图表64中国巨石PE(TTM)随无碱玻纤纱价格上涨而上行 原图定位 根据我们的计算,2016 年以来公司估值中枢(PE 均值)约为 18X,综上可以发现,当玻纤价格上涨,行情上行时,公司 PE 会高于估值中枢。自 2019 年 9 月份开始,无碱玻纤纱的价格止跌企稳,PPI 玻璃纤维和玻璃纤维增强塑料制品制造细分指数连续 6 个月持续回升,公司股价随之出现上涨。我们认为,2019 年已经消化了前期新建产能对于价格的冲击,玻纤行业的供需状况趋于新的均衡状况,伴随风电、汽车、PCB 等下游行业的回暖,2020 年行业新增产能对整体产量影响十分有限,供需格局有望改善,预期 2020-2022 年玻纤价格将出现持续回升,行业景气度上升,预计公司估值中枢将逐步抬升,目前公司估值 12X-13X 区间,处于近年来低位,结合前述分析,我们给予公司 2020年的 PE 为 15X。