万达商管历年两类模式毛利率 原图定位 但并不是所有销售成本子项都会随着项目经营情况的变化(如出租率和月平均收入提升)同比例增长,此外,人力成本的攀升也会额外影响毛利率水平。为更好预测未来变动趋势,我们对万达商管的销售成本进行结构拆解。剔除可变租金后,销售成本中占比最大的四项分别为员工成本、分包成本、能源费用、停车场租金,合计总占比超过 95%,且历年来占比大致保持一致,在 2021 年上半年分别为 45%、23%、18%、10%。我们以此为基准,拆分年化销售成本如下表。