1、请阅读最后一页的免责声明 1 2021 年年 1 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告行业深行业深度度报告报告 食品饮料食品饮料行业行业 确定性为王，紧握龙头，布局成长确定性为王，紧握龙头，布局成长 食品饮料行业食品饮料行业 20212021 年投资策略年投资策略 推荐推荐 投资要点投资要点 复苏已至下半场，估值矛盾待解，业绩预期差决定市场方向复苏已至下半场，估值矛盾待解，业绩预期差决定市场方向。 2020 年疫情导致全球经济出现一轮被显著强化的 “经济下行 政策刺激经济回暖政策退出”周期。当前疫情对市 场冲击已趋弱，国内经济修。

2、1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1.食品饮料行业当前发展趋 势是什么？头部企业在上 半年有哪些调整动作，对 未来发展影响几何？ 2.在当前时点给出食品饮料 行业投资策略。 相关报告相关报告 1.2020 年环保行业年度策略报 告-看好固废和水务，多点布局精 选. ，2020.11.30 2.大炼化：高成长低估值谁与 争锋？-2021 年石化行业年度策 略报. ，2020.11.27 食品饮料食品饮料 20212021 年度策略报告年度策略报告 基本结论基本结论 回顾疫情下的食品行业，食品饮料超额收益显著，明年整体消费环境有望恢回顾。

3、1 - 成本传导下的投资时钟成本传导下的投资时钟 -食品饮料板块成本专题食品饮料板块成本专题 2021年年1月月2日日 杨勇胜杨勇胜于佳琦于佳琦 S01S05 证券研究报告证券研究报告 | 行业行业策略策略报告报告 日用日用消费消费 | 食品饮料食品饮料 - 2 - 第一，目前各板块承受的成本压力总体可控，啤酒、奶相对压力略大第一，目前各板块承受的成本压力总体可控，啤酒、奶相对压力略大 2020年PET、瓦楞纸等包装材料价格下行，对冲农产品价格上涨，目前看本压力总体可控 Q4进入成本上行通道，大麦、玻璃、铝锭、生鲜乳价。

4、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升次高端白酒受益于消费升 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 12 月月 27 日日 旺季景气度逐渐兑现旺季景气度逐渐兑现 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）11 月份社零增速连续增长，市场销售持续回升；11 月份 PMI 为 52.1%，制造业总体持续回暖，服务业恢复态势良好。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 11 月同比增速继续上升，12 月 上旬略有加速。猪肉价格小幅上。

5、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |食品饮料食品饮料 复苏主旋律，精选好赛道复苏主旋律，精选好赛道 强于大市强于大市（维持） 食品饮料食品饮料行业行业 20212021 年年投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 12 月 18 日 行业核心观点：行业核心观点： “复苏” 是2021年全球及我国经济的关键词， 消费将是我国经济继续 复苏的主要驱动力之一。 可选消费品类加速复苏， 流动性边际收紧以 及部分细分赛道20H1或存在业绩不及预期的风险， 因此 “高估值” 是 2021年食品饮料板块不可忽视的问题。 正是因为。

6、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.08 43.24 审慎增持 五粮液 5.24 6.44 审慎增持 今世缘 1.25 1.67 审慎增持 山西汾酒 3.15 3.95 审慎增持 相关报告相关报告 年底厂商政策频出， 提价催化 板块行情 20201213 关注年底提价对板块的催化 20201206 分化趋势不可逆， 业绩节奏不 能忽视 20201129 。

7、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

8、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 白酒情绪维持高位，白酒情绪维持高位， 大众品成本上涨催化大众品成本上涨催化提价提价预期预期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.12.14/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 112 总股本总股本( (亿亿股股) ) 974.96 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 6257.00 利润总利润总额额( (亿元亿元) ) 1510.63 行业平均行业平均 PEPE 平均股价平均股价( (元元) ) 59.71 行业相对指数表现行业相对指数表现： -12% 5% 2。

