国有工业企业和私营工业企业杠杆率（资产负债率）从分化走向收敛 原图定位

微观企业方面，近年来国有工业企业和私营工业企业杠杆率（资产负债率）从分化走向了收敛。疫情冲击下民营企业受影响相对较大，需要保持关注。2008年以前，国企资产负债率低于私营企业；2008-2016 年，国企资产负债率超过私营企业并开始上升，而私营企业资产负债率持续快速下降；2017 年以来，国有企业资产负债率有所回落，但私营企业资产负债率开始回升。截至 2019 年末，国有工业企业资产负债率为 58%，私营工业企业资产负债率为 57%。国有企业集中于高资产和产能过剩行业是造成资产负债率较高的直接原因。与此相对的是，私营企业在经历长期的去杠杆后，产能去化相对更好，随着 2017 年经济回暖、盈利预期的回升，提升了私营企业扩大投资的意愿。当前来看，疫情冲击正在对我国经济造成严重负面影响，特别是二季度外需还存在不确定下，考虑到 2019 年我国出口中民营企业占比达到 51.9%，相关的民营企业压力会比较大。从信用利差角度来看，2 月末以来不同类型企业信用利差均有所上升。随后 4月 7 日以来，央企、地方国企信用利差有所回落，但民营企业信用利差再度走高，从 304bp 升至 311bp，也反映了市场对外需下冲击民营企业可能面临困境的担忧。