金价与美10年期真实收益率负相关性强 原图定位 在我们的研究框架中,贵金属价格与美国真实收益率指标(USA 10y TIPS yield)有着明显而稳定的负相关性(R2=0.93),美国真实收益率是决定金价趋势的核心变量。通常,真实收益率回落有两个阶段,第一阶段真实收益率下行的主要驱动来自国债收益率的回落,第二阶段真实收益率下行的驱动力主要是复苏趋势下通胀预期的抬头。2019 年四季度我们看到黄金上涨的逻辑逐渐转归第二阶段,但疫情影响下,黄金短期上涨逻辑又摆动至第一阶段。2020 年 2 月 18 日,COMEX黄金收于 1604.5 美元/盎司,自 2013 年 4 月份以来首次站上 1600 美元/盎司以上,此后最高点上涨至 1691.7 美元/盎司。