9、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 专专 题题 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 调味品调味品 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 海天味业 1.95 2.38 审慎增持 中炬高新 1.05 1.30 审慎增持 涪陵榨菜 0.97 1.10 审慎增持 恒顺醋业 0.36 0.42 审慎增持 相关报告相关报告 l 投资要点投资要点 拆解拆解调味品调味品提价动因提价动因： 成本为核心驱动因素成本为核心驱动因素。拆分海天成本结构可见，大豆与白糖占比。

10、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年度策略 2020 年 12 月 05 日 食品饮料食品饮料 两个维度两个维度看看食品饮料食品饮料行业行业投资机会投资机会2021 年度策略年度策略 五年牛市之后，估值持续攀升，行业竞争格局趋稳，站在当下，应该如何 看待后续板块的投资机会？长周期来看，长周期来看，第三产业占比提升的趋势不变， “量缩价增”的背景下，高端品的收入弹性依旧最大。中周期来看，中周期来看，经济 进入复苏阶段，可选板块步入顺周期，必选板块亦有看点。短周期来看，短周期来看， 关注管理层变。

11、1 / 42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 02 日 行业研究证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业年度策略行业年度策略 聚焦业绩释放聚焦业绩释放，坚守确定性，坚守确定性 投资要点投资要点 20 年回顾年回顾：板块受追捧，估值处于高位。板块受追捧，估值处于高位。受疫情影响，今年年初至今，SW 食 品饮料板块上涨 59.33%，大幅跑赢大盘 39.24%；其中其它酒类、调味品、啤 酒、白酒涨幅较大，分别为 116.16%、72.30%、69.39%、66.92%、61.50%。 食品饮料板块股价涨幅 51.12%，1）业绩方面，整个食品饮料板块前三季度净 利润。

12、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升次高端白酒受益于消费升 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 20202020 年年 1 11 1 月月 2424 日日 旺季驱动，白酒景气度较优旺季驱动，白酒景气度较优 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）10 月份社零增速连续三月同比正增长；10 月份 PMI 为 51.4%， 制造业总体持续回暖。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 10 月同比增速继续上升，11 月 上旬略有加速。2020 年 10 月活猪、。

13、2/28 正文正文目录目录 一、徽酒概况：产销大省，竞争激烈 . 5 1.1 底蕴深厚，产销大省 . 5 1.2 竞争激烈，一超多强 . 6 二、对标苏酒：市场规模有望达 330 亿，首要任务是省外扩张及提升品牌力 . 8 2.1 对标苏酒，消费升级趋势下徽酒提升空间大 . 8 2.2 学习苏酒发展路径，持续省外扩张提升品牌力. 11 三、各有千秋，古井贡、口子窖引领徽酒发展 . 12 3.1 股权机制不同，民营国企各有所长 . 12 3.2 差异化香型，品牌辨识度持续提升 . 13 3.3 渠道侧重不同，厂商合力开拓市场。

14、概要概要 1. 核心观点核心观点 2. 外部环境分析外部环境分析 3. 主要子行业分析主要子行业分析 4. 估值对比与投资建议估值对比与投资建议 5. 风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 qRoRpPrPnMqMrQsQsPsNnQaQ9R6MmOmMmOpPlOpOpOfQoMmM9PrRxPxNsOrNMYnRrM 1. 核心观点核心观点 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）食品饮料行业整体受疫情影响较小食品饮料行业整体受疫情影响较小。2020年年前三前三季度季度，调味品调味品、。

15、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

16、疫情期间，外出就餐、送礼社交、即食即饮等消费场景缺失，餐饮相关的调味品、啤酒、乳业中的高端产品，以及连锁业态、软饮料等板块受冲击较大，2010Q1 收入普遍下滑，后续季度补库存及需求恢复节奏不一。展望明年，伴随餐饮、客流恢复，需求复苏，预计这类受损品种2021Q1 乃至上半年可实现较高增速。2020年二三季度，随着疫情的控制，企业复工复产，各地餐饮也逐步恢复，营业门店数逐渐恢复到2019年同期水平，社零及餐饮收入降幅逐渐缩小。餐饮产业链相关的白酒、啤酒以及调味品动销售环比改善，连锁业态随着门店恢复营业也逐季改善，乳制。

