2012-2022年NAND毛利率与全球存储营收 原图定位 本轮存储下行周期或已接近尾声,公司产品价格有望企稳回升。公司产品价格与存储芯片市场的景气度高度相关,且具备明显的周期性,目前正处于类似于 2019 年下半年的底部阶段。我们回顾了 2012-2022 年存储市场收入增速,及 2017-2022 年公司营收增速、公司主要产品 SLC NAND 的价格走势及毛利率变化情况,认为公司从 2020 年至今已经历了一个完整的上行和下行周期,目前处于本轮周期的尾声,价格与毛利率或已见底。 存储芯片的完整周期一般是 4 年,本轮周期尾声已近。根据 Statista统计的历史数据,2012-2015 年与 2016-2019 年存储市场均走出了一个完整的周期。我们认为,公司本轮周期始于 2020 年,预计于 2023 年末或 2024年初结束。周期上行的核心原因是受益于居家办公的需求大幅提升, PC和服务器的订单快速增长,叠加 5G 技术对通信终端需求的拉动,本轮上行一直持续到 2021 年。全球存储芯片市场 2021 年营收环比上升 30.95%,同年公司毛利率达到了 6 年来的最高水平 42.12%。2022 年三季度开始,周期进入下行阶段,主要原因是经济增长放缓、下游需求疲软,存储厂商新一轮产能扩张已投产,供给增加的状态下芯片价格开始承压下行。2023年全球市场继续下行,公司产品毛利率受价格下降与成本上升影响,出现了较大幅度下滑,前三季度的销售毛利率为 10.89%,是近年来最低水平。