1、汽车保有量及车龄增长，带来较大轮胎替换空间对比日本轮胎产量和汽车产量，日本轮胎产量高峰滞后于汽车产量高峰 17 年，代表轮胎更大的市场在于后期替换量，并且中国轮胎市场有望在 10-15 年后迎来高峰。1960 年左右，由于全面机动化以及高速公路的出现，刺激了日本轮胎行业的技术革命，包括设备的自动化以及轮胎原材料的变化，因此日本轮胎行业享受了一个高增长阶段。1970 年开始，由于第一次石油危机，日本轮胎行业遭受了短暂的需求下降。然而出口带动了日本经济的增长，日本汽车工业向欧美扩张，普利司通作为主要的日系轮胎制造商，也。

2、布袜企业起家，通过胶底布袜的生产进入橡胶行业。1906 年 3 月，石桥正二郎和兄长一起继承了父亲德次郎的名为“SIMA 屋”的成衣铺，但考虑到经营汗衫、衬裤、绑腿、布袜等杂多项目带来的订单应对效率低的局面，毅然决定将成衣铺事业转向实施“布袜专项”。1914 年，石桥正二郎通过改革，推出均一价钱的布袜而大获成功，并于 1918 年向法人组织过渡，成立了“日本布袜株式会社”，资本金 100 万日元。然而受到当时政治、经济局面的影响，正二郎的日本布袜公司面临产品积压、产量缩减的困境，于是石桥兄弟将眼光聚焦在匹配草鞋穿着更耐用的。

3、 公司近年归母净利润情况：2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润14.91亿元，同比增长24.79%。随着公司海外产能的投放、出口退税率提高和增值税率的下降带来的利润增厚，以及原材料周期成本下行，以及国内行业集中度的提高，预计公司的归母净利润将会进一步提升。 近年来公司利润率保持增长态势，2020年公司销售毛利润率为27.21%，同比提升1.35个pct;销售净利润率为9.87%,同比提升2.00个pct。 公司近年毛利润情况：公司的毛利润自上市以后总体上保持增长。2015年以前毛利润保持高速增长且在2014年增速达到顶峰。2015年由于“双反”以。

4、 国家先后出台了全方位的激励政策，如延长补贴政策期限、加快充/换电站等，几乎覆盖了新能源汽车整个生命周期。2020年10月，国务院发布新能源汽车产业发展规划(20212035年)，提出了“到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右”的愿景。 2020年10月，中国汽车工程学会发布节能与新能源汽车技术线路图2.0，其中明确指出，计划至2035年，所有燃油车将往电动化发展，升级为混合动力车型，届时市场将只剩混合动力与新能源汽车两种车型，且各占50%市场份额。 2020年底，提出。

5、 配套市场体现品牌竞争力，拉动替换市场增长。配套行业垄断程度较高，从市占率来看，全球竞争格局仍由外资品牌主导，米其林、普利司通和固特异长期占据行业前三;国产品牌有限的配套份额中，更多地也仅能够配套低端甚至低端以下品牌车系，处于弱势地位，品牌形象的构建需要进一步加强。配套业务对替换业务的拉动作用十分明显。目前，公司已经为大众全球20 多个生产基地提供配套服务，配套量同比增长近20%;上汽通用别克品牌及凯迪拉克品牌进入量供配套。这也标志着国产品牌越来越得到国际大牌汽车认可。 外资品牌在中高端领域处于绝对优势。。

6、森麒麟：国内轮胎新秀，智能制造构建生产优势国内轮胎后起之秀，盈利能力引领行业。公司主营乘用车用半钢胎，17 寸及以上的大尺寸轮胎销量占比过半，主打美欧替换市场，产品销售均价相较国内头部企业高约 1/4。公司是行业内智能制造的先行者，单位收入所需生产工人数相较行业平均低约 40%，产品一次合格率行业领先，投资成本相较传统制造低超 20%。价格端、成本端双优势使公司净利率、ROE 引领行业。产品性价比占优，配套、新零售为渠道增量。公司产品性能比肩全球一二线，轮胎性能测试结果国内排名领先，但价格相较全球龙头低约 10%20%，。

7、2017 年之前，中国轮胎生产企业众多，且主要集中于山东、河北等地，产品质量参差不齐，经销商窜货较多，国产品牌在经销渠道方面以低价策略为主。2017 年以来，伴随环保供给侧改革及金融去杠杆的推进，中小型、高杠杆(互保)企业退出数量快速增加，2017-2019年分别退出 27/25/37 家轮胎企业，年退出量大超 2016 年之前水平。行业供给侧逐步有序，退出企业订单(包括 ODM 及 OBM)转移。2020 年疫情期间，海外轮胎企业大面积关停工厂，后续趁疫情因素部分低端、老旧工厂则彻底关闭，其中低端订单向中国率先复产的龙头企业转移，尽管 2020Q3 大。

8、 据米其林年报公告数据显示，全球轮胎消费量呈下降趋势，2017年和2018年轮胎消费量在18亿条左右，2019年下滑至17.85亿条;2020年受疫情影响，大幅下滑至15.77亿条。 其中，乘用车轮胎从2017年的15.80亿条下滑至2020年的13.71亿条，卡客车轮胎从2017年的2.28亿条下滑至2020年的2.06亿条。2020年Q4，固特异分部营业利润3.02亿美元，同比增长24.79%。 第四季度业绩回升主要是由于成本节省带来的1.03亿美元的增长; 固特异销量下降造成0.40亿美元的分部营业利润下降; 未吸收固定成本造成分部营业收入下降0.32亿美元; 价格混合效应和原材料分别带。

