主要减产国财政收支平衡油价(美元/桶) 原图定位 预计 2021 年油市基本面平衡仍需依赖供应端减产。疫情初期供需错配导致库存爆仓、空头逼仓是导致 4 月油价深跌的主要原因,5 月起 OPEC+开始执行减产协议,同时低油价导致美国页岩油钻井及压裂活动大幅削减,5 月起被动减产,供应端减产推动 5 月起油市基本面显著改善。随着需求复苏,原油库存自 6-7 月起开始回落,目前美国商业原油库存已回落至 5 亿桶以内,较 2019 年仅同比增加 6000 万桶/天。展望 2021 年,巴西、挪威、圭亚那产量仍在不断增加,委内瑞拉和利比亚产量开始回升,2021 年供应端(OPEC+和美国)减产料仍将是影响油市基本面的关键因素。