2020-2022年矿业贸易分业务毛利率(%) 原图定位 精矿产品毛利率水平高于精炼金属贸易毛利率,整体业务稳中向好。矿业贸易业务分为精炼金属(冶炼、化工产品)贸易和精矿产品(精矿为主)两个板块,2022 年精炼金属产品贸易营收 1073.9 亿元,占总营收 73%,2019-2022 年 CAGR 为 44.8%。精炼金属产品贸易毛利率近年来稳健增长,2022 年毛利率为 3.7%(yoy+1.6pct),主要来自于升贴水变化以及期现套利,精矿产品盈利主要来自于加工费/精炼费差价,预计凭借 IXM的优质布局能力,公司业务或持续稳中向好发展。