2020年卖出回购金融资产款利息率 原图定位 大型券商负债资本成本分化。我们测算大型券商 2020 年经营负债资本成本,整体负债成本相近,海通证券略高于同梯队券商,建投、华泰和招商在负债成本上享有一定领先优势。考虑到应付债券和卖出回购金融资产是经营性负债主要组成,我们进一步测算该两项负债利率水平。整体看,应付债券利率水平在 3.8%-4.3%区间波动、个体差距相对较小;卖出回购金融资产利率水平在 2%-3.2%区间波动,个体差距相对较大,预计差距主要受议价水平和负债期限影响。