五芳斋月饼毛利率低于行业平均水平 原图定位 委外生产下月饼毛利率较低,自建产能将提升毛利水平。在产品结构优化下,公司月饼盈利能力稳步提升,2022年月饼毛利率 24.10%,较2021年小幅提升 0.15pct。但由于公司月饼业务主要采用委外加工方式生产,整体单位成本相对较高,导致毛利率明显低于行业水平,2022 年广州酒家月饼业务毛利率高达 54.2%。未来随着公司自建月饼产能提升,月饼生产成本下降后,毛利率有望快速提升。