图90美味鲜毛利率和海天味业毛利率对比 原图定位 随着中炬高新收入提升,产能利用率上行,毛利率水平有望缩小和海天的差距 产能利用率对调味品厂商毛利率有较大影响,2018-2020 年中炬高新美味鲜的酱油和其他调味料产能利用率一直处于满产状态,部分其他调味料外包生产。与此同时,海天味业的产能利用率在持续走低。2020 年美味鲜毛利率为 41.5%,和海天味业的42.2%的毛利率相差较小。2021-2022 年中炬高新美味鲜在中山和阳江的产能持续落地,但疫情反复影响 B/C 端需求,产能利用率下行较大,影响毛利率水平,至 2022年,和海天味业毛利率又回到了初期相差 5 个点的差距。同样,酱油毛利率也是该趋势。我们预期,随着中炬高新美味鲜的收入增长,产能利用率提升,公司毛利率水平相对海天味业有望明显缩小。