1、 电源不止集成那么简单 探析车规电源模块及快充产业链 Table_Industry 其他电子 Table_ReportDate2022 年 08 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 其他电子其他电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 Table_Author 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 执业编号：S02 联系电话： 邮 箱： 武子皓 中小盘分析师 执业编号：S02 联系电话： 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA S

2、ECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 电源不止集成那么简单电源不止集成那么简单探析车规电源模探析车规电源模块及快充产业链块及快充产业链 Table_ReportDate 2022 年 09 月 09 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 电源行业规模广阔电源行业规模广阔，大陆厂商份额提升空间大大陆厂商份额提升空间大。电源广泛应用于消费电子、工控和新能源等领域，下游高景气拉动产业快速成长，预计 2025年中国电源市场规模达 4887 亿元，开关电源市场规模有望达 2532 亿元，5 年 CAGR8%

3、。目前台湾厂商占据开关电源主要市场份额，2020年，台达电、光宝、群光和康舒的市占率共计约 39%，大陆厂商有望在扩规模降成本中逐步提升市场份额。中低端电源产品竞争大中低端电源产品竞争大，高端电源行业壁垒高高端电源行业壁垒高。国内多数中小型电源厂商以生产低技术含量和低附加值的电源产品为主，激烈的市场竞争环境下，高成本和低售价拉低毛利率水平。高端电源行业壁垒较高，体现在：1）技术要求高；2）高端客户关系壁垒高，通常有 1-2 年时间维度的客户认证周期；3）在原材料价格波动较大的周期中能保持较高毛利率。欧陆通等头部电源厂商有望在电源小型化、高功率化的浪潮中保持竞争优势，持续获取超额利润。复盘台达电

4、复盘台达电：全球电源供应器龙头全球电源供应器龙头，积极布局新能源汽车领域积极布局新能源汽车领域。台达电把握产业链转移历史机遇，在开关电源处于行业领先水平后，推出交流变频和不间断电源产品，并于 2009 年前瞻性布局新能源汽车领域，为全球知名汽车厂商提供电力动力系统关键零部件和充电桩。2021年，台达电实现营收 729.17 亿元，归母净利润 61.69 亿元，全球电源行业龙头地位较为稳固。快充技术进步赋能快充技术进步赋能，车载电源产业链有车载电源产业链有望呈现望呈现快速快速增长增长。1）车载电源：作为新能源汽车中实现内部能量转换的重要部件，车载电源和新能源车产业发展息息相关，预计 2025 年

5、我国车载电源市场规模将达 700亿元，4 年 CAGR30%。2）充电桩电源模块：直流充电桩是公共场合快充主要发展方向，快充技术发展望助力充电桩电源模块爆发增长。3）充电桩连接器：高压连接器是快充需求下的主流充电桩连接器，新能源汽车和快充大功率需求增加促使高压连接器量价齐升，我们预计2026 年市场规模达 150 亿元，5 年 CAGR13%。4）充电桩线缆：作为连接电动汽车和充电桩的载体，电动汽车充电桩线缆市场受益于快充桩数量增加和功率扩大。预计 2020-2026 年，全球电动汽车充电桩线缆将以 31.5%的复合年增长率高速成长。投资投资建议建议：电源市场规模广阔，新能源汽车快速发展为电源

6、行业注入新动力。在新能源汽车持续高景气背景下，包括车载电源、充电桩电源模块、充电桩连接器和充电桩线缆在内的车载电源产业链高速增长，快充技术发展望助力产业链迎来大爆发。我们看好国内电源产业链公司把握技术和供应链优势，充分享受行业爆发红利。关注标的关注标的：欧陆通（电源适配器龙头）；博威合金（连接器铜合金龙 3XSVWZ1WYYtRoM6M8Q6MpNpPtRpNjMoOuNjMoPpM9PoOuNxNoNtOxNnNnQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 头）；欣锐科技（新能源车载电源龙头）；博敏电子（充电桩 Sic）；永贵电器（轨交连接器龙头）；万马股份（领先的全产业链电缆厂

7、商）。风险因素：风险因素：快充技术推广进度不及预期；技术路径发生重大迁移；产业链各环节原料成本波动巨大。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 目 录 一、电源行业综述：规模大、种类多、应用广.7 1.1 电源行业市场规模大、增速快.7 1.2 电源行业产品类型种类较多.8 1.3 电源行业下游应用广泛.10 二、市场格局：中低端电源竞争激烈，高端电源壁垒较高.14 2.1 中低端电源产品竞争激烈，小厂众多，毛利率低.14 2.2 高端电源产品壁垒高，毛利率高.16 三、复盘台达电，全球电源供应器龙头.19 四、快充技术有望助力车载电源产业链快速增长.23 4.1 车载电源.23

8、4.2 充电桩电源模块.26 4.3 充电桩连接器.30 4.4 充电桩线缆.33 五、相关标的梳理及投资建议.35 5.1 欧陆通：电源适配器龙头，服务器电源发展正值良机.35 5.2 博威合金：高端铜合金龙头，充分享受碳中和大时代红利.35 5.3 欣锐科技：新能源车载电源龙头，重点布局高压电控总成.35 5.4 永贵电器：轨交连接器龙头，新能源业务赋能成长.36 5.5 博敏电子：“PCB+解决方案”服务厂商，SiC 打造第二增长曲线.36 5.6 万马股份：深耕电缆全产业链，布局新能源充电桩多年.36 六、风险提示.37 表 目 录 表 1：不同种类电源的原理和功能特点（按功能效果分类

9、）.8 表 2：不同种类电源的原理和用途（按功率变换形式分类）.8 表 3：LED 驱动电源产品应用情况.13 表 4：高效高功率密度电源结构设计难度大.15 表 5：输入整流方案复杂程度高.15 表 6：高端电源产品客户粘性强（以欧陆通为例）.18 表 7：高端电源产品具有极强的规模效应壁垒.18 表 8：台达电持续推进电源及零组件业务研发计划.22 表 9：公司电源及元器件业务产品具体情况.22 表 10：台达电电动汽车产品开发蓝图.23 表 11：台达电电动车充电解决方案.23 表 12：主要车载电源产品介绍.24 表 13：直流充电桩是公共场合快充主要发展方向.26 表 14：2025

10、 年充电桩市场有望达 2126 亿元.27 表 15：充电桩的主要构成.28 表 16：优优绿能不同功率充电模块技术参数.28 表 17：液冷散热性能高于风冷散热.30 表 18：汽车连接器主要应用场景.31 表 19：充电桩电缆产品性能要求高.34 图 目 录 图 1：电源产业链.7 图 2：全球电源市场规模稳定增长.8 图 3：我国电源行业市场规模庞大.8 图 4：中国电源市场按产品类型分布情况，2020.9 图 5：全球开关电源市场稳定增长.9 图 6：2025 年中国开关电源市场有望突破 2500 亿元.9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 图 7：中国开关电源市场按

11、下游应用分布情况，2020.10 图 8：2020 年台湾厂商电源业务收入显著高于大陆厂商.10 图 9：2020 年台湾厂商占据开关电源主要市场份额.10 图 10：中国电源市场按下游应用分布情况，2020.11 图 11：全球消费电子市场规模巨大.11 图 12：中国消费电子市场持续增长.11 图 13：工控电源产业链较为完整.12 图 14：中国工业控制市场规模接近两千亿.12 图 15：全球服务器电源市场将超 300 亿元.12 图 16：中国服务器电源市场稳定增长.12 图 17：中国新能源汽车销量高速增长.13 图 18：中国车载电源市场不断扩张.13 图 19：中国车载电源产品占

12、比情况，2021.13 图 20：中国 LED 市场规模有望达万亿.14 图 21：中国 LED 驱动电源市场广阔.14 图 22：中国电源行业每年新增企业数量多.14 图 23：安克持续创新中高端充电产品.16 图 24：安克充电类业务毛利率约 40%.16 图 25：奥海科技自主电源品牌产品种类丰富.16 图 26：奥海科技 30W 快充媲美硬币大小.16 图 27：大陆部分高端电源厂商不断加大研发投入（百万元）.16 图 28：高端电源产品研发流程较为复杂.16 图 29：电源制造及定制化流程.17 图 30：以欧陆通为例，电源厂商需要经过不同国家的认证.17 图 31：铜价上升，电源厂

13、商毛利率下降.18 图 32：原油价格增加，电源厂商毛利率减少.18 图 33：笔记本电脑电源朝向大功率、小体积演变.19 图 34：欧陆通服务器电源产品呈大功率、小体积发展.19 图 35：台达电发展历程.20 图 36：台达电三大业务范畴.20 图 37：台达电致力于提供设计制造及品牌加值服务.20 图 38：台达电营收增速稳定.21 图 39：台达电归母净利润稳中有升.21 图 40：电源是台达电的核心业务，2021.21 图 41：台达电研发投入不断增加.21 图 42：台达电研发费用率维持在 8%左右.21 图 43：台达电汽车电子布局及充电桩产品列表.23 图 44：新能源汽车三大

14、核心总成部件结构图.24 图 45：新能源汽车的电控系统.25 图 46：全球新能源汽车销量高速攀升.25 图 47：中国新能源汽车产销量呈快速增长.25 图 48：中国新能源汽车渗透率仍有较大提升空间.25 图 49：交流充电桩示意图.26 图 50：直流充电桩示意图.26 图 51：中国充电桩市场规模高速增长.27 图 52：充电模块占整个充电桩成本的 50%，2018.28 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 图 53：不同功率下电源模块实现尺寸、接口统一.29 图 54：国家电网充电模块三统一标准下结构外形尺寸要求.29 图 55：风冷工作原理示意图.30 图 56：液

15、冷工作原理示意图.30 图 57：汽车是连接器第二大应用领域，2021.31 图 58：新能源汽车连接器部位示意图.31 图 59：高压连接器及线束产品.32 图 60：高压连接器在整车中的应用.32 图 61：中国新能源汽车高压连接器市场规模扩大.32 图 62：充电桩线缆外观图.33 图 63：充电桩线缆内部构造示意图.33 图 64：盘绕形充电桩线缆被广泛使用.33 图 65：全球电动汽车公共快充桩数量快速增加.34 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 一、电源行业综述：规模大、种类多、应用广 1.1 电源行业市场规模大、增速快 电源是给电子设备提供电力的装置，由半导体功

16、率器件、磁性材料、电阻电容、电池等元器件构成，生产制造涉及电气工程、自动控制、微电子、电化学、新能源等技术。电源的稳定性直接影响电子设备的工作性能和使用寿命。在绝大数情况下，发电机和电池等产出的电能并不能直接满足电气或电子设备等用电对象使用的要求，需要对电能进行再次变换，电源则具有将粗电加工成高效率、高质量、高可靠性的交流、直流、脉冲等不同形式电能的功能。电源产业链较复杂，电源制造商位于电源产业链中游电源产业链较复杂，电源制造商位于电源产业链中游。电源产业链主要包括上游原材料供应商、中游电源制造商、下游设备制造商以及行业应用客户。其中，上游为提供控制芯片、功率器件、连接器、PCB 板等电子器件

