LME/COMEX/SHFE/保税区铜库存(万吨) 原图定位 中美政策分化使得铜价表现可能异于前两轮。回顾 2020年至今铜价走势。随着疫后以美联储为代表的发达经济体央行超级宽松的货币政策及疫情影响逐渐弱化带来的经济复苏预期,铜价持续上涨,至 2021年 5月达到反弹以来高点。但由于中国采取更严厉的防控措施,2022 年 4 月开铜价开启新一轮下跌。2022 年 11 月中国调整疫情防控政策后,铜价出现一轮快速反弹。随后在美联储大幅加息的压制下,铜价再度回落。往后看,由于中美经济复苏节奏错位,美联储紧缩货币政策或逐步迎来拐点,而中国为了巩固经济复苏基础,更多稳增长的刺激性政策有望陆续出台,国内外政策共振,有望使得铜价在美联储货币政策进入降息周期后价格重心继续上移。2023年来,受美联储持续加息以及风险事件扰动,国际铜价年初冲高开始震荡回落,高点逐渐下移。但受到低库存状况以及国内稳增长政策影响,下方亦有较强支撑。国内铜价由于人民币贬值提振,整体呈现高位震荡,表现强于国际铜价。