1、资料来源：Wind，海通证券研究所 1. 火电定位转向基础能源火电定位转向基础能源+辅助调峰辅助调峰 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国家主席习近平在第七十五届联合国大会上表示，中国将力争于国家主席习近平在第七十五届联合国大会上表示，中国将力争于2030年前达到年前达到 碳排放峰值，努力争取碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。碳中和并不意味着化石燃料的完年前实现碳中和。碳中和并不意味着化石燃料的完 全退出，而是通过减少人均用能、降低化石能源比例、植树造林以及碳。

2、本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 火电火电：短期业绩高企，长期盈利稳定短期业绩高企，长期盈利稳定性性增强增强 证券证券研究报告研究报告 所属部门所属部门 行业公司部 报告类别报告类别 行业深度 所属行业所属行业 电力 报告时间报告时间 2020/9/22 分析师分析师 白竣天白竣天 证书编号：S03 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼，100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成。

3、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 固废最佳工程拐点隐现，看好火电盈利继续修复 公用事业 报告摘要：报告摘要： 环保行业拐点待现，仍是固废板块盈利最佳环保行业拐点待现，仍是固废板块盈利最佳。 我们选取 SW 水务和 SW 环保工程及服务共 64 只标的组成环保 行业。受疫情影响，2020H1 环保行业总营业收入为 854.39 亿 元，同比增长 3.43%，增速较 2019H1 的 24.78%下降了 21.34pct，降幅较大。同期实现归母净利润 91.67 亿元，同比 下降 4.26%。增速较 2019H1 的 5.78%下降了 10.04pct，增速由 正转负。从 2018 年开始，环保行业营。

4、1 / 30 英大证券研究所-研究报告 报告日期：报告日期：20202020年年8 8月月2 28 8日日 内部资料，严禁外传内部资料，严禁外传 报告概要：报告概要： 1、 电力供需变化重回研究重点电力供需变化重回研究重点。电价市场化之后供需平衡成为重要的价、量 决定因素。电回归商品属性，供、需曲线决定商品价、量，边际成本和边 际需求的变动成为行业核心影响因素。因为电力需求的刚性，电力的需求 曲线相对陡峭，利用小时数的变化弹性远不如煤炭价格；电价市场化之 后，陡峭的需求曲线决定了火电价格将弹性足够大。行业三要素模型将重 新归位。 2。

5、行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 电力电力 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S01 石家骏石家骏 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电力-行业点评:11 月用电量增速 4.7%环比微升， 火电增速 4.4%仍较可观 2019-12-23 2 电力-行业点评:47.1 厘/千瓦时的让 利 价 差 能 反 映 真 实 的 供 需 吗 ？ 2019-12-12。

6、- 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业与环保产业指 数 3015 沪深 300 指数 3935 上证指数 2884 深证成指 10948 中小板综指 10176 相关报告相关报告 1.电价政策即将落地，Q2 火电有望实现 利润翻倍-电力行业点评 ，2020.5.15 2.融资环境持续改善，公募 REITs 长期利 好环保-环保行业点评 ，2020.5.8 3.服务业受疫情影响最大，TMT 新能源强 劲增长-电力行业 3 月月报 ，2020.4.27 4.用电量接近去年同期，赶工增长为时不 远？-电力行业专题 ，2020.4.20 5.煤价大跌、降价风险解除，火电迎来布 局。

7、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 Table_MainInfo 研究报告 公用事业行业 2020-1-19 需求疲软火电需求疲软火电电量增速同比下滑，旱电量增速同比下滑，旱 情延续水电情延续水电电量继续负增长电量继续负增长 行业研究行业周报 评级 看好看好 维持维持 报告要点 需求疲软火电电量增速同比下滑，旱情延续水电电量继续负增长 国家统计局公布 2019 年 12 月发电量数据： 12 月份全国统计口径发电机组发电 量达到 6544 亿千瓦时，同比增长 3.5%。 2019 年 1-12 月份，全国统计口径发电机组发电量达到 71422 亿千瓦时，同比 增长 3.5%，相较。

8、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 公用事业 2020 年 05 月 27 日 穿越三重门 重回现金牛 看好 火电行业深度报告 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 王璐 A0230516080007 查浩 A0230519080007 研究支持 邹佩轩 A0230118080005 联系人 查浩 (8621)23297818转 本期投资提示： 多重不利因素共振导致过去几年火电股表现不佳。对于绝大部分投资者而言，近年来投资 中国火电公司的体验并不美妙。我们分析主要原因在于两点，其一，火电博弈带来的强周 期性，煤价拐点难以把握，资产减值的发生进一步加大择时难度；。

9、市场有风险，投资需谨慎 年度策略年度策略 11 2019 年年 11 月月 01 日日 公用事业公用事业 证券研究报告证券研究报告年度策略年度策略 火电反转在即火电反转在即，关注燃气行业改革关注燃气行业改革 2020 年年公用事业行业年度策略公用事业行业年度策略 分析日期分析日期 2019 年年 11月月 01日日 证券分析师：牛畅证券分析师：牛畅 执业证书编号：S0630115060032 电话：20333451 邮箱： 联系人：张耀翔联系人：张耀翔 电话：20333272 邮箱： 东海行业研究类模板 投资要点：投资要点： 2019 年年前三季度前三季度公用事业公用事业行情行。

10、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 上海电气上海电气（601727） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 5.11 元 目标目标价格价格 6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 12,179.55 流通A 股股本(百万股) 10,890.67 A 股总市值(百万元) 62,237.52 流通A 股市值(百万元) 55,651.30 每股净资产(元) 4.19 资产负债率(%) 65.95 一年内最高/最低(元) 5.57/4.22 作者作者 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书。

11、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 龙头价值回归，火电否极泰来龙头价值回归，火电否极泰来 华电国际（600027）深度跟踪报告2020.3.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李想李想 首席公用分析师 S02 武云泽武云泽 公用分析师 S03 预计预计 2020 年燃料成本降幅扩大至年燃料成本降幅扩大至 5.0%，享受煤价红利充分；，享受煤价红利充分；公司公司市场化电量市场化电量占占 比料比料将增至上限将增至上限&电价稳定，电价风险释放充分；电价稳定，电价风险释放充分；2020 年后资本支出规模年。

12、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 上市上市公司公司深度深度 电力电力 盈利企稳回升，火电龙头再盈利企稳回升，火电龙头再 现峥嵘现峥嵘 三地上市的全国火电龙头三地上市的全国火电龙头，业绩企稳回升，业绩企稳回升 公司系全国火电龙头，截至 2019 年底，公司可控发电装机容量 达到 1.07 亿千瓦， 煤电装机占比约为 83%。 公司营收结构以火电 为主，2019 年受益于煤价持续下行及增值税税率调降红利，火电 板块释放较大业绩弹性，我们预期公司有望实现归母净利润 55.7 亿元，业绩企稳回升、持续向好趋势十分明显。2019 。

13、- 1 - 市场价格（人民币） ： 7.73 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 15.52 已上市流通 A 股(亿股) 15.52 总市值(亿元) 119.96 年内股价最高最低(元) 8.27/7.40 沪深 300 指数 3925 上证指数 2872 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S05 煤价下行煤价下行增增火电火电利润，利润，区域优势助区域优势助风电风电展翼展翼 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2023E 营业收入(百万元) 9,354 9,945。