中国巨石超额利润率 原图定位 3)中国巨石:中国巨石的优势在于成本优势和结构优势。成本优势包括先进的制造工艺、大型化窑炉等,体现在各项原材料、燃料等单耗降低;结构优势主要是研发推动下的高附加值产品,包括高端热塑纱、风电纱、电子纱等。由于各家产品结构差异较大,直接对比成本意义不大,且结构优势在行业低迷期体现更为明显,因此以山东玻纤作为腰部企业,以行情较差的 2023Q1-3 作为参考时间,中国巨石 2023Q1-3 的扣非净利率优势为 15.58%,杜邦分析法下对应的 ROE 优势约为 9.46%。2023 年除外,过去历史 10 年中国巨石最低估值出现在 2014 年 5 月,PB 为 1.695 倍,当年 ROE 为 11.8%,2023 年末中国巨石的实际 PB 估值为 1.389 倍,2023 年 Wind 一致预期 ROE 约为 11.47%。