8%资本金IRR风电项目收益率模型(可行性分析年限20年,基于篇幅限制截取前10年、15和20年) 原图定位 在基础情形中,我们假设新能源项目资本金 IRR未来长期维持在 8%(2021 年实际投产的风电项目可超过 10%,部分达到 20%):假设项目利用小时数 2300 小时,单位装机造价 6500 小时,贷款利率 3.7%,根据 8%资本金 IRR 倒推上网电价为 0.3 元/千瓦时。(现金流折现值只与最终的资本金 IRR 结果相关,与四个参数之间组合的相关性很小) 如上述分析,新能源项目盈利能力的下限与宏观经济基本脱钩,经济向好还可能带来绿电的溢价,因此新能源资产的理论 Beta 极低,与水电类似,当前我国龙头水电公司股价100 周滚动 Beta 只有 0.2-0.4。但是从业绩稳定性来看,水电站虽然有一定调节能力,但是发电量受单条河来水波动影响仍然较大;而新能源公司项目遍布全国多个省份,彼此之间光照、风况可以形成有效对冲,业绩稳定性可能高于水电公司。因此如果参照水电公司0.2-0.4 的 Beta,新能源存量项目折现率可以在 5%以下(3%无风险利率,5%股权风险溢价)。另一方面,考虑到当前部分新能源平价项目(以央企非上市资产为主)资本金 IRR只有 6%,我们认为 5%的折现率假设较为中性。