2012-2020年1-3月卷烟产量(亿支)及YOY 原图定位 参考 2003 年非典,我们预计此次疫情对烟草行业不会产生太大影响。2002 年 11 月非典在全国爆发,至 2003 年 7 月基本结束,在此期间,我国烟草行业产、销量基本稳定,未受太大负面冲击。2003 年实现卷烟产量 3580.86 亿支,同比增长 3.28%,实现销量 3901.90亿支,同比增长 5.44%。虽然本次疫情 R0 值较高,预计短时间内难以结束,但基于烟草对于财政收入的贡献度及整体的消费韧性,我们认为烟草行业受到影响相对较小。根据国家统计局统计数据,2020 年前三个月卷烟累计产量 7429.6 亿支,同比增长 7.5%,卷烟行业未受太大影响。对于烟草上游来看,预计烟标的需求较为稳定;但鉴于财政收入紧张,烟草利税的重要性再次凸显,仍需持续关注烟草对于上游供应商招投标价格的限制和要求。