价差决定毛利率,毛利率决定归母净利润与营收增速剪刀差 原图定位 从盈利情况来看,玻璃价格决定营业收入,而玻璃价格与纯碱及燃料之间的价差决定毛利率,进而影响归母净利润增速。我们复盘旗滨集团上市之后的财务数据,发行销售毛利率变动趋势和浮法玻璃与纯碱及燃料成本之间的价差变化趋势保持一致。价差变化影响毛利率,进而影响收入与归母净利润增速差距,当价差扩大时,归母净利润增速超过营业收入增速。仅 2012-2013 年期间不符合该规律,这主要是因为 2012 年旗滨集团获得株洲产线搬迁的政府补助,因此在价差减小、毛利率降低的情况下,归母净利润增速却高于营业收入增速。而 2013年由于去年的基数效应,归母净利润增速小于营业收入增速。