1、http:/ 基于高频数据的中美经济预测一美国通胀预测与展望二美国经济衰退几何？三中国经济下半年怎么走？四大数据与经济金融预测要点：指标指标高频高频模拟模拟官方官方公布公布方向是否正确方向是否正确与误差大小与误差大小2022年2月7.8%7.9%正确，0.1%2022年3月8.5%8.5%正确，02022年4月8.3%8.3%正确，02022年5月8.1%8.6%错误，0.5%2022年6月8.9%9.1%正确，0.2%2022年7月8.9%-待验证我们采用汽油、天然气、二手车、房屋、食品等价格数据(数据来源CEIC）对美国CPI当月同比进行日度监测，月度验证，过去5个月数据4次正确。美国通胀

2、预测与展望|短期预测|近期成果腾景高频对美国CPI当月同比预测准确率达80%七月预测美国CPI当月同比或为8.9%美国通胀预测与展望|短期预测|7月美国CPI当月同比或为8.9%美国CPI短期预测用到的数据源：|SP/CS房价指数|Zillow房屋租金指数|Apartmentlist数据|Manheim|cox automotive|美国汽油价格|美国柴油价格|美国天然气价格|USDA月度报告|Google Trend|.数据来源：CEIC2022年六月，CPI分项呈现为核心CPI小幅下行（5.9%，前值6.0%），能源大幅上行（42%，前值 34.6%），食品小幅上行（10.4%，前值10.

3、1%）这一态势。七月预计为核心CPI上行，食品上行，能源下行。8.6610.19.15.910.18.95.910.48.96.210.8024681012美国CPICPI核心CPI食品五月六月六月预测七月预测34.641.64134.5CPI能源七月预测CPI能源高位下行 CPI能源（8.7%）CPI能源商品（5.2%）美国汽油价格 CPI能源服务（3.5%）美国电力价格美国通胀预测与展望|短期预测|7月美国CPI能源高位下行 简单测算为：汽油价格同比每上涨10%，带动CPI同比上涨0.5%电力价格同比每上涨10%，带动CPI同比上涨0.35%美国CPI能源当月同比（右轴）与美国汽油价格当月

4、同比（左轴）数据来源：腾景AI经济预测、CEIC七月预测CPI食品小幅上行美国通胀预测与展望|短期预测|7月美国CPI食品小幅上行CPI食品的特征：|全球食品价格指数|CRB现货指数同比|twitter消费信息|USDA报告|.数据来源：CEIC美国CPI食品同比一般滞后于食品类大宗商品价格同比，按照领先滞后规律，二季度末应见到CPI食品的下行趋势，结合USDA对美国CPI食品全年预估与CPI食品环比处于高位，这也间接反映了通胀的粘性。我们的AI模型判断CPI食品小幅上行，至10.8%。七月预测CPI食品小幅上行美国通胀预测与展望|短期预测|7月美国CPI食品小幅上行七月预测CPI核心小幅上行

5、美国通胀预测与展望|短期预测|7月美国CPI核心小幅上行CPI核心的特征：|SP/CS房价指数|Zillow房屋租金指数|Apartmentlist数据|Manheim二手车|.数据来源：CEIC美国CPI核心可以分拆为美国CPI核心商品（不含能源与食品的商品）与美国CPI核心服务。核心商品中二手车价格环比小幅上行（0.73%|前值-1.26%），核心服务中房价同比滞后项仍在上涨，2021年Q2期间，因为供应链问题，二手车价格出现一个顶部，这为22年Q2带来较高的基数，4-6三个月核心CPI小幅下行。根据腾景AI模型，7月核心CPI将继续上行，基准预测为6.2%（前值5.9%）中期展望汽油、天

