世界主要经济体政府杠杆率对比(单位:%) 原图定位 地方财政扩张受限,但中央财政仍有较大加杠杆空间。从地方政府端来看,地方政府近两年的主要加杠杆方式是地方政府专项债,用于兼具一定公益性和收益性要求的基建项目,但是目前大部分具有收益性的基建项目其收益来源都与地产景气度相关(包括土地出让、商办出租、停车场收费、物业服务等),在当前环境下这类收益来源预期大幅收窄,导致专项债项目发行受阻,进而削弱地方政府加杠杆能力。从中央政府端来看,2022 年末中国中央财政国债余额 25.9 万亿元,中央政府杠杆率 21.4%,政府杠杆率 50.4%(国际清算银行口径 77.7%),低于大多数世界主要经济体。中央财政仍然有较大加杠杆空间,能够以国债形式为基建提供融资,为重大项目建设提供支持。