Brent近月油价及CO1-CO4价差(美元/桶) 原图定位 原油价格近远期价差在一定程度上反应市场对原油基本面的判断。原油供需结构的变化最终会反映在价格结构上,而不单单是价格。以 2020 年 3 月近低远高的 super Contango结构来说,近月油价反应的是价格战下对当期供需情况的极度悲观,具体表现为高产量、高库存、低需求、高仓单,而远月价格则反应的是对未来的预期以及持有成本。上一轮价格战启动时亦表现为远期贴水向升水的快速转变,但当远近月套利结构达到 10 美元/桶左右时,价差即开始收窄。对应到 2020 年 4 月,期限价差一度超过 10 美元/桶,大量浮仓囤油套利需求开始接入,逐步对近月贴水形成支撑。又比如 2000 年初 OPEC 开始逐步增产,在近月价格上涨的情况下远期升水逐步收窄,并于当年四季度原油价格出现大幅下跌。