6、然气价格决定CPI能源美国通胀预测与展望|中期展望|汽油、天然气价格决定CPI能源原油需求面正处于强现实、弱预期的拉锯，在货币政策紧缩压力下，全球GDP与石油消费量年增过去六个月不断下修，7月初油价暴跌就是领先反映下半年需求承压的情境。Q3是原油消费旺季，需要跟踪两大指标基本面：基准预测下，原油三四季度可到90美元。（1）美国页岩油产量是否突破12501300万桶区间，舒缓供给面压力。（2）库存是否反转、翻正时点，若库存提前堆积，则油价下行。中期展望汽油、天然气价格决定CPI能源美国通胀预测与展望|中期展望|汽油、天然气价格决定CPI能源美国CPI能源服务部分受电力价格影响，发电结构中，天然气

7、占38%左右（煤炭22%，核能19%，可再生20%），天然气价格影响比较大。俄罗斯与欧洲能源博弈，近期天然气价格大涨。美国成为天然气输出国，三四季度天然气价格取决于俄罗斯乌克兰地缘政治发展与全球需求。天然气价格波动高于原油，后续关注北溪1号流量与美国天然气价格。天然气价格预计波动加大。中期展望CPI食品三季度见顶美国通胀预测与展望|中期展望|CPI食品三季度见顶美国通胀的下行往往是能源先下行，食品项目后下行，一般能源顶部领先于食品顶部3-8个月。以CPI能源6月见顶为基准，我们预计CPI食品三季度见顶下行。中期展望核心通胀仍有韧性，三季度处于筑顶期美国通胀预测与展望|中期展望|核心通胀仍有韧性

8、，三季度处于筑顶期|核心通胀服务部分|住房分开来看，核心CPI服务上行的驱动主要为房价的滞后项，住房，OER等滞后于房价见顶。根据领先滞后关系，预计三季度核心CPI（服务分项）形成顶部。美国房价指数（YOY）领先于美国CPI（YOY）住宅约14-16个月。中期展望核心通胀仍有韧性，三季度处于筑顶期美国通胀预测与展望|中期展望|核心通胀仍有韧性，三季度处于筑顶期|核心通胀服务部分|住房与机票从季节性来看，CPI核心服务中的住房部分，尤其是业主等价租金（OER），环比处于高增长状态，未有见顶趋势，CPI机票部分（属于出行分项），符合季节性，三季度见顶回落。数据来源：腾景AI经济预测、CEIC中期展

9、望核心通胀仍有韧性，三季度处于筑顶期美国通胀预测与展望|中期展望|核心通胀仍有韧性，三季度处于筑顶期|核心通胀商品部分|二手车从波动性来看，造成核心CPI商品变动最大的分项为二手车，其与Manheim二手车价格走势关系显著，根据7月数据，Manheim二手车价格略有上行。0.73%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%1/1/20203/1/20205/1/20207/1/20209/1/202011/1/20201/1/20213/1/20215/1/20217/1/20219/1/202111/1/20211/1/20223/1/20225/1

10、/20227/1/2022美国CPI二手车（核心|商品分项）环比Manheim二手车价格指数（当月环比）一美国通胀预测与展望二美国经济衰退几何？三中国经济下半年怎么走？四大数据与经济金融预测要点：美国经济衰退是大概率事件美国经济|衰退是大概率事件|IMF今年三次下调全球GDP增速IMF在World Economic Outlook Update，以gloomy and more uncertain来描述当前的宏观经济形式，并下调了全球GDP增速，今年已经是第三次下调。此外，全球货币政策不确定指数，G7衰退风险都在上升。2022年1月报告主题：RISING CASELOADS,A DISRUPT

11、ED RECOVERY,AND HIGHER INFLATION；4.0%|2.6%；2022年4月报告主题：WAR SETS BACK THE GLOBAL RECOVERY 美国22、23年GDP预估为3.3%|2.4%；2022年7月报告主题：GLOOMY AND MORE UNCERTAIN 美国22、23年GDP为2.3%|1.0%；美国经济衰退是大概率事件美国经济|衰退是大概率事件|美国GDP已经连续两个季度转负美国支出法GDP（环比折年率）已经连续两个季度转负，已经陷入了技术性衰退。在衰退数据公布前，白宫发言人提前做了一些预期管理，称即使连续两个季度GDP转负也不意味着衰退。我们

