经济持续复苏背景下,货币政策逐步回归正 原图定位 与之相应的,货币政策逐步回归正常化,银行间市场利率和国债利率均明显走高,新发放贷款利率已经企稳。从金融市场利率来看,同业存单发行利率维持高位,十年国债到期收益率逼近 3.3%,流动性持续收紧。从存贷市场利率来看,2020 年 12 月一般性贷款利率环比 9 月仅微降 1bp 至 5.3%。对比过去十年历史数据,12 月一般性贷款利率环比 9 月均会下行,但其降幅却大多都在两位数。因此,2020 年 12 月一般性贷款利率表现超预期,也充分证明了在当前经济向好的宏观环境下,银行新发放贷款利率已经企稳回升。同时,银保监会主席郭树清 3 月 2 日在国新办新闻发布会上也表态 2021 年贷款利率将会回升。我们认为,2021 年贷款利率或呈现逐步上行趋势,但其幅度不会急剧加大,主要考虑到:1)2020 年四季度货币政策执行报告指出国内经济恢复基础尚不牢固,下一阶段货币政策坚持“稳”字当头,不急转弯。2)上一轮金融去杠杆是彻底的,银行资产负债表历经深度调整,资管新规等一系列政策由过去三四年制定过程中的大开大合进入了落地过程中的平稳务实。总体来看,预计 21 年流动性收紧幅度相对好于 2017 年。