17、的原材料供应商；中游为电源制造商，进行电源产品的研发和生产，通过各种营销渠道对产品进行销售并提供售后服务；下游的设备制造商则需要根据不同行业用户的需求采购相应型号、规格的电源产品，应用于电子设备中，行业用户不仅包括通信、工控、消费电子等民生领域，而且涵盖航空航天、军工等特殊领域。图图 1：电源产业链电源产业链 资料来源：新雷能招股说明书，信达证券研发中心 我国我国电源行业规模庞大，近年电源行业规模庞大，近年实现快速增长实现快速增长。电源是电子设备和机电设备的基础，与国民各部门紧密相关，广泛应用于生产生活各个领域。作为用电设备的刚需，受益于技术的进步和社会电气化程度提高，近年来电源产业实现快速增

18、长，Markets and Research 统计显示，全球电源市场预计将从 2018 年的 225 亿美元增至 2023 年的349.2 亿美元，CAGR6.7%。由于统计口径不同，若以中国电源学会数据为例，2020 年我国电源行业产值同比增长 22%，已达 3288 亿元。随着 5G、新能源汽车等新兴行业的涌现和快速发展，我们预计未来五年行业市场将保持约 8%的稳定增长态势，2025 年我国电源市场规模有望达到 4887 亿元。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图图 2：全球电源市场规模稳定增长全球电源市场规模稳定增长 资料来源：Markets and Research，

19、电缆网，信达证券研发中心 图图 3：我国电源行业市场规模庞大我国电源行业市场规模庞大 资料来源：中国电源学会，华经情报网，亿渡数据，信达证券研发中心 1.2 电源行业产品类型种类较多 电源行业产品种类丰富电源行业产品种类丰富。电源可将各种形式的能量转换成电能，是各类电子设备的心脏。根据功能效果，电源可分为开关电源、UPS 电源（不间断电源）、线性电源、逆变器、变频器及其他电源；根据功率变换形式，电源则可分为 AC/DC（交流转直流）、AC/AC（交流转交流）、DC/AC（直流转交流）和 DC/DC（直流转直流）四大类。作为电子设备和机电设施的基础，不同的电源具有不同的工作原理和功能，可广泛应用

20、于经济建设、科学研究、国防建设等多个领域。表表 1：不同：不同种类电源的原理和功能特点种类电源的原理和功能特点（按功能效果分类按功能效果分类）电源种类电源种类 原理原理 功能特点功能特点 开关电源开关电源 又称开关变频器，是一种高频电能转换器件和电源。可以利用现代电力电子技术，控制开关开通和关断的时间比率，维持稳定输出电压。开关电源的输入多为 AC 或 DC电源，输出多为需要 DC 电源的设备，开关电源在两者之间实现电压和电流的转换 优点是功耗小、效率高，体积小、重量轻，稳压范围宽；缺点是存在开关干扰，电路结构复杂，故障率高 UPS 电源电源 指将蓄电池与主机相连接，利用变频器、控制部件和储能

21、部件，实现为电子设备提供持续、稳定、不间断电能供应的装置。UPS 主要分为后备式、在线式和在线互动式三个种类，主要应用在数据中心、办公场所、工业、交通等领域 主要用于备用电源，防止重要设备突然断电带来的重大损失；缺点是供电时间有限 线性电源线性电源 是先将交流电经过变压器降低电压幅值，再经过整流电路整流后，得到脉冲直流电，后经滤波得到带有微小纹波电压的直流电压的电源。由于体积较大，效率偏低且输入电压范围要求高，在很多场合已经被体积小、结构简单，成本低而效率高的开关电源所取代 具有性能稳定、没有高频纹波干扰等优点；缺点为发热、能源利用低、没有超大功率的电源可供选择 逆变器逆变器 是一种将直流电（

22、DC）转换为交流电（AC）的装置，由逆变桥、控制逻辑和滤波电路组成。逆变电源广泛应用于电力、通信、工业设备、卫星通信设备、军用车辆、医疗救护车、警车、船舶、太阳能和风力发电等领域 优点是转换效率高、启动快、安全性能好，产品具有短路、过载、过/欠电压和超温五种保护功能 变频器变频器 利用电力半导体器件的通断作用将工频电源变换为另一频率的电能控制装置。具有节能、调速、过流、过压、过载保护等多种保护功能 其他电源其他电源 除以上电源外，具有特定功能的电源 资料来源：新雷能招股书说明书，亿渡数据，信达证券研发中心 表表 2：不同：不同种类电源的原理和用途种类电源的原理和用途（按功率变换形式分类按功率变

23、换形式分类）电源种类电源种类 原理原理 用途用途 AC/DC 指输入为交流，输出为直流的电源变换器 PC/电器/网络设备/消费电子 AC/AC 指输入为交流，输出为交流的电源变换器 不间断电源（UPS）等 DC/AC 指输入为直流，输出为交流的电源变换器 LED 背光源/太阳能电池等 DC/DC 指输入为直流，输出为直流的电源变换器 压缩机/车用 GPS 资料来源：茂硕电源招股说明书，信达证券研发中心 开关电源是市场的主流电源产品开关电源是市场的主流电源产品。中国电源协会数据显示，2020 年我国电源行业市场规模为 3288 亿元。由于具有功耗小、效率高等优点，且不存在替代设备，2020 年，

24、开关电源以 56%的市占率成为市场占比最高的电源 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 品类，且已在小功率领域实现线性电源的全面替代；变频器以 9%的市场占比位居第二；逆变器市场占比为 4%；模块电源（3%）和线性电源（1%）紧随其后。从市场占比情况看，开关电源、变频器和逆变器三者占比为 69%，成为市场的占比较高、较为主流的电源产品。图图 4：中国电源市场按产品类型分布情况，：中国电源市场按产品类型分布情况，2020 资料来源：中国电源学会，华经情报网，信达证券研发中心 全球和国内开关电源市场规模持续增长全球和国内开关电源市场规模持续增长。近年来，PC、冰箱、智能手机等消费电子

25、产品消费需求的增加推动全球开关电源市场成长。据 QYR 数据，2021 年全球开关电源市场销售额为 262.3 亿美元，2028 年有望达 361 亿美元，2022-2028 年 CAGR4.6%。中国电源学会数据显示，中国开关电源市场规模由 2015 年的 1149.8 亿元增至 2020 年的 1540.6 亿元，CAGR6%。随着低碳时代到来，电子设备朝向小型化、轻薄化、节能化发展，将进一步驱动我国开关电源市场扩容，亿渡数据预计中国开关电源市场规模有望从 2021 年的 1854 亿元增至 2025年的 2532 亿元，CAGR8.1%。图图 5：全球开关电源市场稳定增长全球开关电源市场

26、稳定增长 资料来源：QYR，信达证券研发中心 图图 6：2025 年中国开关电源市场有望突破年中国开关电源市场有望突破 2500 亿元亿元 资料来源：中国电源学会，前瞻产业研究院，亿渡数据，信达证券研发中心 开关电源下游应用广泛开关电源下游应用广泛，工业和消费领域需求占比大工业和消费领域需求占比大。由于具有体积小、重量轻、稳压范围宽等优势，开关电源可广泛用于工业、消费类电子、通讯和家电等领域，下游应用领域的景气度和开关电源的发展息息相关。亿渡数据显示，目前工业和消费电子两大领域的电源开关市场需求较大，市场占比分别为 55.12%和 34.05%；通信领域占比 7.1%，未来 5G 的建设推进和

27、商用项目落地有望提升通信领域开关电源的需求量。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 图图 7：中国：中国开关开关电源市场按电源市场按下游应用下游应用分布情况，分布情况，2020 资料来源：亿渡数据，信达证券研发中心 目前台湾厂商占据开关电源主要市场份额目前台湾厂商占据开关电源主要市场份额，大陆企业市占率低大陆企业市占率低、提升空间大提升空间大。由于台湾厂商进入开关电源市场较早，技术积淀深厚，产品营收表现亮眼，占据绝大部分的市场份额。据中国电源学会数据，2020 年全球开关电源市场总值为 1750 亿元，台湾厂商台达电、光宝、群光和康舒的电源产品收入分别为 362.76/188.

28、8/80.92/49.45亿元（2021 年上述厂商未全部披露分类收入），以此推算市占率分别为 20.73/10.79/4.62/2.83%。目前大陆厂商普遍存在规模小、技术水平低下、市场份额分散、产品附加值低的问题。随着成本和产业链上下游转移双轮驱动，大陆逐渐成为重要的电源生产基地，未来大陆厂商将不断提升技术水平和生产能力，在行业整合中扩规模降成本，快速抢占市场份额。图图 8：2020 年台湾厂商电源业务收入显著高于大陆厂商年台湾厂商电源业务收入显著高于大陆厂商 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 9：2020 年台湾厂商占据开关电源主要市场份额年台湾厂商占据开关电源主要市场份额 资

29、料来源：中国电源学会，华经产业研究院，信达证券研发中心 1.3 电源行业下游应用广泛 电源行业下游应用多电源行业下游应用多，IT 及消费类电子和工业控制为主要应用领域及消费类电子和工业控制为主要应用领域。随着新兴领域的快速发展，IT 通信、新能源和 LED 驱动等以往市场占比不大的行业对电源的需求日益增加。据中国电源学会数据，2020 年，IT 及消费类电子和工业控制两大领域市场占比最高，分别为 51.45%和 34.1%；新能源、LED 驱动和新电动汽车次之，分别占比 5.37%、3.03%、2.81%；医疗及其他占比为 3.24%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 图图

30、 10：中国电源市场按：中国电源市场按下游应用下游应用分布情况，分布情况，2020 资料来源：中国电源学会，前瞻产业研究院，信达证券研发中心 消费电子市场规模扩大拉动消费电子电源需求增加消费电子市场规模扩大拉动消费电子电源需求增加。在技术创新等因素的驱动下，全球消费电子新产品层出不穷，消费电子行业快速发展，形成了庞大的产业规模。据 Statista 数据，2021 年全球消费电子市场规模达到 72359亿元，预计 2022 年增长至 75415 亿元；2021 年中国消费电子市场规模为 18113 亿元，在疫情影响边际淡化、市场需求恢复双重影响下，预计 2022 年将达 18649 亿元。作为

31、消费电子产品必需配件，消费电子电源主要包括用于给手机，智能穿戴设备，智能家居等智能终端产品充电的电源装置，未来将随着下游终端产品更新换代频率加快和新产品不断出现保持持续增长态势。图图 11：全球消费电子市场规模巨大全球消费电子市场规模巨大 资料来源：Statista，中商情报网，信达证券研发中心 图图 12：中国消费电子市场持续增长中国消费电子市场持续增长 资料来源：Statista，中商情报网，信达证券研发中心 工业自动化为工控电源行业奠定良好的市场基础工业自动化为工控电源行业奠定良好的市场基础。工控电源产业链下游应用市场回暖，机床、纺织等行业智能化进程加速，工业自动化下愈来愈多智能制造设备

32、和自动化生产流水线的应用将有效带动工控产品需求增长。据工控网数据，我国工控市场规模由 2015 年的 1395 亿元增至 2020 年的 1894 亿元，CAGR6.31%，预计 2026 年有望达 2256 亿元。随着制造业逐渐推进生产智能化进程向中高端转型，工控电源市场也将受益于工控市场规模进一步扩大。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 图图 13：工控电源产业链较为完整工控电源产业链较为完整 资料来源：中国工控电源行业发展现状分析与投资前景研究报告（2022-2029年），信达证券研发中心 图图 14：中国工业控制市场规模接近两千亿中国工业控制市场规模接近两千亿 资料来

