图23黄金价格与10年期美债实际收益率 原图定位 中长期的视角来看,牛平仍然可期,长端收益率仍有下降空间。全球疫情的发展仍存在较大的不确定性,对于经济冲击以及带来的次生影响到底有多大还存在较大的不确定性,全球的量化宽松将会持续,国内的货币政策也会持续保持宽松。后续仍可能看到货币政策不断突破底限,给资金利率进一步下行打开空间,同时持续的流动性宽松也会“消灭”一切利差,收益率3.3. 黄金:通缩预期修复,中长期仍值得战略配置 对黄金来说,在美联储一系列操作后,美元流动性危机已基本缓解,鲍威尔在 4 月 9 日的演讲中表示将承诺维持目前的低利率水平,直至经济经受住疫情的冲击,逐步向最大就业和物价稳定的方向前进。同时,美联储将继续有力地、主动地、积极地运用全部力量,直至经济稳健的走向复苏的道路。我们认为,美联储在未来较长时间内将保持低利率水平,随着后续部分复工复产的重启,预计总需求会部分上升,通胀预期会维持上升,在美债名义利率保持低水平的情况下,美债实际收益率会下降。而黄金价格与美债实际收益率呈显著负相关关系,当美债实际收益率下降时,黄金价格将存在上行的驱动力。