中国石油单季度业绩v.s.Brent油价 原图定位 业绩弹性逐步 验证,公 司高股息 有望持续 。2023Q1 国际油价有所回落 ,一季度Brent 均价为 82.1 美元/桶,较 2022Q4 均价 88.6 美元/桶下降 6.5 美元/桶,降幅 7.4%;但公司 23Q1 实现归母净利润 436.3 亿元,环比上涨 145.2 亿元,涨幅近 50%。我们认为,公司业绩逆油价上涨,最主要原因在于其盈利能力 ROE 增强。公司业绩与国际油价呈强相关性,通常油价变动会直接影响公司的业绩表现,但其他板块盈利能力的提升也会对公司业绩产生影响。2014Q1 和 2022Q1 国际油价均值分别为 107.9 美元/桶和 97.9 美元 / 桶 , 高 于 2023Q1 均 价 , 但 其 ROE 水 平 分 别 为 2.9% ( 2014Q1 ) 和 3.0%(2022Q1),均弱于今年一季度公司 ROE 水平(3.1%)。展望未来,一方面,我们认为受供需关系紧平衡影响,中短期国际油价有望在高位震荡,为公司带来基本业绩保障;另一方面,炼化产品需求复苏、炼能转型升级、天然气顺价以及销售端盈利提升等因素逐渐改善公司盈利能力。考虑到中国石油长期以来坚持高分红比例,公司股息率有望进一步提升。