33、源：工控网，前瞻产业研究院，信达证券研发中心 全球及国内服务器电源市场规模持续扩大全球及国内服务器电源市场规模持续扩大。通信电源领域呈现高度市场化，作为通信电源细分市场的服务器电源，主要应用于服务器和存储器等数据中心场景中。随着新冠疫情的缓和，向混合云转型和升级现有基础设施以处理增加的工作负载将为服务器市场提供增长动力，5G 建设、VR/AR 发展以及浪潮、长城、星网锐捷等传统第三方服务器厂商的需求增长拉动服务器行业扩容，服务器电源市场规模随之增加。据华经产业研究院数据，截至2021 年，全球服务器电源市场规模为 203 亿元，预计 2025 年达到 316 亿元，4 年 CAGR11.6%；

34、2021 年中国服务器电源市场规模为 59 亿元，2025 年有望达 91 亿元，4 年 CAGR11.44%。图图 15：全球服务器电源市场将超全球服务器电源市场将超 300 亿元亿元 资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心 图图 16：中国服务器电源市场稳定增长中国服务器电源市场稳定增长 资料来源：华经产业研究院，信达证券研发中心 车载电源和新能源汽车产业发展息息相关车载电源和新能源汽车产业发展息息相关。车载电源主要用于新能源汽车，主要分为车载充电机、DC/DC 变换器和车载电源集成产品三大类，是新能源汽车中实现内部能量转换的重要零部件，故车载电源需求量与新能源汽车销量紧密相关。据新能

35、源汽车蓝皮书：汽车产业发展报告（2022）数据，我国新能源汽车销量由 2015 年的 33.1 万辆增至 2021 年的 352.1 万辆，CAGR48.3%，发展势头强劲。据中国车载电源行业现状深度研究与投资趋势预测报告（2022-2029）数据，我国车载电源市场规模也由 2017 年的 54.4 亿元增至 2021 年的 246.5亿元，CAGR45.9%，该报告预计 2025 年有望达到 700 亿元。从我国车载电源产品占比来看，2021 年，车载电源集成产品占比为 50%，车载充电机占比 35.7%，DC/DC 变换器产品占比 14.3%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/

36、 13 图图 17：中国新能源汽车销量高速增长中国新能源汽车销量高速增长 资料来源：新能源汽车蓝皮书：汽车产业发展报告（2022）、中国汽车工业协会、工信部、证券日报网、信达证券研发中心 图图 18：中国车载电源市场不断扩张中国车载电源市场不断扩张 资料来源：中国车载电源行业现状深度研究与投资趋势预测报告（2022-2029），观研报告网，信达证券研发中心 图图 19：中国车载电源产品占比情况中国车载电源产品占比情况，2021 资料来源：中国车载电源行业现状深度研究与投资趋势预测报告（2022-2029），观研报告网，信达证券研发中心 LED 照明市场增长推动照明市场增长推动 LED 驱动电源

37、市场需求增加驱动电源市场需求增加。我国 LED 行业市场规模逐年增长，国家半导体照明工程研发及产业联盟数据显示，2021 年，我国 LED 市场规模有望同比增长 25%达到 9428 亿元。LED 驱动电源是LED 产品的重要组成部分，其效率、使用寿命、控制等直接决定 LED 照明的性能，是充分发挥 LED 照明优势的根本保证。GGII 数据显示，受益于 LED 照明市场的快速增长，我国 LED 驱动电源市场规模由 2016 年的 198 亿元增至 2020 年的 356 亿元，2021 年我国 LED 驱动电源市场规模将达 394.6 亿元。表表 3：LED 驱动电源产品应用情况驱动电源产品

38、应用情况 应用领域应用领域 具体应用产品具体应用产品 LED 照明照明 室内照明 球泡灯、条形灯、筒灯、射灯、PAR 灯、面板灯、吸顶灯、工矿灯等 室外照明 路灯、隧道灯、高杆灯、庭院灯等功能性照明；投光灯、洗墙灯、墙角灯、圣诞灯、灯条/带、轮廓灯、水底灯、护栏灯、树灯等景观照明 特种照明 汽车照明灯、军用照明灯、医用无热辐射照明灯、治疗灯、杀菌灯、植物灯、生物专用灯、多彩诱鱼灯、防爆灯、水下集鱼灯、舞台灯、美容灯等 LED 显示屏显示屏 单色显示屏、双色显示屏、全彩显示屏 LED 背光背光 大尺寸背光源（LED 电视等）、中尺寸背光源（平板电脑、笔记本电脑等）、小尺寸背光源（手机等）资料来源

39、：茂硕电源招股说明书，杭州先略，市场信息研究网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 图图 20：中国中国 LED市场规模有望达万亿市场规模有望达万亿 资料来源：中国半导体照明工程研发及产业联盟，数商云，中商产业研究院，信达证券研发中心 图图 21：中国中国 LED驱动电源市场广阔驱动电源市场广阔 资料来源：GGII，广州国际照明展GILE，中商产业研究院，信达证券研发中心 二、市场格局：中低端电源竞争激烈，高端电源壁垒较高 2.1 中低端电源产品竞争激烈，小厂众多，毛利率低 国内电源产品厂商数量众多国内电源产品厂商数量众多，中小型企业中小型企业占比高占比高。

40、目前，中国电源行业已形成了高度市场化的状态，电源产品厂商数量多，且以生产中低端电源产品的中小企业为主，市场集中度较低，企业规模差异大。从我国电源行业每年新增数量来看，2014-2017 年我国电源行业发展迅速，每年新增企业数量多，2017 年新增数量高达 4.3 万家，2017-2021 年新增企业数量较之前有所下降，2021 年仅新增 2.95 万家电源厂商。近年来，我国电源企业增速逐年放缓，市场有望逐渐由分散向相对集中转变。图图 22：中国电源行业每年新增企业数量多中国电源行业每年新增企业数量多 资料来源：企查查，华经产业研究院，信达证券研发中心 电源产品功率越高电源产品功率越高，技术难度

41、越大技术难度越大。目前，电源产品呈现功率提升，体积缩小的发展趋势，高效地利用有限的空间对电源厂商的设计和制造水平要求极高。目前，在高功率密度电源设计工作中，结构设计和主电路方案难度大。1）结构设计方面：常见高功率电源结构设计分为单功率单元单控制方案、多功率单元并联单控制系统和多功率单元多控制系统。其中，单功率单元控制方案中大容量高频变压器的设计和制作难度较大；多功率单元并联单控制系统中，全功率输出电源将导致各功率电源件不均流的问题；多功率单元多控制系统难以实现各个功率单元的同步控制。2）主电路方案方面：高效高功率密度电源的主电路方案包括输入整流方案和 DC/DC 方案，输入整流方案技术难度较大

42、。输入整流方案包含二极管整流和晶闸管整流两种技术，该方案的电路可将市电整流为直流电并供给逆变电路，晶闸管整流较为复杂、技术难度高，易产生较多高次谐波，故二极管整流成为主流方案。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 表表 4：高效高功率密度电源结构设计难度大高效高功率密度电源结构设计难度大 结构设计结构设计 特点特点 优点优点 难度难度 单功率单元单控制方案单功率单元单控制方案 一个控制器仅控制一个功率单元 高频变压器的复变均流特性好 大容量高频变压器设计制造过程复杂 多功率单元并联单控制系统多功率单元并联单控制系统 多个功率单元共用一个控制系统；各个功率单元有同样的硬件电路 控

43、制器成本较低 若全功率输出电源，各个功率单元并不均流 多功率单元多控制系统多功率单元多控制系统 各个功率单元的控制系统相对独立 能解决各功率单元并联均流的问题，可实现模块化生产 整体控制工作落实难度大，基本不能实现各个功率单元的同步控制 资料来源：高效高功率密度电源技术的分析，信达证券研发中心 表表 5：输入整流方案复杂程度高输入整流方案复杂程度高 主电路方案主电路方案 具体内容具体内容 输入整流方案输入整流方案 该方案包含二极管整流和晶闸管整流两种技术，电路能够将市电整流为直流电并供给逆变电路，其中，晶闸管整流技术设备使用复杂程度高，会产生较多高次谐波，故二极管整流成为主要的输入整流方案 D

44、C-DC 方案方案 直流变换器能够细分为带隔离和非隔离变压器，逆变拓扑结构中包含正激、反激、推挽和半球等多重结构，当高效高功率电源开关的实际电压和电流相同时，输出功率和开关管数量呈现正相关关系 资料来源：高效高功率密度电源技术的分析，信达证券研发中心 多数电源厂商专注生产低瓦数的中低端电源产品多数电源厂商专注生产低瓦数的中低端电源产品。目前，大多数技术水平相较落后的中小企业以生产低端低瓦数电源产品为主，该类产品技术含量和附加值低，市场竞争尤为激烈。以普通手机电源产品为例，技术更迭和产品推陈出新使智能手机行业竞争激烈，终端产品价格战下手机厂商成本管控力度大，加剧手机电源行业竞争，缩减手机电源产品

45、盈利空间，以生产小功率手机电源为主的低端厂商可替代性强、客户黏性小，叠加产业链议价能力弱，整体毛利水平低，把握“快充”机遇、提高技术水平将成为中低端电源厂商破圈的机会。TO C 多为中低端电源产品多为中低端电源产品，竞争白热化下毛利水平低竞争白热化下毛利水平低。领先的研发和制造能力是电源厂商发展 C 端产品的保证，TO C 电源企业多生产移动充电宝、充电器等面向个人消费者的电源产品，不同于 TO B 厂商对高端电源产品技术水平的追求，C 端电源企业聚焦自主品牌的建立以及终端产品的营销和销售能力。TO C 电源产品技术壁垒和行业准入门槛较低，市场竞争激烈，多数 C 端电源厂商加大渠道建设投入，增

46、加销售成本，实行以价换量的营销策略，TO C 电源产品价格的下降和营销成本的上升在一定程度上削减了毛利水平。安克和奥海科技定位高端安克和奥海科技定位高端 TO C 品牌品牌。与普通 TO C 电源厂商不同，安克和奥海科技实行差异化竞争战略，在中低端市场打造高端品牌。作为全球著名充电品牌，安克提供移动电源、USB 充电器和充电线材等产品，一方面，公司注重研发，不断推陈出新；另一方面，线上+线下销售渠道双管齐下，实现充电类业务的稳定增长，创新驱动下 2022H1 公司充电产品毛利率为 42.56%。手机厂商不再附赠充电器将成为未来趋势，随着苹果取消标配充电器，2020 年，以 TO B 业务为主的

47、奥海科技开启 TO C 产品战略布局和战略转型，发挥在智能终端充储电的产品领域积累的技术优势，公司推出面向终端消费市场的高端电源品牌“AOHI”，提供快充、充电宝、数据线等充储类产品，并打通天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上营销渠道，增强品牌渠道建设和运营能力布局。2021 年，AOHI 品牌达成天猫主动搜索充电器品牌 TOP10 的目标。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 16 图图 23：安克持续创新中高端充电产品安克持续创新中高端充电产品 资料来源：安克创新年报，信达证券研发中心 图图 24：安克充电类业务毛利率约安克充电类业务毛利率约 40%资料

