Salesforce历史上部分并购标的当前业绩表现(亿美元) 原图定位 投资并购:项目数、规模、对价等持续攀升。随着客户基础的积累和沉淀,SaaS 企业不断拓展产品边界,产品 suite 化趋势亦趋于明显,云化部署亦使得产品功能升级、模块新增变得相对便捷,同时传统软件公司也倾向于通过并购新兴 SaaS 企业推动自身快速转型。因此,正是在上述因素的共同推动下,美股软件市场并购活跃度不断提升,2019年市场公开披露的 M&A 项目数近 90 家,涉及金额 1744 亿美元,而 2018 年这一数字分别为 117 家、1882 亿美元。同时 M&A 对价亦在 2018 年创下平均 12.2X PS(TTM),2019 年则回落至 7.4X。中期来看,我们预计行业集中度持续提升、疫情后部分企业现金流枯竭等,将会使得板块 M&A 活跃度继续维持高位。同时从并购后的整合效果来看,代表性 SaaS 公司(Salesforce)的表现显著好于传统软件公司(SAP、ORACLE 等)。