2020~2023年己内酰胺产业链表现 原图定位 行业低景气归因于产能过剩,实质为国内经济与油价周期的错配。长周期来看,随国产化程度提高、入局玩家数量增加,己内酰胺行业超额利润持续外溢,2015 年以来呈现出明显的周期性特征,下游需求和上游油价成为主导企业效益的核心要素。相较于 2017~2018 年油价上涨周期中己内酰胺的亮眼表现,2021~2022 年行业未能趁势增厚利润,价格反而在苯价抬升的压力下逼近盈亏平衡线,直接原因是产能过剩压制产品提价能力,实质是国内经济和油价周期的错配。2017 年经济与油价共振向上;反观 2022 年,供给冲击致布伦特原油价格创近年新高,己内酰胺具备抬价基础,企业亦同步扩产,但下游需求复苏节奏不及预期,增量产能难以消化,致己内酰胺提价受阻。