表2GPFG权益类资产组合的Fama-French五因子归因分析(1999-2022) 原图定位 我们继续采用 Fama-French 五因子模型对 GPFG 的权益投资收益进行归因分析,结果如下表所示。R-Squared 接近 1,同时 Alpha 仅为 0.004,且不显著。我们认为,GPFG 权益投资收益的绝大部分变动可以被市场和风险因子解释。而且,除市场因子外,组合在其余 4 个风格因子上的暴露都不显著。因此,我们推测,NBIM 在权益投资上更倾向于采用被动投资的方式,在市场和风格上几乎都没有明显的暴露和偏离,与前文中NBIM“重 Beta 轻 Alpha”的投资模式一致。