12、认为，当前美国经济下行趋势明显，在通胀没有大幅度下行之前，很难有宽松的政策。美国经济衰退是大概率事件。美国经济衰退是大概率事件美国经济|衰退是大概率事件|PMI等领先指标已经趋弱，消费和失业率仍未走弱从一些同步指标和滞后指标来看，经济似乎并未表现出衰退，美国个人消费支出同比在高位，同时失业率也保持低位。从领先指标来看，欧元区PMI新订单-PMI存货已经显著下行，预示着未来全球经济将不断下行，三四季度将逐季走差。当前美联储连续两个议息会议加息75BP，鲍威尔讲话中认为经济对连续两次大幅度加息的反应还没有表现出来，需要边走边看。美国经济高通胀结束前难见宽松美国经济|衰退是大概率事件|领先指标已经趋

13、弱领先指标走弱，就业数据仍不错，GDP连续两个季度负增长，目前的情形并不足以使得美联储出现宽松的货币政策。通胀是当前美联储要面对的首要问题。根据7月底八月初CME FED WATCH数据，市场预期美联储下次（9月21日）加息50BP，下下次（11月2日）加息25BP。这个预期是建立在，原油价格下跌，汽油价格下跌，三季度通胀不会再创新高的前提下。根据我们的预计，美国通胀，尤其是CPI三季度很难见到大幅度下降，不排除有新高的可能。数据来源：CME美国经济什么时候考虑结束加息？美国经济|衰退是大概率事件|什么时候考虑降息？美联储职责是充分就业和物价稳定，从历史数据来看，通胀的大幅度下行是美联储停止加

14、息的必要条件。另一方面，失业率的快速上涨也有可能造成美联储结束加息。从鲍威尔议息会议的表述来看，当前美联储仍以通胀为主。美国经济什么时候考虑结束加息？美国经济|衰退是大概率事件|什么时候考虑降息？2022年5月13日，鲍威尔：美国的通货膨胀太高了，将通胀降低至2%的目标的过程将“包含一些痛苦”。我们能否实现软着陆，实际上取决于我们无法控制的因素。经济学家奥肯提出了美国痛苦指数，其是失业率和通胀率的组合，“健康”的经济体，痛苦指数在6%附近。展望三四季度，美国痛苦指数或运行在高位，难以快速下行。0.005.0010.0015.0020.0025.-061950-1119

15、52----------------------102

16、---042021-09美国痛苦指数（CPI+失业率）数据来源：CEIC12.700.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.-----04美国痛苦指数2020至今美国经济海外还有哪些不确定性？美国经济|衰退是大概率事件|海外还有哪些不确定性？1、俄罗斯-欧洲能源博弈失控，天然气价格进一步上涨恶魔的影子最可怕，对于俄罗斯来说最有利的是断供和不断供的不确定性状态。但

17、这会加剧供需矛盾，未来天然气价格的波动率肯定会增加。2、融资环境趋紧，新兴市场的债务危机随着发达国家陆续加息，全球无风险利率升高，新兴市场或者发展中国家一部分债务以美元计价，本币贬值和财政恶化可能相继发生。3、能源、食品上涨带来广泛的动乱2011年粮食危机（阿拉伯之春）4、美联储对通过加息来抑制通胀能力的高估当前市场认为加息通过抑制需求，间接降低物价上涨。而实际上，本轮通胀有需求的部分，也有供给的部分，同时也有全球范围内的政治部分。一美国通胀预测与展望二美国经济衰退几何？三中国经济下半年怎么走？四大数据与经济金融预测要点：中国经济下半年怎么走？|短期预测|三季度GDP增速快报 腾景宏观月报：据

