美国十年期国债收益率和IGV指数关联性 原图定位 估值处于历史低位,利率端影响已得到较为充分反映。从估值水平的角度,目前美股软件 SaaS 板块 NTM EV/S 平均水平为 5.3x,相当于 2014~2017 年水平。对于个股而言,当下美股主要软件 SaaS 公司 EV/S 估值水平均处于 2015 年以来 40%以下的分位,绝大多数公司在 20%分位以下。考虑到美股软件板块当前约 15%~20%的行业增速,以及 20%左右的 FCF Margin,显然从中长期角度,从 P/FCF 角度,当前的估值水平也是有明显支撑的。此外,由于加息趋近尾声以及明显低估的估值水平,美国十年期国债收益率和软件板块走势关联性也逐步降低,2023 年 2 月初至今,美国十年期国债收益率上行 13%,而IGV ETF 仅下行 1%,体现出分母端权重的逐步减弱。