48、来源：wind，信达证券研发中心 图图 25：奥海科技自主电源品牌产品种类丰富奥海科技自主电源品牌产品种类丰富 资料来源：Aohi，京东，信达证券研发中心 图图 26：奥海科技奥海科技 30W 快充媲美硬币大小快充媲美硬币大小 资料来源：Aohi，京东，信达证券研发中心 2.2 高端电源产品壁垒高，毛利率高 高端电源产品具有较高的研发能力壁垒高端电源产品具有较高的研发能力壁垒。电源产品广泛应用于通信、航空、航天、军工、工控等领域，随着应用行业信息化、智能化、高可靠性要求的不断提升，高性能的高端电源产品需求逐渐增加，电源厂商需要持续加大研发投入、保持高水平的研发设计能力、快速响应客户的个性化生产

49、需求，并且能够及时将研发成果成功转化为产品，为客户提供高端电源产品，并实现产业化。足够的研发投入是成功开发高端电源产品的前提，持续的高研发投入才能保障产品技术的先进性、质量的稳定性，由此获得客户的认可，保持长期市场竞争优势。图图 27：大陆部分高端电源厂商不断加大研发投入大陆部分高端电源厂商不断加大研发投入（百万元百万元）资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 28：高端电源产品研发流程较为复杂高端电源产品研发流程较为复杂 资料来源：欧陆通招股说明书，信达证券研发中心 高性能电源产品的技术要求极高高性能电源产品的技术要求极高。电源技术是电力电子技术、控制理论、热设计、电子兼容性设计、磁性元

50、器件 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 17 设计等技术的综合集成。高性能电源产品需要电路、结构、软件和工艺等方面技术精湛的团队进行研发，以满足产品具有高效率、高可靠性、高功率密度、高电磁兼容性等特点。其中，高端电源领域对制造工艺和可靠性设计等方面要求更高，需要长期、大量的工艺技术积累和研发投入。此外，随着下游电子产品更新换代频率加快，客户定制化要求进一步提高，若电源生产厂商缺少足够的技术积累，将无法快速响应客户的多样化产品需求，未来难以获取大量优质订单，缩小自身盈利空间。图图 29：电源制造及定制化流程电源制造及定制化流程 资料来源：奥海科技招股说明书，信达证券研发中心 较高的

51、客户关系门槛是高端电源产品的一大特征较高的客户关系门槛是高端电源产品的一大特征。市场上的知名客户对供应商有严格的认证过程，流程包括文件核查、现场评审、样品试产以及合作关系确立后的年度审核，对供应商质量控制能力、技术创新能力、成本控制能力以及售后服务能力予以考察，整个认证周期需 1-2 年，随着电源产品逐渐向高端化演变，下游客户电源供应商要求愈加严格。由于资格认证流程严格，更换配套供应商的成本高、周期长，故客户黏性强，合作关系长期稳固。相较于低端电源产品，高端产品在技术储备、产品性能、生产规模以及服务质量等方面具有显著优势，形成行业内较强的客户壁垒，增加其他企业进入市场的难度。图图 30：以欧陆

52、通为例，：以欧陆通为例，电源厂商需要经过不同国家的认证电源厂商需要经过不同国家的认证 资料来源：欧陆通官网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 18 表表 6：高端电源产品客户粘性强高端电源产品客户粘性强（以欧陆通为例以欧陆通为例）合作厂商合作厂商 合作时间合作时间 合作时长合作时长 合作是否继续合作是否继续 LG 2008 年 14 年 是 海康威视海康威视 2011 年 11 年 是 百富计算机技术有限公司百富计算机技术有限公司 2013 年 9 年 是 浙江大华科技浙江大华科技 2014 年 8 年 是 华为华为 2017 年 5 年 是 富士康集团富士康集

53、团 2017 年 5 年 是 达明达明 2017 年 5 年 是 惠州迪芬尼惠州迪芬尼 2017 年 5 年 是 泰金宝泰金宝 2018 年 4 年 是 资料来源：欧陆通公司公告，信达证券研发中心 电源产品具有明显的规模效应壁垒电源产品具有明显的规模效应壁垒。由于电源产品所用的电子元器件和配套材料有较强的通用性，极易形成规模效应。专注生产中高端电源产品的厂商规模较大、技术水平高、客户资源优质，更容易形成规模效应，通过批量生产电源产品，有效地降低产品的生产成本，取得价格优势，不断提高市占率。此外，下游终端客户订单具有一定的不确定性，厂商需要建立成熟、充足的原材料和成本库存以保障供货关系，以备不时

54、之需，故新进入者和小厂商将面临着巨大的规模效应壁垒，体现在成本控制、研发、生产、信息化和市场拓张五个方面。表表 7：高端电源产品具有极强的规模效应壁垒高端电源产品具有极强的规模效应壁垒 规模壁垒规模壁垒 具体内容具体内容 成本控制方面成本控制方面 规模较大的厂商对上游原材料的采购具有显著的议价能力，能够降低原材料采购成本以及原材料价格波动的影响 研发方面研发方面 具有规模效应的生产商可通过不断加强研发设备和技术创新体系的建设投入，有效缩短产品的开发周期，可同时开发多种类、多系列产品，满足下游电子产品更高的技术要求 生产方面生产方面 规模较大企业注重对生产工艺不断进行技术改造，提升自动化生产水平

55、，从而有利于提高生产效率，提升产品品质，满足客户对于及时交货的需求 信息化方面信息化方面 规模较大的企业注重通过信息化手段来支撑公司业务的快速发展，有实力不断完善项目管理、生产控制、财务核算、供应链管理、人力资源管理、营销管理等信息化系统，从而提高公司的整体运营效率 市场拓张方面市场拓张方面 规模领先企业加快全球布局进程，可通过投入大量人力和资金，进一步向国内外市场延伸 资料来源：欧陆通招股说明书，信达证券研发中心 高端电源厂商在原材料周期波动中巩固市场地位高端电源厂商在原材料周期波动中巩固市场地位。电源厂商位于电源产业链中游，生产易受上游原材料周期波动影响。上游原材料涨价使得电源厂商成本增加

56、，成本难以转嫁至下游终端客户的情况下，一定程度上削弱其盈利能力，技术水平和产品附加值低的中小电源厂商难以负担高的生产成本，面临行业出清。此时，高端产品优势显著，行业壁垒更高，厂商议价能力更强，规模效应下，毛利虽有下降，但仍维持在较高水平，竞争对手退出市场使得高端厂商市场地位得以巩固。2021 年上游原材料涨价削弱了厂商盈利能力，目前，随着大宗商品和消费类电子元器件价格逐步松动，电源企业毛利水平有望得到修复。图图 31：铜价上升铜价上升，电源厂商毛利率下降电源厂商毛利率下降 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 32：原油价格增加原油价格增加，电源厂商毛利率减少电源厂商毛利率减少 资料来源

57、：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 19 TO B 电源产品较高端电源产品较高端，技术加持下毛利高技术加持下毛利高。TO B 客户的电源产品供应商标准要求严格，需要谨慎审核供应商的设计、研发、生产和管理等方面资质。由于不同的 TO B 客户产品定位存在差异化，电源厂商需根据品牌客户的具体需求进行项目产品的设计、测试及试产，同时，优质的 TO B 客户对电源产品的技术、性能和质量具有高要求，且深度参与电源产品开发，使得电源厂商生产的产品逐渐朝向高端化发展，赋能终端电子产品。此外，复杂的供应商验证程序下，TO B 客户不会轻易更换通过认证的电源厂商，客户粘

58、性较强，具备高研发和量产水平的电源厂商高端产品定价较高，议价能力强劲，盈利能力也相对较高，依靠研发高端产品提高毛利率有望成为 TO B 端电源厂商成长的主流方向。功率提高功率提高、体积小型化是电源高端化发展趋势体积小型化是电源高端化发展趋势。近年来，电子产品朝向轻量化发展，轻薄化的电子产品成为消费者的首选。在笔记本电脑电源和手机电源领域，消费者对于产品的快充需求使得笔电和手机电源朝向大功率发展，充电速度加快的同时，电源厂商注重电源体积的减小，兼顾充电效益和便携两方面效益。在服务器电源领域，未来随着第三代半导体技术的成熟，碳化硅和氮化镓逐渐取代服务器电源中的硅器件，得益于碳化硅材料的高频特性，服

59、务器中碳化硅功率器件的使用能够提升服务器电源的功率密度和效率，缩小数据中心体积，实现数据中心整体建设成本的降低。图图 33：笔记本电脑电源朝向大功率笔记本电脑电源朝向大功率、小体积演变小体积演变 资料来源：欧陆通官网，苹果官网，信达证券研发中心 图图 34：欧陆通服务器电源产品呈大功率欧陆通服务器电源产品呈大功率、小体积发展小体积发展 资料来源：欧陆通官网，信达证券研发中心 三、复盘台达电，全球电源供应器龙头 电源行业供应链电源行业供应链逐渐逐渐转移到台湾转移到台湾。欧美、日韩等发达国家发展电源产业较早，技术较为先进，随着国际产业转移以及我国台湾地区电源产业技术渐趋成熟，台湾厂商的电源产品被国

60、际大厂接受，电源供应链逐渐转移到台湾，为台湾电源厂商的发展提供了良好的市场环境。台达电厚积薄发成为全球电源供应器龙头台达电厚积薄发成为全球电源供应器龙头。台达电于 1971 年在台北成立，起初，公司产品主要为开关电源、电感元件和无刷式直流风扇。深耕电源行业二十余载，1993 年，公司开关电源产品在美国市场市占率第一，在全球市场份额第五；开关电源产品实现行业领先后，1995-1996 年间，台达电围绕电能变化的应用，陆续推出同样以电力电子和控制技术为基础，但技术门槛更高的交流变频器和不间断电源产品，切入工业自动化和网络通信领域；2009 年，已在 IT 和消费电子电源市场占据领导地位的台达电着手

61、布局新能源汽车产品，开发出电动汽车电力动力系统及关键零部件、充电桩和自动测试系统，并通过进入马达驱动系统领域拓张电动汽车业务版图；2010年起，台达电积极从零组件、产品供应商跨入系统整合领域，为客户打造包括工业自动化、楼宇自动化、资料中心、通讯电源、智慧能源和电动车充电等在内等高效解决方案；2017 年，台达电调整业务架构，以电源及零组件、自动化和基础设施三大业务驱动长期成长，夯实全球电源供应器龙头地位；2021 年，公司首次推出无人搬运车及工业用无人车专用无线充电方案，助力实现智能制造最终的物流环节。目前，台达电设有 4 个生产基地，30 多处研发中心与实验室，2500 名研发工程师以及 8

62、0 余运营网点，以满足客户实现不间断运营及可持续发展需求。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 20 图图 35：台达电发展历程台达电发展历程 资料来源：台达电官网，信达证券研发中心 图图 36：台达电三大业务范畴台达电三大业务范畴 资料来源：台达电官网，信达证券研发中心 与产业链上下游企业保持密切技术交流是电源厂商进步的关键与产业链上下游企业保持密切技术交流是电源厂商进步的关键。台达电是为下游客户提供电源设计制造和品牌加值服务的电源厂商，随着科学技术进步和下游应用领域信息化、智能化、高性能要求提升，客户定制化生产需求对电源厂商的市场判断和研发设计能力等提出挑战。一方面，下游产品高速

