R007向七天逆回购利率趋近 原图定位 (一)宏观经济:长端利率企稳回升 长端利率下行趋势有望缓解。今年以来 10 年期国债收益率从年初的 3.1%左右下降至 4 月底部的 2.5%,主要源于疫情以来,监管多次释放宽松信号,包括 2 月份多次公开市场操作,降低逆回购利率和 MLF 利率,提供 3000 亿元专项再贷款,增加再贷款再贴现额度,以及全面降准和通过普惠金融定向降准来降低企业的融资成本等,处于应对危机的流动性模式。5 月底,央行创设两个直接实体经济的货币政策工具,并多次提出防范资金套利等引发市场对央行收紧流动性预期,带动债券收益率上行,从 2.5%回升至目前的 2.8%左右。我们认为尽管流动性仍将保持在合理充裕水平,但未来一段时间长端利率有望企稳,制约保险股估值上行最大的利空因素减弱,原因是 1)未来政策预期从宽货币转向宽信用,降准预期减弱,长端利率不具备继续下行的条件,2)近期为防范金融机构资金空转套利,货币资金利率出现边际收紧,R007 回升至近 2%,趋近政策利率,短端利率不太可能再出现前期低点。3)5 月 M2-M1 已开始收窄,企业投资端开始活跃。另外,5 月财新 PMI 达 50.7,较上月