私营企业盈利水平持续回落 原图定位 二是预计 2023 年上半年降准也有一定空间,但力度或较为有限。其一,降息有利于提振实体需求,但也需要降准配合,通过降准释放低成本资金,有效缓解银行体系流动性约束,增强银行放贷意愿(见图 96),才能更好地达到宽信用效果。目前来看,央行向市场投放偏长期流动性的方式主要有 MLF、PSL、结构性货币政策工具和降准等,其中银行获得 1 年期 MLF 和 PSL 的资金成本分别高达 2.75%和 2.4%,获得再贷款工具的资金成本也多在 2%附近,均远高于存款准备金的资金成本,降准仍是缓解银行流动性约束的最有效手段。其二,出口回落周期中,为弥补基础货币收缩带来的信用扩张放缓风险,降准往往也不会缺席(见图 102)。2023 年我国出口增速大概率转负,或导致基础货币中的外汇占款面临收缩压力,为支撑货币供应量扩张,适度降准推高货币乘数也是以往的常规做法。其三,国内降准空间已偏小,未来操作上或更偏谨慎,力度或有限。如目前我国金融机构平均法定存款准备金率已降至 7.8%,较 2018 年初降低 7 个百分点以上,与其他发展中经济体存款准备金率相比,也已不算高,但作为发展中国家保持一定的法定存款准备金率是合适的、必要的,未来我国降准空间已偏小。