63、推陈出新倒逼公司提高研发能力，以满足客户产品更新换代的技术要求；另一方面，上游半导体元件、被动元件和部分机构元件供应商技术水平虽逐年提升，但存在不完全配适终端产品生产需求的可能。此时，电源制造厂商不仅需要增强自身研发制造能力，而且要积极协调产业链上下游进行技术交流，加强产业协同和技术合作攻关，提高服务效率，实现共同发展。图图 37：台达电致力于提供设计制造及品牌加值服务台达电致力于提供设计制造及品牌加值服务 资料来源：台达电年报，信达证券研发中心 台达电营收及盈利表现亮眼台达电营收及盈利表现亮眼。台达电作为全球电源行业龙头，受益于其他智能终端的持续切入以及下游新兴领域的不断开拓，业绩表现亮眼。

64、台达电的营业收入由2017年的491.65亿元增至2021年的729.17亿元，CAGR10%；归母净利润也由 2017 年的 40.42 亿元增至 2021 年的 61.69 亿元，CAGR11%。2021 年，台达电电源及零组件、自动化和基础设施三大业务板块的营收占比分别为 59%/15%/26%，电源仍是台达电的核心基础业务。随着电子行业制造中心从欧美向台湾转移，新能源等新兴领域迅速发展，台达电有望发挥行业龙头的技术、管理和客户资源等优势，收入体量持续扩大，盈利能力随之增强。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 21 图图 38：台达电营收增速稳定台达电营收增速稳定 资料来源：

65、wind，信达证券研发中心 图图 39：台达电归母净利润稳中有升台达电归母净利润稳中有升 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 40：电源是台达电的核心业务电源是台达电的核心业务，2021 资料来源：台达电年报，信达证券研发中心 台达电重视研发投入台达电重视研发投入，能源转换效率提升能源转换效率提升。近年来，台达电加大研发投入力度，研发费用由 2017 年的 36.47 亿元增至 2021 年的 62.62 亿元，CAGR14%，研发费用率常年维持在 8%，高于同行业可比公司。公司持续产品研发和技术创新，不断开发创新节能产品及解决方案，提供高效率且可靠的节能整合方案与服务，逐渐提升产品的

66、能源转换效率。目前，公司研发网点遍布全球，包括中国大陆、日本、新加坡、泰国、美国及欧洲等地，共计近一万名研发工程师进行全球研发计划。公司以电源管理的核心竞争力为基础，积极拓展数据中心电源系统、工业自动化、电动车、楼宇节能与绿建筑等前瞻性领域。图图 41：台达电研发投入不断增加台达电研发投入不断增加 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 42：台达电研发费用率维持在台达电研发费用率维持在 8%左右左右 资料来源：wind，信达证券研发中心 高研发投入持续赋能核心电源业务高研发投入持续赋能核心电源业务，满足客户与时俱进的生产需求满足客户与时俱进的生产需求。电源下游电子设备具有产品迭代快的特点

67、，不断提高技术水平以满足客户生产需求是电源厂商的发展方向。深耕电源行业五十载，台达电通过加大研发投入、培育研发人员等推动技术进步，革故鼎新，推出多种高效率、高功率密度、体积小与低噪声的交换式电源供应器、电源适配器、直流电转换模组以及电池充电器等技术领先的产品，满足电脑、服务器、通讯、新能源、消费电子 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 22 和车载电子等领域客户高标准的生产需求。为了保持在电源行业的领先地位，台达电合理制定电源及零组件业务的研发计划，积极开发软硬件整合和大数据分析等新技术，研发新产品，定期追踪并严格监控研发流程，实现对资料中心、物联网、电动车及再生能源等新兴市场领域

68、的全面布局，公司预计目前在研电源产品在 1-4 年内实现量产，新产品的推出有望开拓利基市场和新客户，为公司贡献新的业绩增量，巩固其电源行业龙头地位。表表 8：台达电持续推进电源及零组件业务研发计划台达电持续推进电源及零组件业务研发计划 业务业务 研发计划内容研发计划内容 量产时间量产时间 电源及零组件业务 使用 1200V SiC MOSFET 电源模块开发 800V 电机驱动器 2025 基于第三代半导体之电源供应器 2023 超薄型多组输出电源供应器 2022 高功率密度电源模块 2022 电动车电池管理系统之高精度及高安全电流感测模组 2023 小型化 5G 毫米波天线模组 2023 高

69、背压低噪声新翼型风扇开发 2022 新世代高效能、抗腐蚀、长寿命的新能源系统直流散热风扇 2022 电动车热管理冷却风扇开发 2023 多功能 LED 照明直流暖风机 2022 高效大尺寸风机开发 2022 资料来源：台达电年报，信达证券研发中心 台达电聚焦电力电子技术台达电聚焦电力电子技术，不断延展下游应用领域不断延展下游应用领域。在技术领域，台达电多数产品的生产均以电力电子技术为基础，并辅以控制和通信技术。持续聚焦电力电子技术，公司产品仍以电源为主，电源产品线也由单一的嵌入式电源产品过渡为由嵌入式电源、外接式电源、工业电源、医疗电源和工业电池充电器构成的多元化产品矩阵。围绕电能变换，公司持

70、续拓展下游应用领域，业务已实现通讯、消费电子、汽车电子、楼宇和工业等众多领域全覆盖。同时，公司秉承节能环保的经营理念，目前各项电源产品效率逐年提升，兼顾经济和环保效益。表表 9：公司电源及元器件业务产品具体情况 产品产品 具体内容具体内容 嵌入式电源嵌入式电源 公司 1980 年推出首款自主研发的开关电源，并逐渐成为全球开关电源、服务器电源厂商。秉持节能的经营理念，各项电源产品皆持续且稳定地逐年提升效率，包括电子式 ballast 稳压器、DC/DC、显示器电源和 LED 背光驱动器 外接式电源外接式电源 公司式移动电源全球性供应商，针对笔记本电脑、便携式电子装置及其它外接式电源的应用提供可靠

71、、精巧、高效能的电源供应器。运用环保的设计概念，与全球各个知名品牌合作，每年生产超过八千万个笔记本电脑电源供应器，工业型电源供应器同样深受欢迎 工业电源工业电源 公司工业电源有四种系列产品：导轨电源、基板电源、平板电源及适配器，为工业、医疗及 LED 照明供应强而有力的电源 医疗电源医疗电源 公司为医疗应用设备提供高品质的电源。电源经过医疗质量管理系统 ISO 13485 认证的工厂生产，设计符合医疗 IEC 60601-1-1-2 第四版的要求，适用于 BF 型医疗产品 工业电池充电器工业电池充电器 公司提供业界先进、高能量密度、高效率的车载充电器、模块化固定式充电器、DC-DC 转换器，并

72、推出创新的无线充电系统，满足 AGV、移动机器人、堆高机、各式运输设备等充电应用需求。资料来源：台达电官网，信达证券研发中心 电动车需求强劲电动车需求强劲，台达电积极布局电力动力系统关键零部件和充电桩台达电积极布局电力动力系统关键零部件和充电桩。电池、电控和电机是电动汽车三大核心零部件，台达电凭借在电力电子、网络通信和电源积累的技术底蕴，于 2009 年通过车载充电设备电源转换器顺利切入新能源汽车领域，推出电动汽车电力动力系统及关键零部件、充电桩和自动测试系统。其中，电力电动系统及关键零部件包含直流电源模块、车载充电器、车载充电器与直流电源模块集成、电机驱动器和驱动马达等产品，请阅读最后一页免

73、责声明及信息披露 http:/ 23 2016 年，台达电掌握了特斯拉、通用、福特、宝马等全球前十大车厂的相关订单。台达电同时涉足电动汽车充电领域，提供用于电动汽车充电站、充电桩的解决方案和零部件，于 2010 年和特斯拉达成充电桩产品的合作，充电桩客户拓展至丰田、现代、本田等国际知名汽车厂商。2022 年起，台达电提供AC 722 kW 和 DC 25200 kW 充电方案，所售直流充电桩有 30kW 挂壁充电桩、60-120kW 一体式充电桩、120-240kW 分体式充电桩等，广泛应用于小区、商场和高速休息站。同时，公司的充电解决方案结合太阳能、储能与能源管理系统调度，并调节充电站电网，

74、优化电力成本并削减用电峰值，进而优化能源效率和充电服务。图图 43：台达电汽车电子布局及充电桩产品列表台达电汽车电子布局及充电桩产品列表 资料来源：台达电官网，信达证券研发中心 表表 10：台达电电动汽车产品开发蓝图台达电电动汽车产品开发蓝图 电源管理电源管理 动力驱动动力驱动 车用数位通信快充模块、车用通讯控制器、车用无线充电器、车载发电器、车用无线充电器、电池连接配电盒子、48V 直流电源模块、电力电子系统集成、车用直流电源模块、双向车载充电器、车载充电器 电池驱动器、四合一电能转换与驱动系统集成、驱动系统集成、车用驱动马达 客户布局客户布局 特斯拉特斯拉、通用通用、福特福特、飞雅特克莱斯

75、勒飞雅特克莱斯勒、福斯福斯、雷诺日产三菱联盟雷诺日产三菱联盟、雪铁龙雪铁龙、宝马宝马、戴姆勒戴姆勒、北汽北汽、上汽上汽、蔚蔚来来 资料来源：财讯，十轮网，信达证券研发中心 表表 11：台达电电动车充电解决方案台达电电动车充电解决方案 方案方案 特色特色 应用领域应用领域 电动车充电解决方案 支持全球主流充电标准的充电桩，包含 AC 722 kW 和DC 25200 kW；网页式图形管理介面，管理充电和电力使用状况；可选配光伏发电系统和储能系统 独栋住宅、小区大楼；零售、饭店、商业空间；工商厂办；政府机关；市区与路边停车场；高速公路休息站、充电服务站；物流、电动车 充电桩产品客户充电桩产品客户

76、特斯拉、福斯、丰田、雷诺日产三菱联盟、现代、通用、本田、福特、飞雅特克莱斯勒、雪铁龙、戴姆勒特斯拉、福斯、丰田、雷诺日产三菱联盟、现代、通用、本田、福特、飞雅特克莱斯勒、雪铁龙、戴姆勒 资料来源：台达电官网，财讯，十轮网，信达证券研发中心 四、快充技术有望助力车载电源产业链快速增长 4.1 车载电源 电池电池、电控和电机是新能源汽车的三大核心部件电控和电机是新能源汽车的三大核心部件。新能源汽车是指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动的汽车。相较于传统汽车，新能源汽车有三大核心部件：1）“电池”总成，指电池和电池管理系统；2）“电机”总成，指电动机和电动机控制器；3）高压“电控”总成，包

77、括车载 DC/DC 变换器、车载充电机、电动空调、PTC、高压配电盒和其他高压部件。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 24 图图 44：新能源汽车三大核心总成部件结构图新能源汽车三大核心总成部件结构图 资料来源：欣锐科技招股说明书，信达证券研发中心 车载电源主要包括车载车载电源主要包括车载 DC/DC 变换器变换器、车载充电机和车载电源集成产品车载充电机和车载电源集成产品。车载电源是新能源汽车中实现内部能量转换的重要部件，在电控系统内发挥主要作用并起到协调各系统的正常、安全及有效运行的作用，包括车载DC/DC 变换器、车载充电机和车载电源集成产品。以纯电动汽车为例，汽车充电时，电

