图表7美国养老金在股权投资中占比（1978-1994） 原图定位

金融危机后 2008 年开始的美国科技股新一轮牛市，同样包含 1980-2000 年牛市的三个要素。以最近十年的美国科技长牛来看，宏观经济背景与 1980-2000年的科技长牛也有诸多相似之处。经济方面，以房地产泡沫破灭为开端，2008 年因金融危机的爆发令美国经济再度陷入泥潭，企业业绩大幅下滑，失业率大幅攀升，改革升级再度成为必要。在这样的背景下，美国发布《美国创新战略 1.0》和《美国创新战略 2.0》，继续强化教育、科技领域的竞争力，旨在推动持续创新以促进经济增长。此外，2008年量化宽松提供超低利率环境，与 1980年利率市场化改革后的利率不断下行具有相同作用。美联储史无前例的货币宽松政策，两年内基准利率从 5.25%降低至接近零利率水平，为市场提供了充裕的流动性。而在资金方面，2008 年以来也不断强化、促进养老金投资的发展，持续引入稳定的中长线资金，助力科技股的持续繁荣。