1991-2005年日本金融体系主要变动 原图定位 日本人口红利减少、长期低利率,以及企业资产负债表衰退进一步加剧经济萎缩,1990-2010年期间被称为“失去的二十年”。宽松货币政策引导利率下行,日本银行业息差承压,盈利能力偏弱。日本银行业净息差仅为 0.54%(美国为 2.77%),导致日本银行业 ROE 相较其他国家处于较低水平,估值长期低迷,2020 年 3 月末受疫情影响 PB(LF)一度下挫至 0.33X。2022 年末日本央行决定将收益率目标上限从 0.25%上调至 0.5%,市场对银行业经营环境改善的预期促使估值修复,截至 2023 年 12 月 12 日,东证银行指数 PB(LF)已修复至0.69X。鉴于日本 YCC 调整的可能性升高,利于提振银行业息差,修复基本面。