软件和网安：软件和网安：太极股份，四创电子； 卫星应用：卫星应用：航天宏图，超图软件。 表：相关上市标的

40、（数据截至表：相关上市标的（数据截至2020/2/11） 为东吴预测数据，其余采用Wind一致预期 30 相关标的和投资建议相关标的和投资建议 股票代码股票代码公司简称公司简称业务领域业务领域 EPSPE 19E20E19E20E 600118中国卫星卫星总装制造0.390.4493.082.7 603267鸿远电子核心器件配套1.682.1234.527.4 000733振华科技核心器件配套0.610.7734.627.2 600879航天电子核心器件配套0.190.2233.729.6 002025航天电器核心器件配套0.991.2026.421.8 300045华力创通卫星导航终端制造0

41、.130.3092.540.7 002383合众思壮卫星导航终端制造- 002465海格通信卫星导航终端制造0.240.3246.634.6 300101振芯科技卫星导航终端制造- 000063中兴通讯地面站1.101.7536.422.9 601698中国卫通运营0.120.13145.1129.4 300053欧比特运营0.030.22466.857.9 002544杰赛科技软件和网安0.360.4142.337.4 002268卫士通软件和网安0.170.41157.465.3 002368太极股份软件和网安0.921.3044.031.2 600990四创电子软件和网安1.621.89

42、25.621.9 688066航天宏图应用0.590.9589.154.9 300036超图软件应用0.470.6352.439.1 002402和而泰应用0.350.4840.529.6 002583海能达地面站与应用0.300.3726.521.5 目录目录 一、低轨通信卫星产业正在兴起一、低轨通信卫星产业正在兴起 二、美国优先布局，中国也已起步二、美国优先布局，中国也已起步 三、软件定义卫星，电科将成为产业主导三、软件定义卫星，电科将成为产业主导 四、相关标的和投资建议四、相关标的和投资建议 五、风险提示五、风险提示 风险提示风险提示 卫星星座建设进度不及预期。卫星星座建设需要产业链各环

43、节众多厂商共同协作， 任何环节的产能或技术问题都可能导致整个项目进度不及预期。 全球轨道及频率资源竞争加剧。根据国际电联的规定，频谱与轨道归属采用“先发 先得”原则，当前美国低轨卫星建设规模和发射进度都明显领先于我国，预计未来 在轨道和频率资源方面的竞争会日益激烈。 32 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何 情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损

44、失负任何责 任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投 资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性， 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴 证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证

45、券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： 东吴证券 财富家园