较好的竞争格局带来千代田毛利率中枢性提升 原图定位 在寡头垄断局面下,日本的千代田盈利能力稳步提升。由于吉野石膏未上市,我们选择千代田代替分析。虽然千代田市场份额仅为龙头吉野石膏的 1/4,但它的盈利能力也十分可观,尤其在日本石膏板市场进入成熟期,盈利虽成周期性波动,但毛利率中枢在提升。千代田在日本仅有 5个工厂,而吉野石膏拥有 22个,考虑到吉野石膏在工厂分布和运输成本上的优势,我们认为吉野石膏的盈利能力较千代田会更强。