未来白卡纸新增产能将集中在2021年下半年及以后,供需关系存在不确定性 原图定位 需求回暖支撑下,白卡纸价格高位有望延续至 2021年下半年。①需求端,四季度旺季内需、出口订单有望持续回暖,且富阳产能腾退、限塑令等政策带来白卡纸替代性需求持续释放,推测 2020年、2021年富阳灰底白板纸将分别腾退产量 80万吨、40万吨,分别带来白卡纸新增需求约 4%、2%;与此同时限塑令下白卡纸对于不可降解塑料袋、一次性塑料餐盒等塑料制品的替代性需求正逐步释放,测算 2025年因限塑令触发的白卡纸需求量有望增加约 150万吨(假设于未来各年均匀释放,预计 2021-2025 年将每年新增需求约 3%)。综合考虑以上因素,我们推测 2020-2022 年白卡纸新增需求增速将分别达 6%、7%、5%。②供给端,未来白卡纸新增产能将集中在 2021 年下半年及以后,此前并无新增产能投放,且进口纸对于国内市场冲击较为有限,国内寡头垄断格局下龙头纸企议价能力提升,若需求回暖持续,有望推动白卡纸价格延续高位。因此我们预计供需向好格局下,四季度白卡纸价格仍将延续上涨态势,白卡纸价格高位有望延续至 2021年下半年,此后供需关系走向则与白卡纸企业新增产能释放节奏直接相关。