可比公司估值（股价为2023年9月28日收盘价，货币均为CNY，1HKD=0.918CNY） 原图定位

我们选取了同处于克而瑞 2022 年销售排行榜单中 TOP10、且同样具备国央企背景的、全国化布局的 3 家头部代表性房企作为可比公司（中国海外发展、招商蛇口、保利发展）。可比公司 2023/2024/2025 年的 PE 均值分别为 9.7/7.5/6.4 倍。考虑到公司业绩表现稳居市场前列，土地投资“调结构、调节奏、调布局”下以良性销售及拿地滚动为后续开发业务可持续性发展提供保障，同时公司作为内资商业运营引领者，具备一定的估值优势。我们认为公司的合理目标价在 35-37 元区间，对应 2023 年 PE 估值约为 8.5-9X。