18、7月数据，三季度GDP增速或为3.8%，呈持续恢复态势GDP高频数据来源：腾景AI经济预测、特征来源：CEIC随着疫情防控边际上精准科学化，整体上客运量、物流、航空需求等逐渐恢复到历年平均水平，推动GDP增速持续上行，基于腾景高频模拟（日度），我们7月26日估计三季度GDP为3.8%，8月2日对三季度GDP更新为4.4%。中国经济下半年怎么走？|短期预测|工业增加值、服务业生产指数工业增加值回测高频模拟官方公布误差工业22年4月-0.02%-2.9%2.88%工业22年5月-1.39%0.7%2.09%工业22年6月2.01%3.9%1.89%服务业生产指数回测高频模拟官方公布误差服务业22年

19、4月-3.17%-6.1%2.93%服务业22年5月-5.7%-5.1%0.6%服务业22年6月1%1.3%0.3%中国经济下半年怎么走？|短期预测|CPI、PPICPI回测高频模拟官方公布误差CPI22年4月2.09%2.1%0.01%CPI22年5月2.02%2.1%0.08%CPI22年6月2.35%2.5%0.15%PPI回测高频模拟官方公布误差PPI22年4月7.4%8%0.6%PPI22年5月6.06%6.4%0.34%PPI22年6月5.85%6.1%0.25%中国经济下半年怎么走？|短期预测|固定资产投资固定资产投资回测高频模拟官方公布误差22年4月8.41%6.8%1.61%

20、22年5月6.36%6.2%0.16%22年6月5.53%6.1%0.57%制造业投资回测高频模拟官方公布误差22年4月13.26%12.2%1.06%22年5月10.77%10.6%0.17%22年6月9.63%10.4%0.77%中国经济下半年怎么走？|短期预测|信贷预测M2回测高频模拟官方公布误差M2,22年4月9.74%10.5%0.76%M2,22年5月10.26%11.1%0.84%M2,22年6月11.17%11.4%0.23%社融回测高频模拟官方公布误差社融22年4月10.65%10.2%0.45%社融22年5月10.28%10.5%0.22%社融22年6月10.56%10.8

21、%0.24%大数据与经济金融预测|中国经济下半年怎么走？|通胀高频或达4%1、预计下半年核心CPI仍将保持平稳，CPI总项上升。国际能源价格逐步回落，猪周期下的猪肉价格将成为下半年通胀的决定性因素。根据以上对于猪周期的判断，预计下半年的通胀高点在4%左右。2、7月猪肉价格走低导致养殖散户惜售情绪，但猪肉总重量较高，给价格带来不确定性。8、9月，中秋节备货提振需求，价格可能会上涨但幅度不会很大。9月后，养殖户会季节性压栏让生猪增重，为了10、11月消费旺季（腊肉、香肠的消费需求）卖个好价钱。随着供给减少、需求增加，9月后猪肉价格会保持增长态势。10月出栏量应该会持续增加，屠宰量增加，11、12月

22、预计是价格高峰期。大数据与经济金融预测|中国经济下半年怎么走？|通胀高频或达4%出口：欧美经济动能趋弱，衰退压力上升（美国进入了“技术性衰退”），世界经济滞胀风险显著上升，多个主要经济体持续加息，7月PMI普遍回落，海外需求趋弱。下半年外贸基数明显抬高，企业综合成本仍在高位，接订单拓市场仍有难度，叠加外部面临的不确定因素多，预计出口短期反弹后仍将趋于下行。预测2022H12022H22022全年出口金额（美元同比）14.2%9.8%12%进口金额（美元同比）5.7%6.3%6%进口：国内经济复苏较弱，生产仍有待恢复，但消费需求好转，预计进口仍将延续弱复苏的局面。欧洲能源短缺的情况下，其优势的制

23、造业如汽车等有被中国部分替代的风险。叠加新能源浪潮下，世界汽车消费需求的变化，同样利好中国汽车出口，这可能是下半年出口的一些支撑因素。中国经济下半年怎么走？|房地产投资拐点或在四季度预测2022Q3（累计同比）2022Q4（累计同比）固定资产投资6.06.1基建投资10.39.6制造业投资10.110.0房地产投资-5.6-3.3基建投资：财政前置刺激下，1-6月专项债发行量接近去年全年，累计增速约在Q3达到峰值，Q4缓慢下行制造业投资：高技术制造业增速强劲，支撑制造业投资高增速；“强链补链”和产业基础再造有望成为2022年新增长点，Q4维持高增速房地产投资：备受关注的房地产投资增速拐点有望在