17、近期最为关注的热点是部分小酒涨幅可观。我们认为原因有如下几方面：（1）近期市场风格发生轮动，成长股板块出现一定回调。部分资金有进入消费板块进行避险的需求。（2）相较于必选食品板块来说，可选板块估值相对于必选板块而言仍具备一定的优势。与此同时，滞涨的小酒相较于近年来涨幅较大的一、二线白酒而言估值优势更加显著。（3）小酒Q3 补库存因素推动短期业绩回暖。同整体行业节奏一致，得益于终端需求逐步恢复以及Q3 渠道补库存需求，大部分酒企Q3 报表端均有双位数以上的收入增长，也是近期小酒表现良好的基本面支撑。尽管小酒近。

18、1 报告编码19RI0209 食品饮料行业 有机食品研究食品赛道的“有机”潮流 报告摘要 消费研究团队 有机食品是一种根据有机农业生产要求和相应的标 准生产、加工，并经过具有资质的独立认证机构认 证的产品及其加工产品。目前市场上销售的有机食 品主要是有机蔬菜、有机大米、有机茶叶、有机蜂 蜜、有机羊奶粉、有机杂粮、有机水果等。在国家 宏观政策扶持、农村电商带动、消费者对食品质量 的要求不断提高等利好的环境下，中国有机食品的 市场规模将继续保持稳定增长的态势。 热点一：农村电商发展提升有机食品销售效率 热点二：物联网技术应。

19、食品饮料行业收入利润较快增长，全行业排名居中偏上。2020年前三季度食品饮料行业实现营业收入5742.17亿元，同比增长9.57%；归母净利润1071.98亿元，同比增长13.54%。分子板块看，肉制品板块、食品综合和调味品板块2020前三季度收入增速分别为29.54%、20.44%和12.48%，分列板块增长前三；食品综合、肉制品板块和调味品板块归母净利润增速分别为65.70%、33.36%和18.66%，分列板块增长前三。

20、酸奶研究常温酸奶异军突起，成行业新宠酸奶，即酸乳，是以原乳或复原乳为原料，经杀菌、 接种发酵剂后，在一定条件下发酵而成的饮品。在 发酵的过程中，酸奶保留了原乳大部分营养成分， 原有的乳糖部分转化成乳酸，形成了独特的风味和 口感。相较其他液体乳，酸奶在发酵过程中分解了 大部分乳糖，从而避免乳糖不耐者饮用液体乳而发 span style=;font-size:14px;font-family:等线;color:rgb(0,0,0。

21、疫情影响逐步淡去，白酒板块环比提速，未来三个季度高性价比凸显。疫情打乱了消 费节奏，食品饮料板块中各个子板块因此呈现不同的复苏节奏，同时考虑到渠道库存 及厂商应对情况，报表业绩会有一定节奏错配。随着消费场景复苏，大多数子板块 Q3 /span&g。

22、行业展望 消费新时代：社保由存钱变花钱，消费者由穷变富。 投资新食代：新人口结构，新供给结构，新估值状态。子行业 白 酒：行业价格天花板或挑战新高，升级趋势大概率延续。 乳制品：新格局值得期待，当前略显模糊 。肉制品：空前肉价周期或带来空前利润，行业新前景似就在眼前。 休闲食品：行业高景气，竞争新变局。

23、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 食品饮料食品饮料 2020 年 11 月 3 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业点评报告-2020Q3 基金加配食 品饮料，基本面向好标的受关注- 2020.10.29 行业周报-9 月社零数据改善，食饮 三季报分化明显-2020.10.25 行业点评报告-9 月社零数据持续好 转，三季度食饮增速略有回落- 2020.10.20 双寡头格局稳定，行业理性竞争双寡头格局稳定，行业理性竞争 行业深度报告行业深度报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师） 叶松。

