更长时间维度，全球CRO需求端景气度与经济周期相关 原图定位

为何宏观因素向海外 CXO 业绩端的传导快于市场认知？首先，我们通过复盘，拉到更长的时间维度去寻找答案。我们发现：在全球 CRO行业的发展期，全球医药研发投入同比增速在 11.2%~21.5%的区间，期间美国 GDP 同比增速在3.3%~12.2%之间，CRO行业规模增长主要受研发投入持续提高的驱动。而在全球 CRO行业的持续增长期，受金融危机影响，全球各大药企纷纷压缩研发投入，2009年甚至出现了负增长（2009年美国 GDP同比增速为-2%，亦是负增长），直至 2019年各大药企的研发投入增速都维持在低位。在这一时期，众多 Biotech公司涌现，其相对而言更加依赖于 CRO 公司的服务。故而，CRO 行业规模在2008-2019 年期间，每年仍有 12%左右的年化复合增长，远高于同期研发投入增速，主要受外包率持续提升的驱动。