越南等东南亚国家工资水平显著低于中国 原图定位 产品差异化及产业链垂直一体化,成就优质纺企高盈利能力。从产品角度来看,高技术壁垒带来高附加值,差异化/功能性产品售价及毛利率较优,如 2018 年儒鸿功能性针织布售价较整体行业均值溢价率达 119%。从产能布局角度来看,垂直一体化企业往往具备规模优势,且生产工序集中在同一个工业区,降低时间和物流成本,交期显著缩短,盈利能力得以强化;其中,又以具备海外产能、享低成本红利的纺企盈利更优。而代表性纺企毛利率水平亦呈现出“差异化产品+垂直一体化产能布局>差异化产品>单一产业链环节”的特征。即功能性面料/成衣垂直一体化制造商(申洲国际、儒鸿)、色织布面料/成衣垂直一体化制造商(鲁泰 A),棉袜/无缝内衣垂直一体化制造商(健盛集团)过去 5 年毛利率均值均在 27%以上,显著优于其他纺企;鞋类制造商丰泰企业、裕元集团紧随其后,过去 5 年毛利率均值达 20%以上,而单一环节的纺企毛利率则相对较低。同时,由于纺企期间费用率相对较低,纺企净利率水平往往由毛利率主导。