24、1 1 Ipsos | 益普索2020食品饮料趋势分享 2020年10月 把握趋势引领增长 王晶 益普索（中国）资深总监 -益普索2020食品饮料趋势分享 Ipsos | 益普索2020食品饮料趋势分享 益普索，世界领先、中国最大的个案研究公司 法国上市公司， 业务遍布全球90个市场 中国大陆 6 个办公室， 1200+专家顾问 年执行4400+个项目， 项目量超11亿人民币 北京上海广州 深圳武汉成都 2 2 Ipsos | 益普索2020食品饮料趋势分享 Ipsos | 益普索2020食品饮料趋势分享3 3 这两年我们被问的最多的问题 他们为什么会成功？ 3 3 Ipsos | 益普索2020食品饮料趋势分享 Ip。

25、1 报告编号19RI0219 消费研究团队 头豹研究院 | 食品饮料系列概览 400-072-5588 食品饮料行业 食用油研究行业进入平稳发展期，市场格局日渐明晰 报告摘要 食用油，即人体可食用的油，一般指制作加工食品 过程中使用到的植物油脂或动物油脂，常见的食用 油多为植物油脂。 按照标准等级分， 可分为一级油、 二级油、三级油和四级油，精炼程度越高，等级越 高。受益于中国人口增长、经济发展、居民生活水 平提高等因素，中国食用油市场规模稳定增长。中 国食用油市场产量规模从2014年的3,158.3万吨上 升至2018年的3,656.8万吨， 年复合增长率。

26、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 龙头龙头份额持续提升，继续看好消费升级份额持续提升，继续看好消费升级投资投资机遇机遇 报告摘要：报告摘要： 2020 年行情回顾年行情回顾：食品饮料板块年初至今涨幅为 56.03%，在申万 28 个行业板块中涨幅排名第 3，同期沪深 300 指数涨幅为 17.01%。 细分板块中调味发酵品、其他酒类、食品综合板块涨幅最大。行业 估值加速提升，在所有申万一级行业中排第 6 位。 白酒：白酒：龙头份额持续龙头份额持续提升提升，关注酱酒崛起新趋势。，关注。

27、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 今世缘 1.32 1.67 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 秋糖见闻录： 异香美、 老酒热 和新价格带 20201018 当无风险利率变化时我们该 如何选择 20200927 茅台集团发债非主要矛盾， 重 点关。

28、食品饮料食品饮料行业行业 | 证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2020 年年 10 月月 22 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 海欣食品 002702.SZ 8.98 买入 广州酒家 603043.SH 34.42 买入 资料来源：万得，中银证券 以2020年10月21日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 速冻食品行速冻食品行业跟踪点评业跟踪点评20200820 调味发酵品行业跟踪点评调味发酵品行业跟踪点评20200816 乳制品行业跟踪点评乳制品行业跟踪点评20200802 中银国际证券股份有限公司中银。

29、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 10 月月 14 日日 关注中秋国庆表现驱动关注中秋国庆表现驱动，把握优质赛道价值，把握优质赛道价值 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1） 8 月份 PMI 为 51.0，制造业整体平稳运行。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 9 月同比增速回升加速。2020 年 9 月活猪、猪肉、仔猪价格均出现环比回落。中秋、国庆期间市场 运行基本平稳，价格继续稳中有跌。随着。

30、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 10 月模拟组合：月模拟组合：泸州老窖（泸州老窖（25%）、）、广州酒家广州酒家（25%）、燕京啤酒（）、燕京啤酒（25%）、）、香飘香飘 飘飘（25%）。）。9 月月度模拟组合综合收益率为-6.32%，跑输上证指数（-5.23%）及 沪深 300 指数（-4.75%），跑赢中信食品饮料指数（-9.11%）。 白酒：白酒：节后茅台批价下跌节后茅台批价下跌 100 元左右，五泸批价总体稳定元左右，五泸批价总体稳定。节前，得益于双节需求 旺盛，飞天批价持续创历。

