2018年证券板块与沪深300收益率及市净率对比 原图定位 2015 年股市异常波动后,金融强监管周期开启,引发证券板块估值持续下行。金融去杠杆背景下,券商各业务条线监管收紧:投行 IPO 过会率持续下行;并购重组及再融资政策趋严;受去通道、去资金池政策引导,资管规模收缩;监管对分支机构及投资者行为管理加强。严监管周期下,证券板块估值受到明显压制,板块市净率相对全部 A股溢价水平由 2015年 6月的 1.34 下降到 2018 年 1 月的 0.82。2018 年 2 月,美国宣布对华出口一系列商品加征关税,中美贸易摩擦引发股市震荡下挫。股市交投低迷,股票质押风险逐步攀升,引发投资者对证券公司资产质量担忧,致使部分券商股于 2018年 10月集体“破净”。2018年 2月至 10月,证券行业累计跌幅达 28.32%,跑输沪深 300指数 9.32个百分点;板块市净率由 1.70倍下降至1.21倍,相对全部 A股溢价水平由 0.82进一步下降至 0.74。