78、网交流电源先通过车载充电机被转换为动力电池适用的直流电进行充电，动力电池充电后为汽车提供动力来源，达到保障电控系统各部件和其他部件正常运行的目的。表表 12：主要车载电源产品介绍主要车载电源产品介绍 主要车载电源产品主要车载电源产品 产品图片产品图片 主要功能主要功能 车载车载 DC/DC 变换器变换器 车载 DC/DC 变换器的功能是将动力电池输出的高压直流电转换为 12V、24V、48V 等低压直流电，为仪表盘、车灯、雨刷、空调、音响、电动转向、ABS、发动机控制、安全气囊等车载低 压用电设备和各类控制器提供电能 车载充电机车载充电机 车载充电机是指固定安装在新能源汽车上的充电机，其功能是

79、依据电池管理系统提供的数据，将民用单相交流电(220V)或工业用三相交流电(380V)转换为动力电池可以使用的直流电压，对新能源汽车的动力电池进行充电 车载电源集成产品车载电源集成产品 车载电源集成产品是指将车载 DC/DC 变换器、车载充电机、电机控制器、高压配电盒等多个部件，按照整车厂要求进行综合性集成后提供的定制车载电源系统产品。车载电源集成产品减少了占用空间和核心零部件供应商数量，可以简化整车布线设计，提升整车开发效率及质量管理 资料来源：欣锐科技招股说明书，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 25 图图 45：新能源汽车的电控系统新能源汽车的电控系统 资

80、料来源：壹为汽车，金浪CLE南京锂电展，信达证券研发中心 全球及国内新能源汽车市场规模巨大全球及国内新能源汽车市场规模巨大。随着汽车电动化、网联化、智能化和共享化的逐步推进，新能源动力汽车技术充分发展，全球消费者需求呈加速上升趋势。据德勤咨询，全球新能源汽车销量由 2018 年 210 万辆增至 2020 年 326 万辆，CAGR24.6%，我们预计 2025 年全球销量将达 2100 万辆。在新能源汽车技术进步、政策支持、官方补贴等多重因素影响下，中国新能源汽车产销量有望实现快速增长，中汽协数据显示，中国新能源汽车产量由 2014 年的 8.4 万辆增至 2021 年的 354.5 万辆，

81、CAGR70.68%；销量由 2014 年的 7.5 万辆增至2021 年的 352.1 万辆,CAGR73.3%；同时，中国新能源汽车渗透率由 2015 年的 1.4%增至 2021 年的 13.4%，渗透率增速快，仍有较大提升空间，未来发展潜力较大。图图 46：全球新能源汽车销量高速攀升全球新能源汽车销量高速攀升 资料来源：德勤，信达证券研发中心 图图 47：中国新能源汽车产销量呈中国新能源汽车产销量呈快速快速增长增长 资料来源：中汽协，中国汽车质量网，华经产业研究院，信达证券研发中心 图图 48：中国新能源汽车渗透率仍有较大提升空间中国新能源汽车渗透率仍有较大提升空间 资料来源：中汽协，

82、乘联会，华经产业研究院，中国汽车质量网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 26 车载电源和新能源汽车产业发展息息相关车载电源和新能源汽车产业发展息息相关。车载电源主要用于新能源汽车，是新能源汽车中实现内部能量转换的重要零部件，需求量与新能源汽车销量紧密相关。近年来，在汽车“新四化”+政策扶持下，我国新能源汽车销量攀升，如前文图 18、19 所示，我国车载电源市场规模也由 2017 年的 54.4 亿元增至 2021 年的 246.5 亿元，CAGR45.9%，随着新能源汽车市场规模的持续扩大，据中国车载电源行业现状深度研究与投资趋势预测报告（2022-2029）

83、预计 2025 年有望达到 700 亿元。从我国车载电源产品占比来看，2021 年，车载电源集成产品占比为 50%（市场规模约 123.25 亿元），车载充电机占比 35.7%（市场规模约 88 亿元），车载电源集成产品占比 14.3%（市场规模约 35.25 亿元）。4.2 充电桩电源模块 充电桩是维持电动汽车运行的能源补给设施充电桩是维持电动汽车运行的能源补给设施，直流充电桩是主要发展方向直流充电桩是主要发展方向。作为电动车的重要基础设施，充电桩可根据不同电压等级在公共楼宇、商场、居民停车场以及充电站等多种场景下为电动汽车充电。按照充电类型分类，充电桩可以分成交流充电桩和直流充电桩。其中，

84、交流充电桩输出单相/三相交流电，通过车载充电机转换为直流电为汽车充电，具有功率小、充电时间长的特点，故私人家用停车位使用较多；相较之下，直流充电桩输出直流电为蓄电池充电，功率大、充电速度较快，适合公共楼宇、商场、公共停车场等充电效率要求高的场景。随着快充加速发展，直流充电桩将成为公共场合快充主要发展方向。表表 13：直流充电桩是公共场合快充主要发展方向直流充电桩是公共场合快充主要发展方向 交流充电桩交流充电桩（慢充慢充）直流充电桩直流充电桩（快充快充）更换电池更换电池 无线充电无线充电 充电方式 通过连接车载充电输入交流电源 交流电转换为直流电交流电转换为直流电，直接直接对蓄电池充电对蓄电池充

85、电 通过集中充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务 主要是通过电磁感应、电磁耦合共振或无线电波等手段来进行能量传输 输入电压 220V 380V-输出电压 220V 200V-700V-充电功率 7kw、14kw 30kw-120kw-充电时间 8-10 小时 20-90 分钟分钟 5 分钟 7-8 小时 成本 800-2000 元 4 万万-5 万元万元 1000-5000 元-使用场景 公共楼宇、商场、公共停车场、私人停车位、运营车专用停车场等 公共楼宇公共楼宇、商场商场、公共停车公共停车场场、运营车专用停车场等运营车专用停车场等 集中式换

86、电站 集中式充电站 特点 体积小、功率小、充电慢、对蓄电池损耗影响较小 体积大体积大、功率大功率大、充电快充电快、对蓄电池损耗影响较大对蓄电池损耗影响较大 耗费时间短，具有电网调峰功能 充电操作简单，无电器连接 资料来源：iiMedia Research，信达证券研发中心 图图 49：交流充电交流充电桩桩示意图示意图 资料来源：鸿嘉利新能源官网，信达证券研发中心 图图 50：直流充电直流充电桩桩示意图示意图 资料来源：鸿嘉利新能源官网，信达证券研发中心 市场需求市场需求+政策支持驱动中国充电桩市场高速发展政策支持驱动中国充电桩市场高速发展。2021 年以来，我国新能源汽车需求激增，电动汽车销售

87、量和保有量齐升，新能源汽车行业快速发展带动充电桩需求增长，叠加我国“新基建”与“稳增长”等政策的支持和 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 27 补贴，有望驱动新能源充电桩维持较高的增长率。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，我国的充电桩市场规模由 2017 年的 72 亿元增至 2021 年的 418.7 亿元，CAGR42.2%。2025 年充电桩市场规模有望达年充电桩市场规模有望达 2100 亿元，亿元，4 年年 CAGR50%望高速增长望高速增长。充电联盟数据显示，2021 年新能源汽车销量爆发，车桩比升至 3:1，和国家能源局提出的 2030 年车桩比达到 2:1 的

88、目标仍有差距。1）据充电联盟数据，我国充电桩市场在 2025 年约为 2200 亿元。2）我们以以下方式测算：若以艾媒咨询数据所预测的 2025年国内新能源车保有量 2672 万辆，以目标车桩比 2:1 测算，对应充电桩 1336 万台，假定其中 35%为直流桩，65%为交流桩，单个直流桩价值量 3.8 万元，单个交流桩价值量 4000 元，2025 年充电桩市场有望达 2126 亿元。结合以上充电联盟数据及我们测算数据，取测算数据 2126 亿元，对比 2021 年的 418.7 亿元，4 年 CAGR50%，体现为我国新能源汽车保有量的增加将倒逼充电基建发展，充电桩市场望持续保持高增长。图

89、图 51：中国充电桩市场规模高速增长中国充电桩市场规模高速增长 资料来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟，36氪研究院，信达证券研发中心 表表 14：2025 年充电桩市场有望达年充电桩市场有望达 2126 亿元亿元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车保有量新能源汽车保有量（万万）492 784 1192 1632 2122 2672 充电桩保有量充电桩保有量（万万）168 262 426 628 922 1336 车桩比车桩比 3:1 3:1 2.8:1 2.6:1 2.3:1 2:1 直流桩数量直流桩数量（万台万台）59 92 149 220

90、323 468 交流桩数量交流桩数量（万台万台）109 170 277 408 599 868 直流桩价值量直流桩价值量（亿元亿元）224 350 566 836 1227 1778 交流桩价值量交流桩价值量（亿元亿元）44 68 111 163 240 348 充电桩市场规模充电桩市场规模（亿亿元元）268 418 677 999 1467 2126 资料来源：公安部，中国充电联盟，公安部交管局，EVCIPA，信达证券研发中心测算（假定直流桩占比35%，单桩价值3.8万，交流桩占比65%，单桩价值4000元，充电桩市场规模=直流桩数量*直流桩价值量+交流桩数量*交流桩价值量）充电模块是充电桩

91、的核心充电模块是充电桩的核心。充电桩零部件主要包括充电模块、APF 有源滤波、电池维护设备、监控设备和其他增强性能安装的设备材料。其中，作为直接贴装在印刷电路板上的电源供应器，电源模块能够为 ASIC、DSP、微 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 28 处理器、存储器、FGPA 及其他数字或模拟负载提供供电电源，是充电桩的核心，充电模块的性能直接决定充电桩的输出能力。从充电桩成本构成来看，2018 年充电模块成本支出占比 50%，是充电桩价值量最高的零件构成；APF 有源滤波、电池维护设备和监控设备分别占比 15%、10%和 10%；其他设备材料占比 15%。表表 15：充电桩的

92、主要构成充电桩的主要构成 零件名称 具体内容具体内容 充电模块 电源模块是可以直接贴装在印刷电路板上的电源供应器，可为专用集成电路（ASIC）、数字信号处理器（DSP）、微处理器、存储器、现场可编程门阵列（FPGA）及其他数字或模拟负载提供供电电源，在充电桩建设有广泛的应用领域 APF 有源滤波 有源电力滤波器（APF）是一种用于动态抑制谐波、补偿无功的新型电力电子装置，能够对大小和频率都变化的谐波以及变化的无功进行补偿。在电动汽车充电桩应用过程中能够对频率不一致的电流进行补偿转换 电池维护设备 充电桩建设的一个重要的依靠是电池设备，未来确保充电桩电池的使用寿命，及时对充电桩电池设备进行维护及

93、电池维护设备的装配也是充电桩建设的一个重要的零部件 监控设备 由于充电桩的负载特点及安全性能方面的要求使得监控设备包括电能质量监测和电气火灾监控装置的配置都是必须的，保障充电桩用电的安全性 其他 包括充电桩显示屏、充电线等其他设备材料 资料来源：前瞻产业研究院，信达证券研发中心 图图 52：充电模块占整个充电桩成本的充电模块占整个充电桩成本的 50%，2018 资料来源：前瞻产业研究院，信达证券研发中心“快充”需求下充电模块朝向大功率化发展“快充”需求下充电模块朝向大功率化发展。充电模块又名“功率模块”，是充电桩中技术壁垒较高的核心产品。新能源汽车技术不断进步，电动汽车电气平台朝向高压化发展，

