综合毛利率水平(三环集团和行业对比) 原图定位 行业龙头有望持续成长,产业配套预计将不断完善。在行业需求承压的情况下,中期看两类企业的竞争力更加凸显:(1)多赛道布局的龙头公司。典型以立讯精密为代表,以连接器起家、已形成涵盖泛射频/声学/结构件的模组矩阵和整机业务,其近 10 年净利润复合增速明显高于行业平均水平,并有望在新产品(手机&基站)、新技术(SIP)、新地域(越南等)延续竞争优势。(2)细分领域垂直整合的隐形冠军。典型以三环集团为代表,具备陶瓷粉体、生产工艺、关键设备的自制能力,在电子陶瓷领域具备技术壁垒毛利率显著高于行业平均水平,有望逐步进入国内外大厂供应体系实现营收有质量扩张。从更长期来看,全球疫情可能促使下游厂商未来有意识地缩短产业链布局,提升本地化保障能力;对于中国大陆厂商机遇大于挑战,受益于手机等终端在全球份额提升,消费电子上游配套产业链有望进入日韩、中国台湾现有优势领域并抢占一席之地,典型的如高阶 PCB、精细被动元件。