31、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 8 日 主题研究主题研究 软饮料赛道：实力比拼，水到渠成 观点聚焦 投资建议投资建议 中国软饮料行业市场规模已接近万亿元， 是必选消费板块中空间最广阔的赛道之 一，稳健增速可持续。人均饮用量提升以及健康意识兴起将带来包装饮用水、功 能饮料、即饮咖啡等细分品类的长期发展机遇。在子品类增速各异、消费者忠诚 度不高、行业集中度分散的行业背景下，我们认为具备产品、渠道和营销三个维 度综合能力的龙头企业有望长期制胜，进。

32、2 0 2 0 年 食 品 饮 料 行 业 社 媒 营 销 报 告 2020.6 目录 CONTENT 2020年食品饮料行业 社媒营销报告 Platform feature analysis 平台特征分析 Analysis on the characteristics of food and beverage industry 食品饮料行业投放特征分析 Analysis on the characteristics of hot search list activities 热搜榜活动特征分析 Big data advantage 微播易大数据优势 微博抖音快手小红书B站 (-20%,0(,-20% 02-202004 微博抖音快手小红书B站 -100% -50% 0% 50% 100% 微博抖音快手小红书B站 各平台账号粉丝 。

33、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 “品类扩张“品类扩张+渠道多样化”赋能休闲食品行业发展渠道多样化”赋能休闲食品行业发展 报告摘要报告摘要： 休闲食品行业概况：休闲食品行业概况：休闲食品顾名思义，是人们在休息、闲暇时吃 的食品，通常来说休闲食品可以细分为以下几个品类，包括烘焙、 糖果、坚果、膨化、饼干、卤制品等。根据 frost&sullivan 统计，2019 年我国休闲食品市场规模达到 11555 亿元，2015 年-2019 年 CAGR 为 11.96%，实现两位数以上增长， 到 2020 年，预计。

34、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度报告深度报告食品饮料食品饮料 2020 年年 09 月月 25 日日 夯实基础备战旺季，期待来春夯实基础备战旺季，期待来春 食品饮料行业食品饮料行业 推荐推荐 ( (维持维持评级评级) ) 我国抗疫表现突出构成经济坚实支持我国抗疫表现突出构成经济坚实支持 6 月以来，人民币汇率大幅升值，这表明疫情发生以来，中美经济 周期发生了不同的变化。在经历了一季度的疫情影响后，中国在二季 度快速控制了疫情，促使工业 PMI 指数快速回升。2020 年 8 月，社零 总额达到 33,。

35、敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 9 月 25 日 食品饮料 千帆竞发，方兴未艾 食品&轻型餐饮连锁业态专题研究 行业深度 关于加盟连锁业态本质的思考。关于加盟连锁业态本质的思考。连锁经营本质上是集合众多经营主体， 实现规模效应的组织形态。加盟连锁则是通过引入外部的“社会化资源” 实现业务扩张，降低自身的经营杠杆。而稳定提升加盟商的投资回报率 则是加盟连锁业态的核心要义。 品类属性决定了加盟连锁业态的商业模型。品类属性决定了加盟连锁业态的商业模型。通过对大量的品牌门店数 据的整理，我们发现国内加。

36、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 09月 16日 食品饮料食品饮料 休闲零食休闲零食：品类品类 or 渠道？渠道？优质供应链优质供应链价值凸显价值凸显 小零食，大生意小零食，大生意：万亿市场规模万亿市场规模，顺应消费升级，顺应消费升级。休闲零食行业发展顺应人 们对品质、健康生活向往，消费群体以 18-35 岁年轻女性为主，购买行为具 有冲动性且消费频次高。休闲零食万亿市场规模仍稳健增长，消费升级驱动 下，行业量、价均有提升空间。 从品类角度从品类角度看看，优选赛道，创新扩。