厦门国贸毛利率假设 原图定位 毛利率假设合理性:第一,公司过去两年供应链业务毛利率均值为 1.36%,未来三年预测值与 21 年供应链业务毛利率相近,我们判断该预测值具有合理性;第二,考虑到其他三家竞争对手毛利率水平,厦门国贸毛利率未明显偏高;第三,在中国逆周期政策调整带来大宗商品需求向好、以及供应链管理龙头通过一体化服务、产业投资实现扩张,叠加公司聚焦供应链主业等因素,我们预计 2024-2025 年供应链业务毛利率有望提升。