天润乳业分品类毛利率表现 原图定位 最后,分区域看,在 2020 年运输费用计入营业成本之前,公司疆外业务的毛利率稳步提升,从 2015 年的 26%提升到 2019 年的 30%,充分说明疆外产品本身因为销售价格更高、产品结构较疆内要好,盈利能力较强。然而 2020 年运输费用计入营业成本后,受疆外运输距离更长因素影响,疆外毛利率低于疆内,拖累整体毛利率表现。2021~2022 期间,由于砖类白奶业务在疆外收入的占比不断提升,叠加政府对天润唐王城等项目给予运费补贴,公司疆外的毛利率稳步提升。2022 年天润乳业疆内/疆外毛利率分别为 14.9%和 22%。展望未来,伴随疆外收入维持快速增长,以及山东工厂逐步达产带来产能布局优化,公司的毛利率依然有显著的优化空间。