2018A-2023H1新五丰主营业务毛利率水平 原图定位 细拆来看,生猪养殖仍为主业,供港澳业务毛利率可观。分业务来看,1)生猪养殖板块占比最高,2018 年至 2022 年占比均在 40%以上,2023H1 占比高达 63.7%。故而公司营收及毛利率水平受猪周期波动影响较大。2023 年以来受猪价低迷影响,养殖业亏损影响公司整体毛利率,公司 23 年前三季度毛利率为-7.9%。2)肉品销售内屠宰冷藏业务为核心板块,2023H1 年该业务占整体营收比例为 12.7%,仅次于生猪养殖;占肉品销售业务营收比例为38%。公司现已拥有每年单班 70 万头的生猪屠宰加工能力。2020 年,公司于湖南宁远投建屠宰冷链配送项目,该项目现已组织热鲜屠宰线试生产,全部投产时间预计为 2023 年年底,届时公司将新增屠宰产能 50 万头/年。2021 年,公司于湖南彬州投建屠宰场搬迁提质扩容项目。该项目现处建设阶段、公司预计于 2024 年投产,完全投产后预计每年可贡献85 万头新增屠宰产能。3)公司饲料业务主要为对内销售、用以支撑养殖业务发展,外销比例较低。分地区来看,公司生猪养殖业务为内销及出口双线发展,其中内销业务为大头、近五年占比均在 80%以上;而供港澳活大猪业务优质优价,毛利率较高(2022 年为 24.7%,高于内销 15.4pct)、或为公司未来战略重点之一。公司于 2022 年积极推进出口猪场注册工作,在年内新增 2 家出口注册猪场,现阶段公司自有供港生猪产能约 20 万头。2022 年之前公司供港澳活大猪仍有部分外采,自 2022 年起基本都为自有生猪。自 2022 年底完成对天心种业的收购以后,公司生猪出栏规模大幅增长,2022 年实现生猪出栏 183 万头,同比增长 314%;2023 年前三季度共实现生猪出栏 208 万头,同比增长 57.7%。