94、同等尺寸下电池功率密度和充电倍率快速提升，以支撑电动汽车大功率快充应用。充电桩正处于由交流充电（慢充）向直流充电（快充）转变的过渡期，充电模块不断提高功率等级能够满足消费者的日益增长的快充需求。目前，我国充电模块已历经三代发展，从第一代7.5kW 到第二代 15/20kW，现在正处于第二代到第三代 30/40kW 的转换期，国内厂商英飞源、永联、优优绿能和电王快充等企业已具备批量生产使用 40kW 充电模块能力，大功率充电模块已然成为市场主流。表表 16：优优绿能不同功率充电模块技术参数优优绿能不同功率充电模块技术参数 参数/模块规格 15kW 充电模块充电模块 20kW 充电模块充电模块 3

95、0kW 充电模块充电模块 输出电压范围 30120V 200750V 2001000V 输出电流范围 0100A 066.6A 040A 工作温度工作温度-3070-3070-3070 噪音 55dB 60dB 10 年 运营维护 3-6 年/次 无需 技术难点 噪音、散热性能 线缆密封 资料来源：动力源官网，信达证券研发中心 4.3 充电桩连接器 连接器是电子设备电流和讯号传输与交换的桥梁连接器是电子设备电流和讯号传输与交换的桥梁。连接器也称电路连接器，指将一个回路上的两个导体侨接起来，使电流或讯号能够从一个导体流向另一个导体的设备，通常由接触件、绝缘件、壳体和附件组成。其中，附件作为连接器

96、的重要组成部分，能够保护到导线与接触体端接处不受损伤、固定线缆和提高电磁屏蔽性能的功能。连接器主要应用于通信、汽车、消费电子、轨道交通、航空航天和军事等领域，不同应用领域的连接器需要满足基本的机械性能、电气性能和环境性能。同时，由于应用场景不同，连接器功能和技术水平的侧重点也存在差异化。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 31 汽车行业是连接器的重要应用领域汽车行业是连接器的重要应用领域，主要应用于充电及整车系统主要应用于充电及整车系统。近年来，随着新能源汽车渗透率不断提升，汽车电子化、智能化程度逐渐提高，作为汽车制造必需品的连接器需求量攀升。据 Bishop&Associates

97、 数据，2021年，通信和汽车行业作为连接器的主要下游应用领域，分别占比 23.47%和 21.86%；消费电子和工业分别占比13.13%和 12.8%；交通和防务分别占比 6.96%和 5.99%；其他领域占比 15.8%。汽车连接器作为中高端连接器产品，主要涵盖圆形连接器、射频连接器、FCP 连接器、I/O 连接器等类型，被广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统和车载设备等领域，对连接器产品的质量和性能要求进一步提升。图图 57：汽车是连接器第二大应用领域汽车是连接器第二大应用领域，2021 资料来源：Bishop&Associates，Inc，华经产业研究院，信达证券研发中

98、心 图图 58：新能源汽车连接器部位示意图新能源汽车连接器部位示意图 资料来源：立鼎产业研究网，信达证券研发中心 表表 18：汽车连接器主要应用场景汽车连接器主要应用场景 汽车子系统汽车子系统 使用连接器的主要设备使用连接器的主要设备 动力系统动力系统 油路、汽门机构、排放机构、发动机冷却、发动机控制、点火控制、四轮驱动 车身系统车身系统 配电、保险、车门、车窗、反光镜、加热/空调 信息控制系统信息控制系统 仪表盘、天线、车辆信息互联、智能交通系统 安全系统安全系统 ABS、安全带系统、安全气囊系统、汽车防撞系统、行人保护系统 车载系统车载系统 车载音响、GPS 导航仪、显示屏、车载电脑 资料

99、来源：观研天下，信达证券研发中心 高压连接器被广泛使用于充电桩中高压连接器被广泛使用于充电桩中。根据传输介质的不同，连接器可分为传输电信号的低/高压连接器和传输数据信号的高速连接器。低压连接器通常用于传统燃油车的 BMS、空调系统、车灯等领域；高压连接器则能够根据场景和需求的不同，提供 60V-380V 以及更高的电压等级传输和 10A-300A 以及更高的电流等级传输，保障产品在高电流、高电压下的可靠连接，目前被广泛使用于电动汽车和充电桩中，具体应用产品涵盖交流充电口、车载充电机、高压配电盒、空调、电池和 DC/DC 等；高速连接器主要包括 FAKRA 射频连接器、Mini-FAKRA 连接

100、器、HSD 连接器和以太网连接器，主要应用于需要高频高速处理的功能，如摄像头、传感器、GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 32 图图 59：高压连接器及线束产品高压连接器及线束产品 资料来源：充电桩沙龙，信达证券研发中心 图图 60：高压连接器在整车中的应用高压连接器在整车中的应用 资料来源：深圳戴泰科电子技术有限公司官网，信达证券研发中心 高压连接器对体积高压连接器对体积、电气性能和可靠性要求高电气性能和可靠性要求高。区别于传统燃油车，新能源汽车的电驱动单元和电气设备数量增幅大，内部动力电流和信息电流复杂度提升。与中低

101、压连接器相比，在高电流、高电压的电驱系统领域中，高压连接器对材料选择和工艺要求严格，其自身的体积、电气性能和可靠性也具有高要求。此外，汽车连接器需要审慎把控产品质量，相关供应商也必须获得 IATF16949 质量体系认证。目前，在我国充电桩集中度不断提升的背景下，规模化发展已然成为趋势，充电桩连接器质量的不断提高是充电桩行业实现快速发展的前提和基础。新能源汽车新能源汽车+快充需求驱动国内汽车高压连接器市场增长快充需求驱动国内汽车高压连接器市场增长。低压连接器主要应用于传统燃油车，价值量大约维持在 1000 元/套；使用在充电桩内部到外部充电枪接口、电池端线路的高压连接器有较大技术提升，高性能连

102、接器产品的驱动和充电功率变大，价值量增加至 1000-3000 元/套，高压连接器单车价值量显著提升。同时，随着新能源汽车需求增加，厂商加速布局充电桩连接器产品，汽车高压连接器增量明显，市场规模将不断扩大。据一览众数据，我国新能源汽车高压连接器市场规模有望由 2021年的 80.1亿元增至 2026年的 150亿元，CAGR13%，充电桩高压连接器规模有望随之增加。图图 61：中国新能源汽车高压连接器市场规模扩大中国新能源汽车高压连接器市场规模扩大 资料来源：一览众咨询，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 33 4.4 充电桩线缆 电动汽车充电线缆是连接电动汽车和

103、充电桩并用于传输电能的载体电动汽车充电线缆是连接电动汽车和充电桩并用于传输电能的载体。充电桩线缆由导体、隔离层、绝缘、芯线及填充、内护层和护套等组成，基本功能是对电动汽车进行电力传输，并配备一定数量的信号线、控制线和电源辅助线等确保充电过程控制准确、操作无误。目前，充电桩线缆广泛应用于充电站、停车场、酒店、小区和车库等区域，便携式充电电缆可放置在车内。随着充电技术的发展，充电电缆不仅需要具有电量传输的作用，而且要将车辆以及动力电池的状态和信息传递至充电桩进行实时交互，必要情况下对充电动作进行控制，以确保充电过程的安全性。图图 62：充电桩线缆外观图充电桩线缆外观图 资料来源：森联科官网，信达证

104、券研发中心 图图 63：充电桩线缆内部构造示意图充电桩线缆内部构造示意图 资料来源：充电桩沙龙，信达证券研发中心 充电桩线缆产品分类呈现多样化充电桩线缆产品分类呈现多样化。根据形状，充电桩线缆可分为直线形和盘绕形。其中，盘绕形线缆具有易维护、更耐用、及时收缩的特点，目前价格较高，随着技术进步价格有望回落；根据长度，充电桩线缆主要分为 2-5 米、6-10 米和 10 米以上，2-5 米是满足基本充电需求的主流长度；根据充电级别，充电桩线缆有 1 级（120V）、2级（240V）和 3 级（300-600V）之分，随着全球快充需求增长，3 级将成为首要选择；根据护套材料，充电桩线缆又可分为橡胶护

105、套、热塑料弹性体护套和聚氯乙烯护套。图图 64：盘绕形充电桩线缆被广泛使用盘绕形充电桩线缆被广泛使用 资料来源：森联科官网，信达证券研发中心 充电桩线缆需要具有良好的安全性充电桩线缆需要具有良好的安全性、适用性适用性、坚固耐用性和较强的节能效果坚固耐用性和较强的节能效果。电动车充放电时间长、电流强度大、电缆使用频率高，其安全性至关重要。电动汽车充电桩电缆在保证优良的绝缘性基础上，仍需要具备耐老化、耐热性和低烟阻燃等特点，最大程度上降低事故发生的风险。此外，充电桩电缆易受日光、风化、油污、潮湿和冰冻等外界因素影响，且日常使用中难以避免刮擦、磨损和碾压等损伤，故坚固耐用，具有较强的抗腐蚀性和较慢

106、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 34 的老化速度是线缆产品的基本诉求。同时，优质的充电桩线缆有较强的导电性，能在不同场景和不同电流条件下正常使用；使用低电阻的铜作为充电桩的基本材料，在保障线缆产品质量的同时，兼顾环保效益。表表 19：充电桩电缆产品性能要求高充电桩电缆产品性能要求高 性能要求性能要求 具体内容具体内容 良好的安全性良好的安全性 高质量的充电桩电缆通常使用质量更高的原材料，并且严格按照技术规范进行设计和生产。并且在电缆安装过程中，负责任的制造商将严格控制工人的操作过程。所有这些使产品的热循环容量大大高于劣质产品的热循环容量，从而降低了充电桩电缆烧坏和电击的风险，更

107、好地确保了使用的安全性 高适用性高适用性 优质的充电桩电缆具有较高的导电性，可以更好地适应不同的电流，因此可以在更多场合使用。例如，室内充电桩和室外充电桩经常具有不同的电流，因此需要具有更高适用性的电缆 坚固耐用坚固耐用 优质的充电桩电缆具有更好的抗腐蚀性，并且老化速度远低于劣质产品。因此，这些电缆在实际使用中的寿命更长，通常是普通电缆寿命的 2 至 3 倍 节能效果好节能效果好 使用铜作为基本材料的充电桩电缆的质量要好于使用其他材料的电缆。铜具有较低的电阻，从而使其更节能。另一方面，在后回收中，铜可以直接回收并在不降级的情况下使用 资料来源：森联科官网，信达证券研发中心 快充桩建设推动电动汽