24、8月底到来，核心变量是资金端能否改善。其一，今年以来对于行业的纾困政策正逐步加码，量变会迎来质变。其二，先行指标M1增速已连续三月上升。其三，去年Q3为投资增速首次出现负增长，低基数效应对今年Q3带来增速的边际改善。-20-15-10-505016-2-12016-6-12016-10-12017-2-12017-6-12017-10-12018-2-12018-6-12018-10-12019-2-12019-6-12019-10-12020-2-12020-6-12020-10-12021-2-12021-6-12021-10-12022-2-12022-6-1202

25、2-10-1房地产投资累计同比预测大数据与经济金融预测|中国经济下半年怎么走？|快报 失业率目标还是GDP目标？6月，16-24岁青年调查失业率逐步走高，达到19.3%，处于今年以来较高水平，与经济恢复进展似乎不同步。以财政支出加大基建投资力度的稳经济方式，似乎无法容纳年轻人就业。青年调查失业率与第三产业GDP同比明显的反向关系。考虑到三四季度服务业的复苏，那么二季度失业率接近20%可能就是顶部。调查失业率16-26调查失业率25-59第三产业GDP当季同比（左）调查失业率16-24：季度平均（右）数据来源：CEIC中国经济还有哪些不确定性？1、疫情失控，防疫导致经济运行再次下行 新冠病毒在全

26、球已经造成5.8亿人感染，每天约58万人感染，这仍然是一个巨大的数字。中国以当前的防疫政策大概率能够控制住国内疫情，但也要考虑病毒再次变异带来的风险，另外全球范围内猴痘病毒也在持续增长，也应关注边际变化。大数据与经济金融预测|中国经济下半年怎么走？|中国经济还有哪些不确定性？2、海外经济衰退程度扩大，拖累出口需求截至2022年6月，中国出口金额仍然高位增长，同比达到17.9%（前值16.7%），随着三季度海外经济下行，价格同步下行，出口有失速风险。3、关注房地产企稳2022年6月，土地购置面积累计同比-48%，新开工面积累计同比-34%，均低于上月，我们关注三四季度能否企稳以及可能发生的黑天鹅

27、事件。一美国通胀预测与展望二美国经济衰退几何？三中国经济下半年怎么走？四大数据与经济金融预测要点：高盛首席经济学家（Jan Hatzius）2020的一篇文章总结了四个经验教训。1.将实时数据纳入标准的GDP和就业框架可以带来丰厚的利润，尤其是在危机时期；2.在危机期间，经济预测需要灵活和兼收并蓄；3.凯恩斯主义的政策如今在连续两次危机中取得了成果（在经济崩溃之前，总是可以用更多的债务来“解决”债务）；4.人类和市场经济具有很强的适应能力。预测范式的转换|实时数据的重要性大数据与经济金融预测|预测范式的转换|实时数据的重要性.高频数据可以理解为对经济数据的高频数据可以理解为对经济数据的当期预测

28、当期预测（实时监测）（实时监测）。.预测频率是日度的，在公布之前，到本月结束之间，预测频率是日度的，在公布之前，到本月结束之间，每天都会有预测结果每天都会有预测结果。.月底固定预测结果，月底固定预测结果，通常领先于官方机构通常领先于官方机构10-1510-15天天。高频模拟官方公布GDP预测2022Q14.784.8GDP预测2022Q20.690.4GDP预测2022Q3（更新中，0730）4.42-所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习模型，把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的CPI指标，过去要到一个半月

