细支烟维持超高速增长 原图定位 卷烟销售产品结构的变化,烟叶进口有相对稳定需求但难有大额增长。粗支烟自 2015 年后销量维持负增长态势,而细支烟从 2011 年开始却呈现高速增长,销量占比也从 0.03%提升至 2017 年的 5.03%,为近两年卷烟销量正增长的主要推动力。细支烟顾名思义其烟草用量上大约只有传统卷烟的三分之二左右,其销量占比的提升在一定程度上会对国内烟叶用量造成冲击。另一方面,国内对于进口烟叶的使用多集中于高端卷烟。虽然像南京炫赫门一类的细支卷烟,在产品气味上作出相应提升,会对进口烟叶产生一定需求,但整体来看仍较难为进口烟叶提供大量新增需求。因此,我们认为,中烟国际(香港)的进口烟叶业务未来将维持稳态波动趋势,伴随对海外供应商的优化具备增长可能,但要实现高速增长存在难度。