108、车充电桩线缆市场快速增长快充桩建设推动电动汽车充电桩线缆市场快速增长。IEA 统计数据显示，近年来全球电动汽车公共快充桩建设规模持续扩大，由 2015 年的 2.76 万台增至 2020 年的 38.57 万台，CAGR 高达 69.46%。充电桩线缆作为连接电动汽车和充电桩的载体，将随快充桩一同放量，且相较于使用三芯铜芯线缆的慢充桩，快充桩采用符合国标要求的五芯铜芯线缆，线缆价值量随着快充桩功率的提高而增加。Research Dive 数据显示，2020-2026 年，全球电动汽车充电桩线缆将以 31.5%的复合年增长率高速成长。随着我国政府不断出台政策促进充换电基础设施建设，进一步推动快充

109、桩行业发展，我国线缆市场有望实现高速增长。图图 65：全球电动汽车公共快充桩数量快速增加全球电动汽车公共快充桩数量快速增加 资料来源：IEA，前瞻研究院,信达证券研发中心 制定独立的充电桩线缆产品标准助推行业健康发展制定独立的充电桩线缆产品标准助推行业健康发展。相较于传统电线电缆，充电桩线缆的性能和使用要求更高，目前的电线电缆标准难以准确覆盖充电桩线缆行业。综合考虑充电桩线缆的机械性能要求、电气性能要求、安全性、耐用性以及环保性等要求，新型的低烟无卤阻燃材料、聚酯型弹性体、聚氨酯材料等更配适于充电桩线缆的绝缘材料和护套材料，有望成为充电桩线缆产品的发展方向，以此独立制定的充电线缆产品标准有望驱

110、动产业持续健康发展。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 35 五、相关标的梳理及投资建议 5.1 欧陆通：电源适配器龙头，服务器电源发展正值良机 电源适配器龙头电源适配器龙头，三大业务共驱成长三大业务共驱成长。欧陆通成立于 1996 年，以灯具电源起家，2004 年切入电源适配器领域，2014 年着手研发服务器电源，常年深耕开关电源产品的研发、生产以及销售。目前，电源适配器是公司业务基盘，其他服务器电源是长期战略方向，其他电源是业绩增长引擎。截至 2022H1，公司实现营收 13.61 亿元，yoy12.23%，其中，电源适配器、服务器电源营收分别为 9.42/2.33 亿元，收入

111、分别占比 69.21%/17.12%；其他业务实现营收 1.87 亿元，收入占比 13.74%。公司设有深圳、赣州、东莞和越南四大生产基地，2021 年，电源年产量超 1 亿只，已与 LG、大华股份、海康威视和惠普等客户建立起良好的合作关系。产品实现全瓦数段布局产品实现全瓦数段布局，市场份额提升未来可期市场份额提升未来可期。公司深耕开关电源行业多年，形成三大成熟的产品线矩阵。目前，电源适配器已全面覆盖 3W 到 400W，兼容办公电子、机顶盒、网络、通信、安防监控、音响、金融 POS 终端等行业的电磁兼容和安全标准；服务器电源覆盖 60W 到 4000W 瓦数段，客户涵盖浪潮信息、星网锐捷、富

112、士康等；其他电源板块，公司将布局大瓦数动力电池设备充电器、家电充电器及手机快充等业务，齐全的产品线使得公司能够及时响应客户差异化的生产需求。目前，开关电源主要玩家仍为台湾厂商，大陆厂商综合成本更低、服务能力更佳，随着公司技术不断升级和产品持续推陈出新，市场份额有望进一步提升。不断开拓新业务不断开拓新业务，有望切入快充电源模块领域有望切入快充电源模块领域。除了电源适配器和服务器电源外，公司加大研发投入，开拓新业务领域，产品业务涵盖大瓦数动力电池设备充电器及手机快充、纯电交通工具充电器和化成分容设备等。同时，公司着手研发多口输出 HUB 电源，设计达到快充、多端口充电产品，以配合消费电子客户定制化

113、电源需求，协助公司快速切入快充电源领域，不断提高市场份额和开拓新客户。5.2 博威合金：高端铜合金龙头，充分享受碳中和大时代红利 高端铜合金龙头，充分受益于碳中和大背景下的需求井喷。高端铜合金龙头，充分受益于碳中和大背景下的需求井喷。公司作为国内高端铜合金领军者，打破铜镍硅、铜铬锆等多种高端铜合金材料海外垄断的技术壁垒，进入全球头部新能源车连接器厂商供应链，打开公司长期发展天花板。碳中和的发展路径将伴随着电子设备电流增大、功率增大、器件减小，这些趋势使得高端铜合金作为以汽车连接器为代表的零部件的重要原材料，有望在碳中和大浪潮中实现需求爆发。快充产业链爆发，高端铜合金望持续受益快充产业链爆发，高

114、端铜合金望持续受益。新能源车的高压化、快充产业链的爆发趋势较强，公司所产灭弧材料高导电（85%IACS）、易切削，在充电枪、高压直流继电器等领域也有较多应用。快充直流装置中，电流可达100A 以上，大电流模式对金属接触件的导电和散热能力都提出了较高要求，公司所产壁垒极高的铜镍硅等高端铜合金需求有望爆发。5.3 欣锐科技：新能源车载电源龙头，重点布局高压电控总成 新能源汽车车载电源龙头新能源汽车车载电源龙头，电源产品行业领先电源产品行业领先。公司成立于 2005 年，专注于新能源汽车电源的研发、生产和销售，经过多年发展，公司已成为国内领先的新能源汽车电源解决方案提供商。深耕行业多年，公司重点布局

115、新能源汽车电控总成中的车载电源系列产品（车载充电机、车载 DC/DC 变换器和电源集成产品）。2022H1，公司共实现营收 6.17 亿元，yoy58.11%，其中，车载充电机、车载 DC/DC 变换器和车载电源集成产品收入分别为0.27/0.28/4.46 亿元，营收占比 4.38%/4.54%/72.29%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 36 碳化硅碳化硅、大功率方案并举大功率方案并举，拓展多款配套新车型市场拓展多款配套新车型市场。公司较早研发碳化硅车载充电机，以销售碳化硅方案产品为主，在 800V 应用平台下具有较强的技术先发优势。同时，公司生产的 11kW 车载充电机

116、销售情况良好，为迎接新能源汽车 3.0 时代，持续受益新能源汽车智能化发展，公司加大研发投入前瞻布局 i-CDU 和 AUTOSAR 软件架构。2022 年新能源汽车热度不减，拉动车载电源市场快速扩容，技术和客户优势并存下，公司的车载电源业务有望持续增长。5.4 永贵电器：轨交连接器龙头，新能源业务赋能成长 国内轨道交通连接器龙头国内轨道交通连接器龙头，三大业务板块共振三大业务板块共振。公司成立于 1973 年，专注各类电连接器、连接器组件和静谧智能产品的研发、制造、销售和技术支持。公司深耕轨道交通连接器多年，现已成为我国轨道交通连接器龙头。目前，公司形成了轨道交通与工业、车载与能源信息和军工

117、与航空航天三大产品板块。2022H1，公司共实现营收6.79 亿元，yoy45.18%，轨道交通与工业和车载与能源信息营收分别为 3.51/2.99 亿元，营收占比分别为51.69%/44.04%。随着城轨建设投运高速增长，叠加新能源汽车和充电桩维持高景气，公司的业绩表现有望进一步提升。乘新能源浪潮东风乘新能源浪潮东风，高压连接器优势显著高压连接器优势显著。公司于 2012 年切入新能源与通信领域，产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大电流液冷直流充电枪和 5G 设备连接器等。公司新能源汽车客户资源丰富，不仅拥有比亚迪、吉利、上汽、广汽和一汽等整车

118、厂，而且覆盖特锐德和威迈斯等桩端客户。汽车电动化趋势下，高压连接器需求量爆发，公司作为国内领先的连接器厂商，有望加速技术突破赶超海外龙头，持续拓展海内外客户，不断提高市场影响力。5.5 博敏电子：”PCB+解决方案”服务厂商，SiC 打造第二增长曲线 内生内生+外延外延，打造“打造“PCB+解决方案”一站式服务厂商解决方案”一站式服务厂商。公司成立于 2005 年，深耕行业逾 30 载，通过内生+外延，形成了 PCB 和解决方案两大事业群。其中，公司 PCB 事业群专注于高精密印制电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于通讯设备、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天和家用电子等高科技领

119、域，夯实全国领先的电路板制造商地位。同时，解决方案事业群有助于协同公司 PCB 业务发展，优化产品结构，从而提高盈利水平。“PCB+解决方案”双轮驱动下，公司业绩有望持续修复。新能源汽车加速快充发展新能源汽车加速快充发展，SiC 产业有望成为公司第二成长曲线产业有望成为公司第二成长曲线。除了传统电路板和 PCBA 产品，公司 SiC 产品未来可期。随着新能源汽车技术进步和性能的不断提升，高压 SiC 和 IGBT 器件将得到广泛使用。其中，SiC器件具有使模块和周边元器件小型化、提升续航里程、缩短充电时间和降低整体成本的作用，新能源汽车的高电压、轻量化和高效率发展有望实现 SiC 对 IGBT

120、 器件的替代。我们认为，随着新能源时代消费者快充需求的提升，公司的 SiC 器件将有效赋能快充桩发展。5.6 万马股份：深耕电缆全产业链，布局新能源充电桩多年 内生动力驱动发展内生动力驱动发展，电缆全产业链布局形成电缆全产业链布局形成。公司成立于 1989 年，专注电力电缆的研发、生产和销售，从硬件设施到技术实力在电线电缆、高分子材料、特种线缆以及光伏新能源等领域均处于行业领先水平，产品广泛应用于全国多省市的城、农网改造、全国各大电厂、铁路、石油化工系统以及地铁、轻轨和机场等重点工程。过去 30年，公司坚持以内生动力驱动发展，通过加大研发投入力度、创设子公司等方式拓展业务条线，形成电缆的全产业

121、链布局，夯实以线缆为体、以新材料和新能源为翼的发展格局。截至 2022H1，公司共实现营收 71.52 亿元，yoy27.47%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 37 开拓新能源充电桩业务开拓新能源充电桩业务，持续受益于电动汽车高景气持续受益于电动汽车高景气。公司于 2010 年前瞻性地布局充电桩业务，拓展电动汽车充电设备研发和制造、充电站整体解决方案与运营以切入充电桩赛道。经过多年不断的研发投入下技术进步和业务优化，公司已实现新能源汽车充电桩产业的基本布局。近年来，电动汽车需求增加拉动充电桩市场规模扩容，公司作为市场领先的新能源汽车充电桩线缆提供商，其新能源电桩业务有望充分受

122、益。六、风险提示 快充技术推广进度不及预期；技术路径发生重大迁移；产业链各环节原料成本波动巨大。快充技术推广进度不及预期；技术路径发生重大迁移；产业链各环节原料成本波动巨大。Table_Introduction 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 38 研究团队简介研究团队简介 王舫朝，信达证券非银金融&中小盘首席分析师。硕士，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019 年 11 月加入信达证券研发中心。2020 年新浪金麒麟非银行金融行业新锐分析师”。武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉

123、尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，历任民生证券、国泰君安证券分析师，2022 年加入信达证券负责中小市值行业研究工作，2019 年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真 华北区销售副总监 阙嘉程 华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣 华北区销售 章嘉婕 华东区销

124、售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 李若琳 华东区销售 朱尧 华东区销售 戴剑箫 华东区销售 方威 华东区销售 俞晓 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监 王留阳 13530830

125、620 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 39 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点

126、直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、

127、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投

128、资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。

129、评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。