29、后才公布，有了高频模拟，当日就知晓了。大数据与经济金融预测|预测范式的转换|短期预测进展|高频模拟.高频高频模拟采用机器学习算法采用变频后的高频数据进行训练模拟采用机器学习算法采用变频后的高频数据进行训练。.模型约模型约20-3020-30种覆盖了计量的回归模型，数据分析机器学习模型，和最新进展的深度学习模型种覆盖了计量的回归模型，数据分析机器学习模型，和最新进展的深度学习模型。.数据、特征工程、模型之间具体指标具体对待。数据、特征工程、模型之间具体指标具体对待。模型特点可解释性模型参数线性回归线性回归属于传统机器学习模型，利用最小二乘法对数据进行拟合预测。强小LASSO传统机器学习中的线性模

30、型，在线性回归的基础上加入L1正则化强小XGBoost、LightGBM和CatBoost三者均属于GBDT模型，模型综合不同节点的拟合数据进行预测，在时间序列预测上实现比较好预测效果强中长短期记忆（LSTM）网络该模型属于循环神经网络，对传统RNN加入了不同的门机制，能够学习长期依赖性,对于序列数据有较好的预测效果。差大卷积神经网络（CNN）卷积神经网络主要用于计算机视觉，但一维卷积神经网络（1D CNN）也可用于时间序列的预测。差大注意力机制（Attention Mechanism）模型该模型属于transformer里的重要机制，注重将输入的数据进行权重的重新分配，可以更有效地提取特征差

31、大大数据与经济金融预测|预测范式的转换|短期预测进展|使用模型大数据与经济金融预测|预测范式的转换|短期预测进展|从AI到（HI+AI）腾景AI经济预测宏观与高频预测团队在人工智能基础上，基于经济学框架，利用诸多技术（如分布式、大数据、机器学习、深度学习、强化学习、网络服务、可视化等）实现关于中国经济的数字化孪生。这是一个可配置可交互的框架系统，也是一个不断研究更新迭代的动态系统。1 1、预测越长，所引入的不确定性越多。预测越长，所引入的不确定性越多。2 2、经济学家（人类）做出预测常常过度自信。经济学家（人类）做出预测常常过度自信。3 3、经济金融系统是个复杂非线性系统。经济金融系统是个复杂

32、非线性系统。大数据与经济金融预测|预测范式的转换|短期预测进展|使用模型预测带来的反身性：1、卢卡斯批判2、古德哈特定律预测者的服务对象决定预测方式：预测者的服务对象决定预测方式：政策制定者做预测主要是防风险，防止极端经济金融事件的发生，预测可以是一种模拟，或压力测政策制定者做预测主要是防风险，防止极端经济金融事件的发生，预测可以是一种模拟，或压力测试。以经济金融稳定性作为最高效用，即使错了，也没关系。试。以经济金融稳定性作为最高效用，即使错了，也没关系。商业机构做预测以准确率为主：商业机构做预测以准确率为主：经历过长期可靠的准确性是在市场中存活的前提，我们倾向于对经济进行高频率预测，不断反应

33、最经历过长期可靠的准确性是在市场中存活的前提，我们倾向于对经济进行高频率预测，不断反应最新的经济政策变化。经济金融往往还需要服从于政治，所以也要密切跟踪政策制定者的预测和行动。新的经济政策变化。经济金融往往还需要服从于政治，所以也要密切跟踪政策制定者的预测和行动。大数据与经济金融预测|预测范式的转换|短期预测进展|使用模型大数据时代，拥有信息指数增长，所需要验证的假设指数增长，数据之间有意义的组合，少之又少（因果关系而非相关关系能够证实这个世界如何运转的）。大多数据是噪声，正如宇宙中大部分都是真空一样。维度诅咒：覆盖特征值范围固定比例所需的训练样本数量随着维度增加呈指数型增长。深度学习更适合特征少，但样本多的数据集。而经济金融时间序列，一般来说特征可以多可以少，但是样本受时间维度限制，难以快速增加。如果利用深度学习对时间序列，如果是对经济数据进行预测，容易出现数据少，特征多的问题，很容易过拟合。如果是对金融数据进行预测，数据量还可以，但是会面临信噪比的问题（噪声高于信号）。模型面临数据维度与模型参数的权衡。推荐书目：黑天鹅、反脆弱、信号与噪声、规模