9、米其林2020 年公司实现销售收入 204.69 亿欧元(折人民币 1633 亿元)，同比下降 15.2%;营业利润为 18.78 亿欧元，同比下降37.6%;实现归母净利润6.32 亿欧元(折人民币 50.4亿元)，同比下滑 63.9%。2020 年公司共实现毛利率 27.92%，同比减少 1.42 个百分点;实现净利率 3.09%，同比减少 4.07 个百分点。2020 年底公司总资产共计 316.4 亿欧元，同比减少 0.1%;资产负债率 60.08%，同比增长1.84 个百分点。对公司营收下滑进行拆分，受全球需求下滑影响，公司销量下降导致收入出现 14%(33.85亿欧元)的下滑，美元与欧元的汇率变动导致收入出现 2.。

10、玲珑轮胎深度报告之十一： 轮胎质量正在跻身丐界一流 证 券 研 究 报 告 化工行业 2021年01月06日 2 核心逡辑：玲珑轮胎有望通过品牌化和国际化成为国际巨头 玲珑轮胎主要逻辑：品牌化和国际化将使玲珑轮胎成长为全球轮胎巨头玲珑轮胎主要逻辑：品牌化和国际化将使玲珑轮胎成长为全球轮胎巨头 未来有望看到玲珑轮胎销量持续提升，单条轮胎的利润也不断提升，天花板较高。 品牌化：以成本优势突破原装市场，在零售市场形成品牌品牌化：以成本优势突破原装市场，在零售市场形成品牌 原装持续突破，形成导流作用，同时，在渠道和品牌方面发力。

11、方正化工】玲珑轮胎深度报告之十： 泰国轮胎反倾销对玲珑轮胎的影响 证 券 研 究 报 告 化工行业 2020年12月28日 美国对泰国反倾销对玲珑轮胎影响较小 2 20202020年年1212月月2929日日，根据美国商务部信息根据美国商务部信息，美国对泰国美国对泰国、越南越南、韩国韩国、中国台湾的乘用车中国台湾的乘用车 轮胎反倾销调查将出初步裁定轮胎反倾销调查将出初步裁定，目前裁定结果未知目前裁定结果未知，我们做个极端悲观假设我们做个极端悲观假设，假设美国假设美国 对泰国反倾销成立对泰国反倾销成立，并加征了高额的关税并加征了高额的。

12、1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 双反不足为惧，轮胎头部企业有望延续高增长 轮胎行业跟踪之五 行业专题报告行业专题报告 | 橡胶橡胶 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 26 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 橡胶 -4.20 7.98 21.23 沪深 300 2.49 10.33 25.24 分析师分析师 联系人联系人 相关研究相关研究 橡胶： 中国轮胎行业的进口替代将持续轮胎 行业跟踪之四 2020-11-16 橡胶： 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟。

13、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 中国轮胎行业的进口替代将持续 轮胎行业跟踪之四 行业专题报告行业专题报告 | 橡胶橡胶 证券研究报告证券研究报告 2020 年 11 月 16 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 橡胶 3.93 8.57 37.03 沪深 300 1.36 3.24 25.27 分析师分析师 杨晖杨晖 S0800520010003 相关研究相关研究 橡胶： 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟踪之三 2020-11-11 橡胶： 中国轮胎处在盈利的黄金期轮胎行业 跟踪之二 。

14、国内轮胎行业第三季度业绩回顾。受国内半钢、国内全钢、国内工厂直接出口和海外工厂出口四个维度的共振利好，国内轮胎行业景气整体向好，头部企业业绩纷纷超预期。Q3单季度归母净利润，玲珑轮胎同+43.50%，赛轮轮胎同比+21.28%，森麒麟同比+73.47%，贵州轮胎同比+474.90%，三角轮胎同比+49.45%。头部企业业绩向好的同时，行业集中度延续了提升的趋势，马太效应增强。从整体来看，近年来业绩表现相对优秀的国内轮胎头部企业如玲珑、赛轮、森麒麟、三角、贵轮在Q3单季度，由于疫情影响逐渐消退、下游及行业整体景气度提升，各企业开工率在Q3。

15、 玲珑轮胎（601966）行业深度报告 2020 年 06 月 12 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 12 日日 分析师：杨超 S01 分析师：孙志东 s04 联系人（研究助理） ：张玉龙 S24 数据来源：贝格数据 美国再掀轮胎“双反”调查，国内轮胎 头部企业或将加速战略调整2020-05-19 2020-04-27 2019-12-13 只争朝夕只争朝夕： 民族轮胎民族轮胎企业企业有望抓住有望抓住机遇机遇 风风起起。

16、【斱正化工 】轮胎行业深度之七： 轮胎企业盈利为何大幅分化？ 证券研究报告 2020年03月10日 首席分析师： 李永磊 执业证书编号：S04 联系人： 董伯骏 核心观点：2019年盈利分化而非全面好转 2 2019年国内部分轮胎企业前三季度盈利上涨，轮胎行业利润增厚 国内：部分中国轮胎企业大陆业务盈利回升 头部企业市占率提升 原材料成本较低 轮胎消费结构转向大尺寸轮胎 2019年出口退税率调高以及增值税率调低 国外：中国轮胎企业海外工厂盈利大增 中国轮胎企业在海外扩张 美国和欧盟对中国卡客车轮胎征收丌同程度的高额关税 ，国内轮。